07. 08. 2025
ČNB dnes sazby nezmění, důležitá bude rétorika
ČNB dnes podruhé v řadě ponechá úrokové sazby beze změny na 3,5 %. Panuje na tom shoda nejen napříč analytiky, ale tento scénář plně zaceňuje i tuzemský peněžní trh. A popravdě není se příliš čemu divit – komunikace centrálních bankéřů byla tentokrát velmi explicitní. Na vyloženě jestřábí notu zahrála zejména viceguvernéra Eva Zamrazilová, podle které je proces snižování úrokových sazeb téměř jistě u konce.
Podobně jako v červnu zůstanou sazby stabilní z důvodu přetrvávajících proinflačních tlaků. Jde primárně o zvýšenou jádrovou inflaci, která reflektuje sílu domácích cenových tlaků a je přímo ovlivnitelná úrokovými sazbami ČNB. Inflační ohniskem je zejména sektor služeb – ať již jde o zvýšené tlaky v pohostinství a hoteliérství, nebo zdražující nájemné společně s náklady vlastnického bydlení (tzv. imputované nájemné). Právě do posledních dvou kategorií se propisuje překotné zdražování na nemovitostním trhu.
Centrální bankéři budou mít k dispozici novou prognózu, která může přinést lehkou revizi letošní inflace směrem vzhůru z květnových 2,5 %. Jak upozornila Eva Zamrazilová, k pozitivní revizi zřejmě dojde i v případě růstu HDP (z původních 2 % v roce 2025 a 2,1 % v roce 2026) díky odeznění rizik spojených s americko-evropskou obchodní válkou. Trajektorie úrokových sazeb signalizující nejdříve stabilitu a poté jejich mírný pokles ale i díky silnější – a protiinflačně působící – koruně nemusí doznat významnějších změn.
Právě nad očekávání silnější kurz koruny je hlavním holubičím argumentem. Ten ale (prozatím) nebude dostatečně robustní, aby změnil rovnováhu v bankovní radě. Vedle stability sazeb zároveň očekáváme jestřábí rétoriku guvernéra Michla na tiskové konferenci, která bude výhledově akcentovat výrazně omezený prostor pro nižší úrokové sazby.
Autor: Dominik Rusinko, hlavní ekonom ČSOB Private Banking
