21. 12. 2022
ČNB drží úrokové sazby na 7 procentech, i kvůli zpomalování ekonomiky
Bankovní rada ČNB již po páté v řadě ponechala základní úrokové sazby na 7 procentech, čímž potvrdila svou dlouhodobou strategii udržování stability sazeb. Toto rozhodnutí bylo vzhledem k dlouhodobé rétorice členů bankovní rady a vzhledem k vážným známkám zpomalení české ekonomiky široce očekávané. Mohlo by se tak zdát, že sazby v Česku už jsou na svém vrcholu. Stále však existuje reálná šance, že ČNB bude muset své sazby na některém z příštích zasedání zvýšit.
Tuzemská ekonomika zpomaluje, inflaci však živí například uvolněná fiskální politika
Údaje o listopadové inflaci minulý týden překvapily růstem na 16,2 % (oproti 15,1 % v říjnu), zároveň se však v uplynulých týdnech objevilo několik signálů, které můžou naznačovat, že tuzemská inflace je blízko svého vrcholu. Jde například o poslední neočekávaný pokles cen výrobců v listopadu, což pomohlo zmírnit meziroční růst cen průmyslových výrobců na 21,3 % oproti 24,1 %, kterých jsme byli svědky v říjnu. Navíc ekonomické údaje zveřejněné na začátku prosince byly horší, než se předpokládalo.
Maloobchodní tržby v říjnu meziročně poklesly o 9,7 %. Jednalo se o největší pokles od dubna 2020, tedy od vrcholného momentu pandemického šoku. Průmyslová výroba navíc prudce zpomalila, když vykázala meziroční růst jen o pouhých 2,9 % (a -3,7 % meziměsíčně). Ačkoli se jedná pouze o první měsíc čtvrtého čtvrtletí, údaje naznačují, že se Česko pravděpodobně nevyhne technické recesi.
Na druhou stranu, od cíle ČNB dostat inflaci na úroveň okolo 2 % nás dělí velmi vzdálený časový horizont. České národní bance vůbec nepomáhá uvolněná fiskální vládní politika, která aktuálně zcela rezignovala na jakoukoli snahu smysluplně řešit vyvážený poměr mezi příjmy a výdaji státního rozpočtu. Život na vysoký dluh přitom zvyšuje inflační tlaky v tuzemské ekonomice a může ČNB na některém z příštích zasedání i v situaci ekonomického útlumu přinutit k nečekanému zvýšení sazeb.
České koruny se rozhodnutí ČNB pravděpodobně nedotkne
Česká koruna si v posledních týdnech vede velmi dobře i bez potřeby výraznějších zásahů centrální banky, což je pozitivní překvapení. V předcházejících měsících jsme totiž očekávali, že ČNB bude muset na obranu české koruny intervenovat ve výrazněji vyšším objemu. Na druhou stranu zástupci Evropské centrální banky na svém zasedání minulý týden varovali, že ECB bude zvyšovat sazby o 50 bazických bodů tak dlouho, jak to bude nutné. Úrokový diferenciál mezi českou korunou se tak bude v následujících měsících nadále snižovat, což spolu se zpomalením české ekonomiky povede k nižší atraktivitě domácí měny. Předpokládáme však, že ČNB v takovém případě opět zasáhne a nedovolí české koruně oslabit výrazněji nad 24,75 koruny za euro.
Tomáš Kudla, obchodní ředitel společnosti Ebury pro Česko a Slovensko
