05. 08. 2025
Inflace zůstává v tolerančním pásmu
Podle předběžného odhadu se v červenci zvýšila cenová hladina v české ekonomice o 0,5 %. To bylo ale zčásti ovlivněno kladným sezónním vlivem spojeným s růstem cen dovolených na začátku letní sezóny. V meziročním vyjádření inflace naopak mírně zpomalila na 2,7 %. Data jsou v souladu s odhadem nás i trhu. Celkově se toho dnešními daty příliš nezměnilo. Inflace zůstává zvýšená, když jí táhne především spotřeba domácností (domácí poptávka) a vývoj cen potravin.
Zatím nejsou k dispozici detailní data složek inflace. Podle předběžných dat došlo k mírnému poklesu cen ve skupině „potraviny, alkohol a tabák“, a to o 0,4 % meziměsíčně. Meziroční inflace tak v této skupině zůstala vysoká, nicméně zpomalila z 5,5 % na 4,9 %. Naopak ceny energií včetně pohonných hmot o 0,4 % meziměsíčně vzrostly (meziročně z -5,0 % na -4,6 %). Významně rostly ceny služeb, a to o 1,4 % meziměsíčně. To bylo ale značně ovlivněno sezónním faktorem u cen dovolených, nicméně vliv měla pravděpodobně také stále silná poptávka domácností. Meziročně zůstala inflace u cen služeb kolem 5 %, což tak z pohledu ČNB nemění situaci potřeby přísného nastavení měnové politiky.
Také v následujících měsících by se meziroční inflace mohla pohybovat v rámci horní poloviny tolerančního pásma kolem inflačního cíle (2-3 %). Pro srpen nám aktuálně vychází odhad inflace kolem 2,6 %, nicméně výrazně bude záležet na cenách potravin. Ty se v poslední době staly značně rozkolísané a výrazně ovlivňují vývoj inflace mezi jednotlivými měsíci.
V květnu a červnu zesílily v české ekonomice inflační tlaky. To by mělo, pokud nedojde k významnější korekci například u cen potravin, ovlivnit celoroční průměr inflace mírně nahoru. Podle dosavadních dat by mohla průměrná inflace za letošek dosáhnout 2,6-2,7 %. V příštích dvou letech by mohly inflační tlaky mírně oslabit, když vliv bude mít (očekávaný) nižší růst cen potravin a restriktivní nastavení sazeb ČNB, které mírně utlumí domácí poptávku. Rizikem je globální vývoj, ceny potravin a také případná fiskální expanze.
ČNB zasedá tento čtvrtek a všeobecně se čeká stabilita sazeb. Zajímavá ale může být tisková konference. Zaprvé zveřejní ČNB novou prognózu, první pod vedením nového ředitele Měnové sekce. A zadruhé nedávný rozhovor Evy Zamrazilové, ve kterém říkala, že snižování úrokových sazeb je „téměř jistě“ u konce zvyšuje riziko, že současná bankovní rada by mohla ukončit snižování sazeb na stávající úrovni a další pokles(y) již nepřidávat. V rámci naší prognózy čekáme příští snížení sazeb v únoru 2026, kdy by domácí inflační tlaky měly zpomalit. Riziko se ale vychyluje právě k možnému delšímu období stabilních sazeb, když tímto směrem působí současná komunikace některých členů bankovní rady.
Autor: Jiří Polanský, analytik České spořitelny
