Od Grónska po Tokio: trhy mezi geopolitikou a fiskálem

Co se za tu dobu změnilo? Trhy si sice na celní nejistotu již zvykly, v geopolitice však sledujeme viditelné posuny. Donald Trump již nehrozí Evropě jen ekonomicky, ale v případě Grónska i vojensky. A to je zásadní změna v transatlantických vztazích, která podtrhuje, že poválečný a na pravidlech založený svět je v roce 2026 spíše nostalgickou připomínkou starých dobrých časů. Chaos a fragmentace přitom nejsou něčím, co by trhy – oceňující zejména předvídatelnost – dokázaly ignorovat.

Vedle vyššího geopolitického rizika jsou trhy zároveň nervózní ohledně fiskální otázky. A nejde jen o Spojené státy a udržitelnost jejich dluhu – pozornost si opět vysloužilo i Japonsko. Kvůli ambiciózním rozpočtovým plánům narostly během posledních dvou dnů výnosy čtyřicetiletého dluhopisu o 40 bazických bodů na 4 %. Situaci na japonském dluhopisovém trhu přitom doporučujeme sledovat i dále – nejen kvůli blížícím se volbám, ale i proto, že Japonsko po dekády fungovalo jako zdroj levné likvidity na globálním trhu.

Vyšší geopolitické a fiskální riziko mají jeden společný jmenovatel – erozi. Erozi poválečného řádu, ale také důvěry investorů v rozpočtovou udržitelnost, kredibilitu amerického dolaru a — vzhledem k Trumpovým tlakům — i nezávislost americké centrální banky. A to vše je živnou půdou pro vzácné kovy: zlato včera pokořilo hranici 4 700 dolarů a nadále funguje jako pojistka proti systémové nestabilitě. Naopak bitcoin, který měl podle mnohých plnit podobnou roli, zatím selhává.

Optimista může sázet na jednu věc – TACO trade, tedy scénář, kdy Donald Trump nakonec ze svých siláckých prohlášení ustoupí a nedojde ani k zavedení cel. Nestalo by se tak poprvé a je možné, že k tomu dojde už dnes odpoledne během jeho proslovu v Davosu. I v takovém případě ale platí, že se na trzích postupně vrství další rizika, která komplikují výhled pro letošní rok.

Autor: Dominik Rusinko, hlavní ekonom Patria Finance