Jamie Dimon varoval trhy. Máme se obávat nejhoršího?
Uprostřed rušných zpráv z Blízkého východu zapadly jiné podstatné události, které by mohly v budoucnu významně ovlivnit světové hospodářství. Finanční trhy si obecně procházejí rušným obdobím, kdy na ně dopadají nejen obavy z konfliktu kolem Íránu, ale především otázky udržitelnosti boomu v oblasti umělé inteligence a její dopad na tradiční odvětví, která mohou změnit agenti AI. Za této situace poněkud zapadlo varování předního amerického finančníka J. Dimona, legendárního veterána bankovního průmyslu a šéfa J. P. Morgan.
Názory tohoto bankéře neradno brát na lehkou váhu, už mnohokrát měl výborné postřehy a ze své pozice vidí často velmi důležité trendy v jednotlivých sektorech, a to nejen ve financích. Bankéř uvedl, že u některých konkurentů vidí chování připomínající období před finanční krizí roku 2008. Podle něj někteří hráči dokonce podstupují „hloupá rizika“ ve snaze udržet tempo úvěrové expanze.
Zvýšenou pozornost si vysloužil také sektor soukromého úvěru (private credit). Společnost Blue Owl podle informací prodala přibližně 1,4 miliardy dolarů v úvěrových aktivech, aby uspokojila požadavky investorů na výplaty. Tento krok znovu otevřel otázku likvidity v segmentu, který v posledních letech narostl na zhruba 1,8 bilionu dolarů a láká i retailové investory.
S tím souvisí aktuální kauza kolem britské přední banky Barclays a kolapsu britského specialisty na tzv. „překlenovací“ úvěrování Market Financial Solutions (MFS). Barclays měla vůči MFS významnou expozici (řádově stovky milionů liber) a můžeme to naprosto jednoznačně vyhodnotit jako konkrétní příklad „skrytých“ úvěrových rizik v méně přehledných strukturách financování. Právě před těmito riziky Dimon varoval.
Evropa už tento segment systematicky mapuje a analyzuje. Nejde o to, že by private credit byl ze své podstaty špatný. Riziko vzniká ve chvíli, kdy jsou produkty nastaveny nevhodně – například slibují vyšší likviditu, než odpovídá povaze držených aktiv, používají neprůhledné oceňování nebo jsou příliš koncentrované. Právě kombinace těchto faktorů může v napjatém tržním prostředí vyvolat problém. Současné Česko není zrovna výjimkou. Dynamický růst počtu fondů kvalifikovaných investorů (každý rok je to až 30 nových fondů), mnohdy s omezenou transparentností a velmi sebevědomým oceňováním aktiv, což časem může vyústit ve ztráty. Ostatně některé negativní příklady už jsme na domácím trhu mohli v posledních měsících vidět.
Autor: Kryštof Míšek, hlavní ekonom Argos Capital
