Východisko: V případě BoE očekáváme ponechání sazeb na 0,50 %. Vzhledem k poměrně ubohým výsledkům HDP za 2Q09 (mezikvartální pokles o 2,4 %) a přetrvávajícím potížím s dostupností úvěrů by mohla BoE ohlásit urychlené použití zbylých 25 mld. GBP z programu „Asset Purchase Facility“ k tomu určených.
Východisko: Současnou úroveň klíčové úrokové sazby ECB na 1 % lze považovat za pomyslné dno, pod které ECB nepůjde. V posledních týdnech však na trhu přetrvávají spekulace, v jakém horizontu by ECB mohla začít znovu sazby zvyšovat, aby tak ztlumila rizika budoucího návratu inflace nad inflační cíl. I když růst konjunkturních ukazatelů (např. indikátorů ekonomického sentimentu) naznačují mírné zlepšení ekonomické aktivity v zemích eurozóny, inflační tlaky nadále zůstávají velmi nízké, což potvrdil i červencový pokles spotřebitelských cen (meziročně o 0,1 %).
Reálné úrokové sazby v některých zemích EMU nadále zůstávají dočasně záporné. Přesto však není pravděpodobné, že by toto mohlo vést bankovní radu ECB k debatě o přitvrzování měnové politiky. Důležitý předstihový indikátor inflačních tlaků pro ECB představuje vývoj peněžních agregátů (hlavně M3), jejichž meziroční růst v posledních měsících setrvale zpomaloval (v červnu zpomalil růst M3 z 3,7 % na 3,5 %).
Východisko: Mírná nejistota panuje ohledně rozhodnutí bankovní rady ČNB. Členové bankovní rady dostanou k diskusi aktualizovanou prognózu, která bude velmi pravděpodobně obsahovat pesimističtější výhled na ekonomický pokles, resp. oživení v letošním, resp. v příštím roce.
Vzhledem k tomu, ale i s přihlédnutím k silnější než dříve centrální bankou očekávané koruně, bude pravděpodobně snížena i prognóza inflace. Poslední prognóza centrální banky (z letošního května) implikovala pozvolný pokles krátkodobých úrokových sazeb i ve druhé polovině letošního roku. Zápis z červnového zasedání bankovní rady však naznačuje, že ochota k dalšímu snižování sazeb velmi ochladla, což naznačují i některé nedávné výroky členů „boardu“ (např. rozhovor viceguvernéra Mojmíra Hampla pro Bloomberg). Navíc se někteří členové bankovní rady podle zápisu obávají, že další snižování sazeb by se promítlo spíše do úroků z depozit, což by mohlo negativně ovlivnit sklon k úsporám, a tudíž i ohrozit stabilitu bankovního sektoru.
REKLAMA
Očekáváme, že snížení sazeb bude sice na jednání navrženo, ale hlasováním tentokrát neprojde. Prostor pro další pokles snížení sazeb je podle našeho názoru omezený maximálně na „kosmetických“ 25bp (tedy na 1,25 %), kde by sazby mohly zůstat zaparkovány nejméně do poloviny příštího roku. Vliv dnešních dat na devizový kurz i výnosovou křivku by měl být zanedbatelný. Po předchozím posílení koruny lze očekávat pravděpodobně mírnou korekci směrem k 26,3/EUR. V horizontu 12 měsíců zůstává náš výhled na korunu pozitivní, tzn. posilování směrem k 25/EUR.
Komentář Vojtěcha Bendy: Vliv měnově politického rozhodnutí na vývoj devizového kurzu by měl být zanedbatelný. Zajímavý efekt by mohl mít spíše zítra zveřejněný výsledek zahraničního obchodu za měsíc červen. Předběžný odhad průmyslové produkce signalizoval poměrně robustní oživení meziměsíčního růstu průmyslové výroby. Vzhledem k silné korelaci průmyslové výroby a exportů by toto mohl být signál lepšího výsledku obchodní bilance, než činí posledně zjišťovaný průměr předpovědí analytiků (14 mld. Kč). To by znamenalo krátkodobý tlak na mírné posílení koruny k euru.
