BIG EXPERT – Kumulace rizik na červen

Měny, úrokové míry – Kdy nás čeká další růst amerických sazeb?

Jan Bureš, hlavní ekonom Poštovní spořitelny

K lehce jestřábím hlasům z Fedu se přidala i šéfka Fedu Janet Yellenová. I podle ní je pravděpodobné, že v nejbližších měsících půjdou sazby v USA znovu vzhůru. Kdy to však bude, zůstává otevřenou otázkou.

Podle trhů je pravděpodobnější růst sazeb spíše v červenci (šance 53 %) než v červnu, především kvůli nejistotě spojené s hlasováním o Brexitu. I když přímá obchodní expozice USA vůči Británii je nízká, Fed se bojí nárůstu finančního napětí, které by mohlo i ve zbytku Evropy omezit investiční aktivitu. Zda se dostane do hry více i červnový růst sazeb, bude záležet na jedné straně na průzkumech veřejného mínění v Británii – hlasy podporující odchod Británie z Unie  ale v tuto chvíli zůstávají relativně silné (http://www.bloomberg.com/graphics/2016-brexit-watch/).

Vedle toho důležitou roli sehrají i americké statistiky. Tento týden především klíčové výsledky trhu práce za květen. My očekáváme relativně slabý přírůstek pracovních sil mimo zemědělství (167 tisíc). Nepůjde sice o žádnou tragédii, která by měla Fed zcela odradit od dalšího zvýšení úrokových sazeb, ale rozhodně nepůjde o data, jež budou tlačit na akutní utažení měnové politiky. Stejně tak nevěříme, že nově příchozí čísla zvládnou v bankovní radě vydráždit pocit akutního nebezpečí akcelerující inflace.

Dolar tak v nejbližších týdnech nebude moct sázet na další růst krátkých výnosů. Na druhé straně mu ale může hrát do karet rostoucí nejistota před blížícím se britským referendem.

Zahraniční trhy – Kumulace rizik na červen, americké akcie jen s nízkým potenciálem

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost

Málokdo by si v polovině února vsadil, že hrozivé ztráty, které nabraly světové akciové trhy v úvodu roku, budou už v následujících třech měsících zcela odmazány. Nejsledovanější index S&P 500 se opět dostal na historická maxima a od začátku roku se pohybuje v kladném teritoriu. A to navzdory poplašným zprávám, které se v lednu a únoru vyrojily a křičely do světa, že americká ekonomika směřuje do recese. Silným růstovým impulzem v závěru května byla série lepších makro dat ze Spojených států a trochu nečekaně dřívější dohoda ministrů financí eurozóny uvolnit Řecku další miliardy ze záchranného balíčku za tichého souhlasu Mezinárodního měnového fondu. Investoři čekali spíše průtahy a nečekané obraty ve stylu toho, čeho jsme byli svědky v předešlých letech. Nicméně vyhlídky na nejbližší týdny jsou přinejlepším protkány spoustou otázek a kumulací rizik. V reakci na to očekáváme zvýšenou volatilitu a přirážku k rizikové prémii, což bude působit proti růstu akciových trhů.

Od Evropské centrální banky se nic nového nečeká. ECB důležitý krok učinila na jaře a nyní bude implementovat slíbená opatření – nákupy korporátních dluhopisů a další půjčky bankovnímu sektoru. Největší nejistotu pro Evropu nyní představuje referendum o vystoupení Velké Británie z Evropské unie, které je naplánované na 23. června. Průzkumy dlouhodobě poukazují na až překvapivě vyrovnanou sílu obou táboru a relativně velké procento nerozhodnutých voličů (cca 15–20 %), kteří patrně hlasování rozhodnou. Navzdory patové situaci se ale předpokládá, že aktivita těch, kteří jsou pro setrvání Británie v EU, s blížícím se termínem poroste, a proto se pravděpodobnost odchodu pohybuje okolo 20 %. Na druhou stranu 20 % rozhodně není číslo, které by investoři mohli ignorovat. Obzvláště když je výsledek a jeho dopad takto digitální. A přestože by se fakticky jednalo o projekt na léta, který by stejně nemusel dojít až do úplného konce, reakce na trzích by byla okamžitá a pro mnohá aktiva zdrcující s rizikem přelití se na další trhy.

Ani Čína neplní v posledních měsících přední stránky investorských webů. Monetární a fiskální impulzy přijaté v loňském roce po turbulencích na čínských akciových trzích nyní působí a otočily negativní trend. Data se stabilizovala a zůstává tedy otázkou, jak si čínská ekonomika povede ve chvíli, kdy podpůrná opatření vyprchají.

Největší neznámou ale zůstává měnová politika amerického Fedu. Lepší makro data z USA, uklidnění především na amerických akciových trzích, dobrá výkonnost rozvíjejících se trhů podpořená růstem komodit v čele s ropou – což mimochodem v meziročním srovnání začne brzy působit proinflačně – to vše vedlo americkou centrální banku k silnější indikaci zvýšení úrokových sazeb, přičemž trh aktuálně dává zhruba 50% šanci zvýšení v létě. Nejbližší velké, kvartální zasedání připadá na 15 června. Relativně vysoké ocenění amerických akcií ale vytváří riziko pro ostatní trhy. S&P 500 se obchoduje na úrovni 18násobku ročních zisků, což jsou z historického pohledu nadprůměrné hodnoty. Byť samozřejmě ospravedlnitelné prostředím extrémně nízkých úrokových sazeb a očekávaným růstem zisků o více než 10 % na rok 2017. Nicméně právě výhled zůstává nejslabším argumentem. Očekávané zisky klesaly po celý loňský rok a v meziročním srovnání registruje index S&P 500 pokles zisků. Očekávání analytiků na příští rok teprve doznají revizí a z dnes předpokládaného meziročního růstu příliš nezbude. V lepším případě by se tedy měly americké akcie pohybovat spíše do strany s rizikem vychýleným směrem k poklesu.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala /, Michal Blažek / BH Securities, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS, Jan Bureš / Poštovní spořitelna, Martin Pecka, Patrik Hudec / Generali Investments CEE, investiční společnost, Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL, Lenka Dvořáková, Josef Němeček, Radek Pavlíček / Roklen360, Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz