11. 01. 2024
Koruna v roce 2024: nejprve slabší, poté silnější
Minulý rok byl pro korunu jízdou na horské dráze. V dubnu česká měna posílila na nejsilnější úroveň od roku 2008, aby následně veškeré zisky odepsala a rok zakončila poblíž 24,70 EUR/CZK. Při vstupu do nového roku tak koruna zůstává v lehké defenzivě, která se dle našeho názoru protáhne až do druhého čtvrtletí, než dojde ke stabilizaci a následně i obnovení trendu postupného posilování.
V prvních měsících roku 2024 udrží zisky koruny na uzdě především zužující se úrokový diferenciál. ČNB začala se snižováním úrokových sazeb o 25bps již na svém prosincovém zasedáním a očekáváme, že již v únoru bude na stole zrychlení tempa na 50bps. Pro celý letošní rok odhadujeme relativně svižný pokles repo sazby, která by se na jeho konci měla pohybovat okolo 4 %.
Zatímco ČNB již uvolňování měnové politiky zahájila, Fed a ECB se k tomuto kroku dle nás odhodlají až na svých červnových zasedáních. Z tohoto titulu očekáváme na korunovém trhu převahu prodejních tlaků a českou měnu v blízkosti 25,00 EUR/CZK. Proti koruně může jít navíc i horší nálada na globálních trzích, které na konci roku 2023 překypovaly možná až přílišným optimismem. K tomu je třeba přidat i slabou výkonnost tuzemské ekonomiky – zvláště exportně orientovaného průmyslu. Ten v roce 2023 prošel útlumem a vzhledem k nedobré náladě a slabým zakázkám to zatím na výrazné oživení nevypadá. Ostatně podobně jako v případě celé tuzemské ekonomiky.
To se ale změní ve druhé polovině roku, kdy zároveň počítáme s obratem na korunovém trhu. Obnovení postupného trendového posilování koruny očekáváme právě v souvislosti s lepšími fundamenty tuzemské ekonomiky, ať už jde o růst, inflaci nebo vnější pozici. Do ofenzívy by měl koruně pomoci i slábnoucí dolar, stejně jako stabilizace na straně úrokového diferenciálu.
Ke konci letošního roku proto počítáme s kurzem okolo hranice 24,40 EUR/CZK. S ještě citelnějším posílením pak kalkulujeme v horizontu 12‑24 měsíců, kdy by tuzemská měna měla prolomit hranici 24 EUR/CZK. Celkově předpokládáme, že koruna zůstane – při absenci explicitního intervenčního závazku ze strany ČNB – rozkolísaná a zranitelná nejen vůči dění na hlavních trzích, ale také posunech nálady ve středoevropském regionu.
Dominik Rusinko
Analytik ČSOB
