Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

wustenrot-logo-no-claim-a5-prechod

fecif


Spanilá cesta české koruny

Autor: David Šnajdr | 19.02.2008 00:00 | Kategorie: Investice | 7 komentářů
Spanilá cesta české koruny

Česká koruna na sebe v posledních měsících přitahuje pozornost především posunováním svých historických maxim na nové rekordní hodnoty. Od poloviny loňského roku nabralo posilování na další intenzitě. Kdy se u nás dočkáme vystřídání domácí měny za euro?

V poměrně krátké historii od zavedení nové jednotné evropské měny si domácí koruna vůči euru prošla úspěšnou cestou posilování. Od roku 1999 se nominální kurz EUR/CZK změnil o 10 korun ve prospěch domácí měny.

Vše začalo 1. ledna 1999, kdy Česká národní banka (dále jen ČNB) nastavila první poměr české měny k euru na 35,226 EUR/CZK. Následovalo rychlé tříměsíční oslabování až o 300 haléřů, které bylo způsobeno dozníváním ekonomické recese z předchozích let a také snižováním úrokových sazeb, ke kterému přistoupila ČNB celkově jedenáctkrát. Přestože koruna po počátečním čtvrtletním propadu začala díky přílivu zahraničního kapitálu a znehodnocování eura na finančních trzích posilovat, na úroveň zahajovacího kurzu se dostala až ke konci roku 2000.

Následující dva roky už probíhaly převážně v tendenci posilování. ČNB se snažila devizovými intervencemi zabránit nadměrnému zhodnocování koruny, nicméně apreciační trend kurzu koruny vůči euru se nakonec prosadil.

Rok 2002 přinesl problém s prudkým posílením kurzu koruny, který se vzdaloval od odpovídajícího fundamentálního vývoje domácí ekonomiky. Od konce roku 2001 do poloviny roku 2002 dosáhla apreciace úrovně téměř 15 %. Kurz koruny se dostal až pod úroveň 30,00 EUR/CZK. Svou nepříliš povedenou roli zde sehrála i měnová politika ČNB. Vlivem pomalého snižování úrokových sazeb se zvýšil úrokový diferenciál vůči sazbám Evropské centrální banky (ECB).

Ke korekci kurzu EUR/CZK došlo až během druhé poloviny roku 2002. Razantnější snižování úrokových sazeb a pokračující intervence na devizovém trhu přispěly ke stabilizaci kurzu koruny. Také celkové zpomalení domácí ekonomiky, vysoké schodky zahraničního obchodu a částečně i srpnové povodně se podepsaly na tom, že trend dlouhodobého posilování koruny se zastavil na více než 18 měsíců.  

Vrchol oslabování byl dosažen na přelomu ledna a února 2004, kdy se koruna obchodovala krátkodobě na úrovni 33,00 EUR/CZK. Vstup do Evropské unie 1. 5. 2004 pomohl opětovnému nastartování trendového posilování koruny. Česku se také otevřely brány také do hospodářské a měnové unie, ovšem s výjimkou dočasného odkladu zavedení eura. ČNB se stala členem Evropského systému centrálních bank (ESCB). Zůstal tak jediný otazník nad termínem, kdy budeme ochotni, resp. schopni přijmout euro.

V roce 2005 koruna pokračovala v posilování, přestože domácí úrokové sazby byly po většinu roku nižší než v eurozóně. Svou převažující roli zde hrála rostoucí atraktivnost středoevropského regionu pro investory, což se projevilo i na rychlém ekonomickém růstu. Obchodní bilance skončila poprvé v historii Česka v přebytku (převis vývozu nad dovozem). V závěru roku se koruna obchodovala už na úrovni 29,00 EUR/CZK.

V následujícím roce se kurz pohyboval v poměrně úzkém pásmu bez výraznějších výkyvů na obě strany. Nevýrazný boční trend v blízkosti 28,40 EUR/CZK pokračoval téměř po celý rok s tendencí posilování k silnějším úrovním, které přišlo až v posledním čtvrtletí. Kurz se posunul k dolní hranici pásma na 27,50 EUR/CZK. Ani depreciační působení záporného úrokového potenciálu nezabránilo koruně v dalším posilování.


Graf CZK/EUR
Zdroj: X-Trade Brokers

Pro spekulativní obchodování byl další výhodný vstup do krátkých pozic (nákup koruny, prodej eura) až ve druhé polovině roku 2007. Výrazný posilující trend trvající již více než 7 měsíců umožňuje koruně v současné době opakovaně posouvat svá historická maxima.

Podle technické analýzy by mohlo razantní posilování připomínat obdobnou situaci jako v letech 2001 - 2002, kdy následovalo více než roční oslabení koruny. Situace je však dnes z ekonomického hlediska poněkud odlišná. Očekávaná korekce koruny by tak mohla sloužit pouze jako další nadechnutí k vytváření nových rekordů v následujících letech. Dosavadní průměrné zhodnocování nominálního měnového kurzu koruny vůči euru o téměř  4 % ročně by se však mělo postupně snižovat.

Přijetí eura na dohled?

Logickým vyústěním dalšího vývoje bude přistoupení do tzv. eurozóny a s tím spojené splnění konvergenčních kritérií, která jsou obsažena v maastrichtské smlouvě. Jedná se o stanovené podmínky, které přibližují ekonomiku kandidátských států na úroveň členů eurozóny. Některé optimistické studie předpokládaly splnění těchto kritérií již v roce 2010. Současná situace je taková, že jejich splnění připadá v úvahu až nejdříve v roce 2012.

Kritérium cenové stability předpokládá, že členský stát vykazuje dlouhodobě udržitelnou cenovou stabilitu a míra průměrné inflace nepřekročí o více než 1,5 % průměrnou míru inflace tří členských států, které dosáhly v oblasti cenové stability nejlepších výsledků. Toto kritérium byla donedávna bráno jako jedno ze splnitelných. Míra inflace v Česku byla do roku 2007 v limitu.

Proinflační šoky na začátku letošního roku však posunuly inflaci výrazně nad stávající inflační cíl ČNB. Po odeznění jednorázového šoku vyplývajícího z administrativních opatření by se měla vrátit inflace na nižší úroveň. S velkou pravděpodobností však Česko kritérium cenové stability v roce 2008 nesplní.

Kritérium dlouhodobé udržitelnosti veřejných financí znamená, že poměr schodku veřejných financí k HDP nesmí překročit 3 %. V roce 2007 jsme toto kritérium splnili. Částečná stabilizace deficitu bude pokračovat i v tomto roce. Vláda se zavázala v programovém prohlášení, že sníží deficit veřejných financí v roce 2008 na úroveň 3,0 % s postupným snižování v dalších letech.

S udržitelnosti veřejných financí je spojena i otázka vládního dluhu, který může dosahovat pouze 60 % HDP. Současná situace nenaznačuje výraznější problém s tímto plněním. Jeho úroveň je stále relativně na nízké úrovni ve srovnání s referenční hodnotou.

Stejně tak i kritérium konvergence úrokových sazeb se zatím daří naplňovat. I prognóza do dalších let je pozitivní. Podmínkou je, aby průměrná dlouhodobá nominální úroková sazba nepřekročila o více než 2 % průměr úrokových sazeb tří členských států, které dosahují nejlepších výsledků v oblasti cenové stability.

Posledním kritériem je nutnost minimálně dvouleté účasti v kurzovém mechanismu ERM II a dodržování fluktuačního pásma pro pohyb kurzu v blízkosti centrální parity. Vyhodnocení kurzového kritéria však bude možné provést až po vstupu ČR do mechanismu fixních směnných kurzů.

Nicméně členství v ERM II neznamená do důsledku trvalé zafixování centrální parity (např. Slovensko, které je v ERM II už od listopadu 2005, už jednou centrální paritu kurzu k euru revalvovalo a chystá se i podruhé). Teoreticky by bylo vhodné omezit členství v ERM II na minimální období, nicméně v reálných podmínkách bude z technických důvodů trvat o několik měsíců déle.

Objevují se i názory, zda by nebyla vhodná určitá modifikace konvergenčních kritérií. Příklad Litvy, které nebyl umožněn vstup do eurozóny z důvodu těsného nesplnění inflačního kritéria a nepříznivého výhledu inflace, ukazuje na zatím velmi striktní hodnocení těchto kritérii ze strany Evropské komise a Rady EU. Na druhé straně vidím rozpor v tom, že některé staré členské státy také začínají mít problém s plněním. Proto by určitá benevolence či částečné přehodnocení kritérií nebylo na škodu.

Co bude dál?

Přesné datum přistoupení Česka k eurozóně zatím není stanoveno. ČNB i Ministerstvo financí se shodují, že ještě není dosaženo dostatečného pokroku při vytváření podmínek pro přijetí eura. S tím souvisí i další doporučení, aby Česko neusilovalo v průběhu roku 2008 o vstup do mechanismu ERM II. Přeneseně se dá říci, že v otázce zavedení eura jsme už výrazně za polovinou cesty, ale závěrečný výstup je ještě před námi.

Proces zavádění eura v nových členských státech EU pokračuje příští rok na Slovensku, které se chystá přijmout euro k 1. lednu 2009. Slovensko nám proto může sloužit jako určité vodítko pro zvládnutí celého scénáře přechodu na jednotnou evropskou měnu.

Stanovení termínu přijetí bude nakonec předmětem politického rozhodnutí naší vlády. Doufejme, že naši zákonodárci budou v tomto případě jednat konstruktivněji než při nedávné volbě hlavy státu. Otázka zavedení eura snad nebude spojována se sbíráním voličských hlasů, ale bude založena na správném načasování a reálných výsledcích naší ekonomiky.


David Šnajdr je analytikem společnosti X-Trade Brokers.

Anketa

Bude podle vás koruna vůči euru nadále posilovat stejným tempem?

Ano, koruna bude posilovat stejným tempem (13)
 
Záleží to na mnoha faktorech, ale posilování se zpomalí (22)
 
Korekce je nevyhnutná (15)
 Celkem hlasovalo 50 čtenářů

Spanilá cesta české koruny >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Poslední přidané komentáře (celkem 7 komentářů)

RE: RE: RE: Ten správný prezident Honzajs | 24.02.2008 20:01
RE: RE: Ten správný prezident | 22.02.2008 18:25
RE: Ten správný prezident Jan Mynář | 22.02.2008 14:05
RE: Rozdělení trhů jiri.cerny2@aero.cz | 19.02.2008 21:32
Rozdělení trhů Adam | 19.02.2008 14:23

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Komerční sdelení

banner-invr2016-investujeme-2

Články z Investice

Jana Zámečníková | 27.02.2017 00:00 Objem peněz v podílových fondech roste. Česko se vyrovnává západní Evropě

Majetek Čechů v podílových fondech se blíží západní Evropě. Podle Asociace pro kapitálový trh (AKAT) vzrostl v roce 2016 o 50 miliard na téměř 432 miliard korun. Investoři zůstávají i nadále konzervativní. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Luboš Smrčka | 22.02.2017 00:00 To bude tanec aneb Koruna po konci intervencí

Základní otázkou dnešní doby je: Kdo nakoupí ty obrovské zásoby spekulativních korun, které si nasyslili investoři v očekávání konce intervencí? Neboť ono je výborné spekulovat, jen musí být po ruce hejl, který to zaplatí. Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 22.02.2017 22:10

Petr Zámečník | 20.02.2017 00:00 Nechtěné důsledky regulace

Mantrou pro tvorbu regulace je ochrana klienta. Důsledky jsou ale mnohdy zcela jiné. Navíc ministerstvo financí spolu nemluví – a tak na jedné straně brání prodeji životního pojištění, na druhé zvyšuje jeho podporu. Takové jsou závěry konference „Rozvoj a inovace finančních produktů 2017“. Celá zpráva »

Komentářů: 15 / 15 Poslední komentář: 22.02.2017 09:14

Luboš Smrčka | 17.02.2017 00:00 Ekologie v časech Donalda Trumpa

V jistém legislativním běsnění, které je spojeno s počátkem éry nového amerického prezidenta Donalda Trumpa, poněkud zaniká moment, jehož racionálnost se zdá naopak téměř nepochybná. Je to Trumpův rezervovaný postoj k otázce globálního oteplování. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

David Martan | 10.02.2017 00:00 Správa rozpočtu podle Talmudu

Finančně odpovědný člověk pracuje každý měsíc s větším či menším přebytkem peněz. V případě absence dlouhodobého plánu však může tento přebytek využívat špatně. Jaký je středně až dlouhodobý přístup k majetku podle židovského talmudu?  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další články »

Krátké zprávy z Investice

27.02.2017 17:35 Kybernetické útoky na banky stojí milióny dolarů

Největší známá kybernetická loupež se stala minulého roku, kdy hackeři napadli bangladéšskou centrální banku a snažili se převést miliardu dolarů. K převodu peněz využili bezpečnostní chyby v systému SWIFT. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.02.2017 16:22 Megafúze burzovních společností pravděpodobně nebude schválena

Fúze burzovních společností londýnské akciové burzy London Stock Exchange (LSE) s německou burzovní společností Deutsche Börse nebude pravděpodobně schválena Evropskou komisí. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.02.2017 14:55 OVB stáhla další soudní spor

Jako příjemný způsob vydělávání peněz připadlo Markétě Brožové nabízení smluv klientům. Nastoupila proto do poradenské společnosti OVB Allfinanz. Po půl roce ale zjistila, že smlouvy jsou pro klienty nevýhodné a rozhodla se je rušit. Firma po ní následně požadovala vrácení všech provizí ve výši 15 tisíc korun. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.02.2017 13:29 Trump, Yellenová a inflace naznačí, co čekat od březnového zasedání Fedu

Čeká nás týden, který může být pro další politiku centrálních bank hodně důležitý, a to jak pro Fed, tak i pro ECB. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.02.2017 11:54 Čo prinesie osobný bankrot dlžníkom a čo veriteľom

Píšeme na Investujeme.sk: Od 1. marca vstupuje do platnosti novela zákona o konkurze a reštrukturalizácii. Má sprístupniť inštitút osobného bankrotu širším vrstvám dlžníkov a chrániť ich pred stratou strechy nad hlavou. Veritelia sa však na novinku pozerajú s obavou! Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jaký očekáváte rok 2017?

Lepší než 2016. (151)
 
Stejný jako 2016. (15)
 
Horší než 2016. (1337)
 Celkem hlasovalo 1503 čtenářů

banner-300-300

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Luboš Smrčka | 17.02.2017 00:00 Ekologie v časech Donalda Trumpa

V jistém legislativním běsnění, které je spojeno s počátkem éry nového amerického prezidenta Donalda Trumpa, poněkud zaniká moment, jehož racionálnost se zdá naopak téměř nepochybná. Je to Trumpův rezervovaný postoj k otázce globálního oteplování. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Luboš Smrčka | 22.02.2017 00:00 To bude tanec aneb Koruna po konci intervencí

Základní otázkou dnešní doby je: Kdo nakoupí ty obrovské zásoby spekulativních korun, které si nasyslili investoři v očekávání konce intervencí? Neboť ono je výborné spekulovat, jen musí být po ruce hejl, který to zaplatí. Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 20.02.2017 00:00 Nechtěné důsledky regulace

Mantrou pro tvorbu regulace je ochrana klienta. Důsledky jsou ale mnohdy zcela jiné. Navíc ministerstvo financí spolu nemluví – a tak na jedné straně brání prodeji životního pojištění, na druhé zvyšuje jeho podporu. Takové jsou závěry konference „Rozvoj a inovace finančních produktů 2017“. Celá zpráva »

Komentářů: 15 / 15 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »