Měny, úrokové míry – Kdy nás čeká další růst amerických sazeb?
Jan Bureš, hlavní ekonom Poštovní spořitelny
K lehce jestřábím hlasům z Fedu se přidala i šéfka Fedu Janet Yellenová. I podle ní je pravděpodobné, že v nejbližších měsících půjdou sazby v USA znovu vzhůru. Kdy to však bude, zůstává otevřenou otázkou.
Podle trhů je pravděpodobnější růst sazeb spíše v červenci (šance 53 %) než v červnu, především kvůli nejistotě spojené s hlasováním o Brexitu. I když přímá obchodní expozice USA vůči Británii je nízká, Fed se bojí nárůstu finančního napětí, které by mohlo i ve zbytku Evropy omezit investiční aktivitu. Zda se dostane do hry více i červnový růst sazeb, bude záležet na jedné straně na průzkumech veřejného mínění v Británii – hlasy podporující odchod Británie z Unie ale v tuto chvíli zůstávají relativně silné (http://www.bloomberg.com/graphics/2016-brexit-watch/).
Vedle toho důležitou roli sehrají i americké statistiky. Tento týden především klíčové výsledky trhu práce za květen. My očekáváme relativně slabý přírůstek pracovních sil mimo zemědělství (167 tisíc). Nepůjde sice o žádnou tragédii, která by měla Fed zcela odradit od dalšího zvýšení úrokových sazeb, ale rozhodně nepůjde o data, jež budou tlačit na akutní utažení měnové politiky. Stejně tak nevěříme, že nově příchozí čísla zvládnou v bankovní radě vydráždit pocit akutního nebezpečí akcelerující inflace.
Dolar tak v nejbližších týdnech nebude moct sázet na další růst krátkých výnosů. Na druhé straně mu ale může hrát do karet rostoucí nejistota před blížícím se britským referendem.
Zahraniční trhy – Kumulace rizik na červen, americké akcie jen s nízkým potenciálem
Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost
Málokdo by si v polovině února vsadil, že hrozivé ztráty, které nabraly světové akciové trhy v úvodu roku, budou už v následujících třech měsících zcela odmazány. Nejsledovanější index S&P 500 se opět dostal na historická maxima a od začátku roku se pohybuje v kladném teritoriu. A to navzdory poplašným zprávám, které se v lednu a únoru vyrojily a křičely do světa, že americká ekonomika směřuje do recese. Silným růstovým impulzem v závěru května byla série lepších makro dat ze Spojených států a trochu nečekaně dřívější dohoda ministrů financí eurozóny uvolnit Řecku další miliardy ze záchranného balíčku za tichého souhlasu Mezinárodního měnového fondu. Investoři čekali spíše průtahy a nečekané obraty ve stylu toho, čeho jsme byli svědky v předešlých letech. Nicméně vyhlídky na nejbližší týdny jsou přinejlepším protkány spoustou otázek a kumulací rizik. V reakci na to očekáváme zvýšenou volatilitu a přirážku k rizikové prémii, což bude působit proti růstu akciových trhů.
Od Evropské centrální banky se nic nového nečeká. ECB důležitý krok učinila na jaře a nyní bude implementovat slíbená opatření – nákupy korporátních dluhopisů a další půjčky bankovnímu sektoru. Největší nejistotu pro Evropu nyní představuje referendum o vystoupení Velké Británie z Evropské unie, které je naplánované na 23. června. Průzkumy dlouhodobě poukazují na až překvapivě vyrovnanou sílu obou táboru a relativně velké procento nerozhodnutých voličů (cca 15–20 %), kteří patrně hlasování rozhodnou. Navzdory patové situaci se ale předpokládá, že aktivita těch, kteří jsou pro setrvání Británie v EU, s blížícím se termínem poroste, a proto se pravděpodobnost odchodu pohybuje okolo 20 %. Na druhou stranu 20 % rozhodně není číslo, které by investoři mohli ignorovat. Obzvláště když je výsledek a jeho dopad takto digitální. A přestože by se fakticky jednalo o projekt na léta, který by stejně nemusel dojít až do úplného konce, reakce na trzích by byla okamžitá a pro mnohá aktiva zdrcující s rizikem přelití se na další trhy.
Ani Čína neplní v posledních měsících přední stránky investorských webů. Monetární a fiskální impulzy přijaté v loňském roce po turbulencích na čínských akciových trzích nyní působí a otočily negativní trend. Data se stabilizovala a zůstává tedy otázkou, jak si čínská ekonomika povede ve chvíli, kdy podpůrná opatření vyprchají.
Největší neznámou ale zůstává měnová politika amerického Fedu. Lepší makro data z USA, uklidnění především na amerických akciových trzích, dobrá výkonnost rozvíjejících se trhů podpořená růstem komodit v čele s ropou – což mimochodem v meziročním srovnání začne brzy působit proinflačně – to vše vedlo americkou centrální banku k silnější indikaci zvýšení úrokových sazeb, přičemž trh aktuálně dává zhruba 50% šanci zvýšení v létě. Nejbližší velké, kvartální zasedání připadá na 15 června. Relativně vysoké ocenění amerických akcií ale vytváří riziko pro ostatní trhy. S&P 500 se obchoduje na úrovni 18násobku ročních zisků, což jsou z historického pohledu nadprůměrné hodnoty. Byť samozřejmě ospravedlnitelné prostředím extrémně nízkých úrokových sazeb a očekávaným růstem zisků o více než 10 % na rok 2017. Nicméně právě výhled zůstává nejslabším argumentem. Očekávané zisky klesaly po celý loňský rok a v meziročním srovnání registruje index S&P 500 pokles zisků. Očekávání analytiků na příští rok teprve doznají revizí a z dnes předpokládaného meziročního růstu příliš nezbude. V lepším případě by se tedy měly americké akcie pohybovat spíše do strany s rizikem vychýleným směrem k poklesu.
Titul |
Cena 30. 5. |
Odhady pro období 1 měsíc |
Odhad pro období 6 měsíců |
||
Atraktivita ) |
Odhady ) koupit/prodat |
Atraktivita *) |
Odhady ) koupit/prodat |
||
PEGAS NONWOVENS |
796 |
50 |
5/0 |
50 |
4/1 |
VIG |
538,5 |
42 |
5/0 |
75 |
6/0 |
KOMERČNÍ BANKA |
964 |
25 |
3/0 |
58 |
4/0 |
FORTUNA |
86 |
25 |
3/0 |
33 |
3/0 |
CETV |
62,55 |
25 |
3/0 |
33 |
3/0 |
UNIPETROL |
176,95 |
25 |
2/0 |
33 |
2/0 |
ERSTE GROUP BANK |
657,8 |
17 |
3/1 |
42 |
3/0 |
O2 C.R. |
233,5 |
8 |
1/0 |
33 |
3/0 |
PHILIP MORRIS ČR |
12 699 |
0 |
1/1 |
50 |
4/0 |
ČEZ |
438,2 |
0 |
4/2 |
17 |
3/3 |
Ukazatel |
Hodn. 30. 5. |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
Průměr |
Odhady) Růst/pokles |
PRIBOR 3 měsíce |
0,29 |
0,29 |
0/0 |
0,29 |
0/1 |
PRIBOR 1 rok |
0,45 |
0,45 |
0/0 |
0,44 |
0/1 |
St. dluhopis 3,75/20 – výnos |
–0,15 |
0,02 |
2/0 |
0,00 |
2/0 |
Kč/USD |
24,255 |
23,70 |
2/0 |
23,80 |
2/0 |
Kč/EUR |
27,020 |
27,03 |
1/1 |
27,03 |
1/1 |
Ukazatel |
Hodn. 27. 5. |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
PX |
890,47 |
918,14 |
5/2 |
964,29 |
6/1 |
Dow Jones (USA) |
17 873,22 |
17 286,14 |
2/5 |
17 676,86 |
4/3 |
NASDAQ (USA) |
4 933,50 |
4 709,14 |
1/6 |
5 012,29 |
4/3 |
FTSE 100 (Velká Británie) |
6 270,80 |
6 101,29 |
2/5 |
6 579,57 |
6/1 |
DAX (Německo) |
10 286,31 |
9 929,71 |
2/5 |
10 316,14 |
3/4 |
Nikkei 225 (Japonsko) |
16 834,84 |
16 542,00 |
2/5 |
17 573,86 |
6/1 |
Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.
) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.
) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).
Pravidelní účastníci: Michal Chrvala /, Michal Blažek / BH Securities, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS, Jan Bureš / Poštovní spořitelna, Martin Pecka, Patrik Hudec / Generali Investments CEE, investiční společnost, Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL, Lenka Dvořáková, Josef Němeček, Radek Pavlíček / Roklen360, Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers
Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz