Zahraniční trhy
Jan Bureš, Poštovní spořitelna
Poslední makročísla z eurozóny nejsou vůbec radostná a efekt všech mimořádných opatření ECB na finančních trzích vyprchává, zatímco v reálné ekonomice se ještě nepromítl. Je na čase chtít po ECB novou vlnu tisku peněz – LTRO 3?
Hlavním argumentem pro jsou až překvapivě prudce se zhoršující ekonomické vyhlídky. Nezaměstnanost zdolala nové rekordní úrovně 10,9 % a ve Španělsku nebo v Řecku je již zhruba čtvrtina lidí bez práce. Kombinace tvrdé fiskální diety a vysoké nezaměstnanosti sráží dolů domácí poptávku. Index podnikatelské nálady v průmyslu (PMI) spadl v dubnu v eurozóně na 34měsíční minima a nové objednávky padají třetím měsícem v řadě. Viděno optikou PMI se situace navíc poměrně rychle začíná zhoršovat i v Německu, Nizozemí nebo ve Francii. V takovém prostředí skutečně na první pohled příliš nehrozí poptávkové inflační tlaky, a to teoreticky otevírá prostor pro další měnový stimul z kapes ECB.
Druhým důvodem pro nové kolo měnové expanze je přetrvávající špatná dostupnost peněz v zemích se schodky běžného účtu (například Španělsko). Ty byly před krizí závislé na přílivu soukromých peněz ze zahraničí, který od roku 2009 vyschl a dostupnost peněz se výrazně zhoršila. Jedině tisk nových peněz ze strany ECB dokáže mírnit tlak na okamžité vyrovnání běžných účtů a drastické odbourání finanční páky v periferních ekonomikách. První dvě kola kvantitativního uvolňování (LTRO) sice pomohla ztlumit napětí na periferních trzích, dostupnost peněz se ale nakonec zlepšila pouze pro vlády. Pro podniky a domácnosti na periferiích (částečně vinnou regulace) zatím peníze zůstávají těžko dostupné.
Na druhou stranu ECB v tuto chvíli nemá v ruce dost argumentů pro rozjezd třetího kola LTRO. Jednak z jádra eurozóny přicházejí nadále spíše smíšené signály. V Německu sice začal počet nezaměstnaných také růst, ale z velice nízkých úrovní. Co se podnikatelských nálad týká, v Německu ostře kontrastují padající PMI s neustále se zlepšujícím indexem podnikatelské nálady Ifo. Ten je přitom založen na skoro sedminásobném vzorku německých společností. Podobný, i když menší kontrast, je mezi úrovněmi francouzských PMI a domácího indexu INSEE. ECB také jasně řekla, že efekt LTRO v reálné ekonomice očekává za delší dobu. V tuto chvíli se tak může spokojit s tím, že banky napříč eurozónou v prvním kvartále přestaly dál přitvrzovat podmínky pro poskytování úvěrů. Pokud by ale nedošlo v dalším průběhu roku k jejich uvolnění, byl by to pro ECB jasný varovný signál.
Je třeba si také uvědomit, že první dvě vlny LTRO nalily na účty bank v eurozóně ve velice krátkém období přes bilion eur. To je ohromná suma a v důsledku toho je dnes bilance ECB již o poznání vyšší než u amerického Fedu. ECB navíc bude mít velice těžkou ústupovou strategii. Těžko si představit, že po třech letech evropským bankám neobnoví maturující LTRO. Proto se centrální bankéři z ECB budou zatím dál spíš váhat a vyčkávat.
České akcie
Dušan Jalový, UniCredit Bank Czech Republic
Pražská burza stále zaostává a svět se vzdaluje…, a to nejen zájmem o naši burzu, ale i cenami.
České akcie nejsou úplně v oblibně a ceny klesají. Je zajímavé sledovat, jak bez zájmu padají ceny a i přes atraktivitu na některých titulech se stále nic neděje.
Zajímavý týden zažila společnost CETV, která díky dealu s Time Warnerem vstává z mrtvých. Naopak KITD po přiznání ne příliš úspěšného podnikání klesají na nová minima. Není to tedy tak, že by se nic nedělo, jen hráči z Londýna stále s nákupem vyčkávají. Vypadá to, že uvidíme levnější ceny…
Titul |
Cena 30. 4. |
Odhady pro období 1 měsíc |
Odhad pro období 6 měsíců |
||
Atraktivita ) |
Odhady ) koupit/prodat |
Atraktivita *) |
Odhady ) koupit/prodat |
||
CETV |
147,8 |
30 |
3/0 |
40 |
3/0 |
VIG |
772,8 |
20 |
2/0 |
60 |
5/0 |
KOMERČNÍ BANKA |
3 465 |
20 |
2/0 |
30 |
3/0 |
ERSTE GROUP BANK |
428 |
10 |
2/1 |
50 |
4/0 |
NWR |
126,42 |
10 |
1/0 |
30 |
3/0 |
UNIPETROL |
174 |
10 |
1/0 |
10 |
1/0 |
ČEZ |
759,8 |
0 |
2/2 |
10 |
2/1 |
KITD |
126,23 |
0 |
2/1 |
0 |
2/1 |
TELEFÓNICA O2 C.R. |
380 |
0 |
1/1 |
–40 |
0/2 |
PHILIP MORRIS ČR |
10 945 |
–20 |
0/1 |
–10 |
1/1 |
Ukazatel |
Hodnota 30. 4. |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
PRIBOR 3 měsíce |
1,25 |
1,25 |
1/1 |
1,26 |
1/1 |
PRIBOR 1 rok |
1,78 |
1,79 |
1/1 |
1,79 |
1/1 |
St. dluhopis 3,75/20 – výnos |
3,11 |
3,24 |
2/0 |
3,30 |
2/0 |
Kč/USD |
18,818 |
18,76 |
1/1 |
18,20 |
1/1 |
Kč/EUR |
24,865 |
24,75 |
2/0 |
24,30 |
2/0 |
Ukazatel |
Hodnota 27. 4. |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
PX |
935,00 |
933,33 |
3/3 |
994,83 |
5/1 |
Dow Jones (USA) |
13 228,31 |
13 041,50 |
1/5 |
13 372,00 |
4/2 |
NASDAQ (USA) |
3 069,20 |
3 016,17 |
1/5 |
3 144,50 |
5/1 |
FTSE 100 (Velká Británie) |
5 777,10 |
5 714,67 |
2/4 |
5 961,83 |
5/1 |
DAX (Německo) |
6 801,32 |
6 694,00 |
0/6 |
7 000,33 |
5/1 |
Nikkei 225 (Japonsko) |
9 520,89 |
9 469,67 |
4/2 |
9 797,00 |
5/1 |
Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.
) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.
) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).
Pravidelní účastníci:Michal Chrvala/Active Capital, Jiří Šimara, Tomáš Menčík/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Jan Mach,Milan Nedbálek,Libor Buček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka,Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL,Roman Skalický,Přemysl Nevlud,Jakub Menšík, Pavel Skořepa, Martina Dušátková/LUTHERUS,Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy,Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta,Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers
Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz