19. 09. 2025
Jestřábí ČNB a slabý dolar = nadále silná koruna
Česká koruna se nadále veze na pozitivní vlně. Od začátku roku přidala vůči euru k dobru více než tři procenta a na úrovni 24,30 EUR/CZK je nejsilnější za téměř dva roky. Máme za to, že prostor pro výraznější zisky české měny je krátkodobě omezený, ve střednědobém horizontu ale nadále očekáváme její postupné trendové posilování.
Koruna profituje jak z vývoje v tuzemské ekonomice, tak i na zahraničních trzích. Hybnou silou jejího plíživého posilování je přísná měnová politika ČNB, od které čekáme delší stabilitu sazeb na úrovni 3,5 %. Rétorika centrálních bankéřů v čele s guvernérem Michlem navíc zůstane jestřábí kvůli přetrvávajícím proinflačním rizikům – zejména vyšší inflaci ve službách, rychlému růstu mezd a skokovému zdražování nemovitostí.
K atraktivitě koruny tak bude nadále přispíval solidní úrokový diferenciál, hlavní lákadlo pro zahraniční investory. Vzhledem k našemu očekávání neměnné depozitní sazby ECB očekáváme stabilní úrokový diferenciál1,5 p.b.
Pro korunu je pozitivní i obnovení makroekonomické stability české ekonomiky. Oživení růstu ekonomiky k potenciálu, snížení inflace k cíli, míra nezaměstnanosti poblíž přirozené úrovně a přebytek na běžném účtu platební bilance. Tuzemský průmysl sice nadále přešlapuje na místě, nicméně v příštím roce očekáváme pozvolné oživení a lepší exportní výkonnost.
Pozitivním impulsem pro českou měnu je také vývoj kurzu amerického dolaru. Ten viditelně ztrácí od nástupu Donalda Trumpa a odhadujeme, že na frontě s eurem bude na konci roku atakovat úroveň 1,20. To je obecně dobrá zpráva pro měny rozvíjejících se trhů, kam spadá česká koruna, stejně jako polský zlotý nebo maďarský forint. To vše navíc bude rámovat relativně svižný cyklus snižování úrokových sazeb v americké ekonomice – zářijové snížení sazeb bude dle nás následováno dohromady dalším poklesem o 100 bazických bodů.
REKLAMA
Shrnuto, podtrženo, krátkodobě očekáváme relativní stabilitu koruny okolo současných úrovní. Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu počítáme s pozvolným posilováním, meziročním tempem zhruba jedno procento, čemuž odpovídá úroveň zhruba 24,00 EUR/CZK na konci příštího roku. Náš výhled patří aktuálně k těm nejoptimističtějším na korunovém trhu. Tržní koncensus počítá s kurzem EUR/CZK 24,50 na konci letošního roku a 24,90 na konci roku 2026. Česká národní banka kalkuluje s kurzem v rozmezí 24,80-24,90 EUR/CZK v následujících letech.
Rizika našeho výhledu jsou vychýlena směrem k silnější koruně. Zvláště pokud by měly být ztráty dolaru výraznější, než aktuálně odhadujeme, nebo pokud by se v Česku měly začít zvedat sázky na zvyšování úrokových sazeb (aktuálně se tak neděje). Na druhé straně, hlavním rizikem ve směru slabší koruny je pro nás geopolitika, respektive další eskalace rusko-ukrajinské války, zejména na území státu NATO. Tomuto scénáři přiřazujeme sice nízkou míru pravděpodobnosti, dopady do měnového kurzu by však byly významné.
Autor: Dominik Rusinko, hlavní ekonom ČSOB Private Banking
