V níže uvedené tabulce jsme načrtli 24 faktorů a podívali se na rozdíly mezi lety 2007 a 2013. Nejvíce nás praští do očí fakt, že ohodnocení S&P má oproti říjnu 2007 nižší násobky zisků a cashflow. (S&P 500 12-month forward P/E ratio a S&P 500 Price-to-Cash Flow ratio). To znamená, že akcie dnes vypadají relativně levnější. Finanční tlak byl tehdy mnohem vyšší a situace ohledně zaměstnanosti a růstu počtu stavebních povolení je v současné době lepší než v říjnu 2007. Na druhé straně je dnes sentiment spotřebitelů horší a reálná spotřeba domácností roste pomaleji. Jednou z největších odlišností je deficit amerického rozpočtu, který se zvýšil z –1,1 na –6,3 procent nominálního HDP.
Praská na akciích bublina?
Vzhledem k tomu, že je S&P 500 blízko novému historickému maximu, spustila média povyk o akciové bublině. Nicméně se současnými oceněním i trendem v různých makroekonomických proměnných těžko obstojí tvrzení, že na akciích se nafukuje bublina. Já osobně bych řekl, že příznaky případné bubliny jsou v tuto chvíli minimální, avšak pravděpodobnost bubliny stoupá tak, jak každým měsícem roste S&P 500.
Dalším důležitým ukazatelem, který se často používá pro identifikaci bublin na amerických akciích (nefinančních společností), je Tobinův koeficient q. Ten měří vztah mezi tržní hodnotou a reprodukční cenou stejných hmotných aktiv. Jak níže ukazuje graf, aktuální koeficient q je zhruba 0,9 ve srovnání s rekordní výší 1,8 z prvního čtvrtletí roku 2000. Vzhledem k informacím, které máme, je zřejmé, že do bubliny na akciích máme daleko.
REKLAMA
Zdroj: Dr. Ed’s Blog
Zde uvedená data v zásadě pouze podporují náš názor, že americké akcie mohou růst dál a naše průměrná předpověď pro rok 2013 je stále 1640 bodů. Je nutné vzít v potaz, že rozptyl při prognóze na 9 měsíců je relativně vysoký a tudíž S&P 500 může snadno zakončit rok kolem hodnot 1550 nebo 1750. Nicméně se současnými daty bych spíše počítal s 1640 než 1550 body. Finanční trhy jsou ale dynamické a my svou prognózu budeme v průběhu roku 2013 samozřejmě aktualizovat.
Peter Garnry, akciový stratég, Saxo Bank
