17. 12. 2024
Koruna na konci roku v laufu. Vydrží dobrá nálada v roce 2025?
Česká koruna prožívá vydařený konec letošního roku. Zatímco ještě v polovině listopadu oslabila na 25,40 EUR/CZK, aktuálně testuje úroveň téměř o dvě procenta silnější. Na dostřel 25,00 EUR/CZK se přitom koruna posunula navzdory znovu-zvolení Donalda Trumpa amerických prezidentem, stejně jako pokračujícím problémům v německém průmyslu, jež se částečně přelévají i do Česka.
Zisky koruny odrážejí zejména příznivý vývoj úrokového diferenciálu. Zatímco sazby na tuzemském peněžním trhu vykazují známky stabilizace, kratší konec eurové křivky zaznamenal viditelnější pokles. Výsledkem je rozšíření spreadu mezi dvanáctiměsíčním PRIBORem a EURIBORem zhruba o 45 bazických bodů od poloviny září. Jinak řečeno, koruna je nyní z pohledu investorů atraktivnější, neboť nabízí relativně vyšší zhodnocení.
Jaký je prostor pro další zisky koruny? V krátkodobém horizontu může koruně dodat impuls čtvrteční zasedání ČNB. A to za předpokladu, že si centrální banka vybere pauzu v cyklu snižování sazeb a směrem k nejbližším měsícům si udrží jestřábí rétoriku. Pak je možné, že se koruna na samotném konci roku podívá pod 25,00 EUR/CZK. K tomu by mohla pomoci i tradičně slabší obchodní aktivita, a tedy i nižší likvidita na korunovém trhu mezi vánočními svátky a Novým rokem.
Pro začátek roku 2025 jsme však na korunu naladěni spíše neutrálně. Příznivý vývoj úrokového diferenciálu budou totiž neutralizovat negativní impulsy. Prostor pro další zisky koruny omezí nástup Donalda Trumpa do Bílého domu, jehož navrhované politiky jsou pro korunu spíše přítěží, ostatně podobně jako silný dolar. Zranitelná zůstává tuzemská měna (a také ekonomika) především v souvislosti se zvyšováním celních tarifů a geopolitickým vývojem na Ukrajině. Podobně tomu je i v případě vleklých problémů německé ekonomiky, které oddalují oživení českého průmysl až do druhé poloviny 2025.
Shrnuto, podtrženo, náš výhled počítá se setrváním koruny nad hranicí 25 EUR/CZK pro první polovinu příštího roku. To však nutně neznamená stabilitu. Naopak zdrojem volatility mohou být jak politiky Donalda Trumpa, tak například parlamentní volby v Německu a Francii.
Autor: Dominik Rusinko, analytik ČSOB
