![](https://www.investujeme.cz/gatcontent/uploads/2017/02/bankovky-3.jpg)
Warren Buffett je nejznámějším zastáncem hodnotového investování, takže investuje do akcií, které jsou vzhledem ke své vnitřní hodnotě zajímavě ohodnocené a vzhledem k trhu nebo odvětví jsou podhodnocené. Nejdůležitějšími ukazateli, které se při hodnotovém investování sledují, jsou P/E (poměr tržní ceny akcie k zisku na akcii), P/D (poměr tržní ceny akcie k vyplacené dividendě), P/B (poměr tržní hodnoty k účetní hodnotě firmy).
Kromě toho se Buffett dívá také na zadlužení společnosti, dostatek volných prostředků a schopný management. A investuje pouze do společností, které podnikají v oborech, na nichž závisí fungování jiných společností, a kterým rozumí.
Největší zastoupení v jeho akciovém portfoliu (resp. portfoliu společnosti Berkshire Hathaway), které činí čtyřicítku titulů, mají společnosti ze sektoru spotřebního zboží, kam patří domácí potřeby (11,3 % portfolia) a potraviny (23 %). Do tohoto sektoru také patří dvě ze tří společností, které zabírají v portfoliu BH více než deset procent a patří mezi stálice. První je lídr v oblasti domácích potřeb, společnost Procter and Gamble, s více než desetiprocentním zastoupením v portfoliu, druhou je jeden z největších producentů nápojů, Coca Cola (15,13 % v portfoliu BH).
Obě jsou to zavedené společnosti s dobrým postavením na trhu a stabilními výsledky. Za poslední rok ztratily akcie P&G kolem 15 %, což je v porovnání s trhem ještě celkem dobrý výsledek, proto jsou také hodnoty P/E (17,8) a P/B (3,03) poněkud vyšší. Akcie Coca Coly ztratily kolem 27 % a ukazatele P/E (15) a P/B (4,38) jsou v podstatě stejné jako v době, kdy akcie kupoval sám Buffett.
Přes pět procent v portfoliu pak ještě zabírá potravinářská společnost Kraft Foods (6,48 %), kterou koupil Buffett před rokem, a nad jedním procentem se drží pivovar Anheuser Busch, jehož akcií se společnost v poslední době zbavuje (a které jako jediné z akcií v portfoliu BH v poslední době posílily).
REKLAMA
Dalším sektorem, do něhož BH investuje ve velkém, jsou finance, kde hrají prim banky (21 %), následované finančními službami (8 %) a pojišťovnictvím (3 %). Největší zastoupení v portfoliu BH má právě banka, Wells Fargo (15,59 %), kterou koupil Buffett začátkem devadesátých let, kdy cena akcie propadla kvůli problémům společnosti a od té doby rostla průměrně o více než 15 % ročně. V posledním roce dokonce dosáhla svého cenového rekordu a její ukazatele také nejsou vůbec špatné (P/E 16,9, P/B 2,05).
Přes sedm a půl procenta v portfoliu BH představují akcie American Express (7,69 %) a nezanedbatelné místo má také šestá největší banka v Americe, US Bancorp (3,76 %; P/E 13,6, P/B 2,27), jejíž podíl v portfoliu BH se v poslední době ještě zvyšoval. Na druhé straně došlo k výrazné redukci množství akcií další velké americké banky, Bank of America.
Další finanční institucí, která má v portfoliu BH větší než jednoprocentní zastoupení, je pojišťovna Wesco Financial (2,91 %; P/E 31, P/B 0,91), jejíž akcie v průběhu posledních dvou let ztratily polovinu hodnoty.
Dalším sektorem, jehož podíl se v posledním čtvrtletí snížil o 4 %, je poněkud široký průmysl, který se dále dělí na výrobky a služby (13 %) a stavebnictví a materiály (0,6 %). Společnost Burlington North/Santa Fe (P/E 13,4, P/B 2,36) provozuje jednu z největších železničních sítí v USA a její podíl v portfoliu (8,44 %) se v průběhu roku několikrát navyšoval. BH dokonce spekuluje na růst této společnosti vydáváním stále většího množství put opcí.
REKLAMA
Do kategorie výrobků a služeb patří také společnost Moody’s Corporation (2,34 %; P/E 10,7), do jejíž sítě patří i známá ratingová agentura. Novinkou v portfoliu je pak globální průmyslová společnost s široce diverzifikovaným spektrem služeb a výrobků, Eaton Corp. (P/E 5,7, P/B 0,98).
Díky zvyšování podílu společnosti Conoco Philips mají v portfoliu BH relativně výrazné postavení také producenti ropy a zemního plynu (8,8 %; P/E 4,1, P/B 0,79). Množství akcií v portfoliu BH se v poslední době téměř zdvojnásobilo.
Předposledním sektorem je sektor zdravotnictví, který se dále dělí na farmacii a biotechnologie (6,5 %) a zdravotnické vybavení a služby (0,5 %). Z tohoto sektoru má výraznější zastoupení v portfoliu pouze společnost Johnson & Johnson (6,12 %; P/E 13,5, P/B 3,67).
Sektor služeb představují zejména společnosti maloobchodu (3 %) a médií (1,8 %), cestování a volný čas zastoupeno není. Za zmínku z pohledu velikosti v portfoliu stojí pouze největší síť maloobchodních prodejen, WalMart (1,71 %; P/E 15,3, P/B 3,11) a mediální společnost Washington Post (1,38 %; P/E 13,9, P/B 1,1). V posledních měsících se ale z portfolia pomalu vytrácejí některé společnosti právě z oblasti maloobchodu, jako například CarMax zaměřená na elektroniku a PC, prodejce nářadí a stavebního materiálu Home Depot a jeho přímý konkurent Lowe’s Companies.
REKLAMA
Všechny tyto akcie jsou nakupovány společností Berkshire Hathaway, nicméně sám Buffett se nedávno vyjádřil, že bude kupovat americké akcie i na svůj soukromý účet, kde doposud držel pouze státní dluhopisy USA. A pokud se ceny budou nadále vyvíjet podobným způsobem a ohodnocení bude stále atraktivní, bude sto procent jeho účtu tvořeno americkými akciemi. Pan Buffett je evidentně velký patriot, bohužel pro investory, kteří se snaží kopírovat skladbu jeho portfolia a myslí také alespoň na částečnou regionální diverzifikaci, to asi není dobrá zpráva.
V každém případě, Buffett sám diverzifikaci neuznává a dodává, že „diverzifikace je ochrana proti aroganci. Má velmi malý smysl pro ty, kteří vědí, co dělají.“ Zní to hezky, ztotožňovat se s tím nemusím, ale kdo chce investovat jako Warren Buffett, musí na širokou diverzifikaci zapomenout.
Při pohledu na vývoj cen jednotlivých titulů, které v poslední době Buffett nakupoval, není moc důvodů k jásotu. Rovněž akcie BH ztratily od začátku listopadu třicet procent své hodnoty kvůli možným problémům se splácením opcí za 4,5 miliard dolarů v budoucnosti (v případě krachu trhů, na jejichž růst Buffett spekuloval, bude muset vyplatit 40 miliard dolarů). Právě nedodržování svých pravidel a stále větší objem spekulativních obchodů mu jeho kritikové už delší dobu vyčítají.
V dlouhém horizontu to ale zatím vypadá, že je vždy lepší řídit se myšlenkami jednoho z nejúspěšnějších investorů, než často pochybnými analýzami některých analytiků a obchodníků. Zde se hodí ještě jeden výrok, kterým Buffett vyjádřil svůj postoj k analytikům a obchodníkům na Wall Street: „Wall Street je jediné místo, do něhož lidé vjíždějí v Rolls Roycu, aby získali radu od těch, kdo tam jezdí metrem.“