29. 01. 2019
Výsledky hospodaření O2 Czech Republic za Q4 18 nenaplnily očekávání
Výsledky hospodaření jsou pro nás spíše mírným zklamáním, když s výjimkou ukazatele EBITDA všechny položky výsledovky zaostaly za našimi i konsensuálními odhady. Ač EBITDA byla ve Q4 18 meziročně vyšší o 4,1 %, jedná se o dopad nového účetního standardu IFRS, který provozní zisk před odpisy a amortizací navýšil o více jak 200 mil. CZK.
Bez této účetní změny by EBITDA dosáhla pouze 2,6 mld. CZK, což by znamenalo meziroční propad o 3,7 %. Celoroční hospodářské výsledky ukazují na růst EBITDA o 6,2 %, opět je to ale vlivem změny účetního standardu, bez něj by EBITDA dosáhla prakticky totožného výsledku jako o rok dříve. Investice v relaci k provozním výnosům činily za celý loňský rok 11,6 %, což je srovnatelný údaj s rokem 2017. Loňský rok by měl být dle prohlášení managementu vrcholem investičního boomu, zatímco letošní rok bude záviset na tom, zda ČTÚ spustí aukci frekvencí, s čímž v našem modelu počítáme. Za pozitivum lze označit stále nízkou úroveň zadluženosti, když čistý dluh vůči EBITDA dosáhl 0,72násobku (0,61x v roce 2017).
| mld. Kč | Q4 17 | Q4 18 | změna | odhad KB | konsensus |
| Tržby | 9,84 | 9,83 | -0,1% | 9,89 | 9,91 |
| EBITDA | 2,71 | 2,82 | 4,1% | 2,77 | 2,79 |
| provozní zisk | 1,83 | 1,64 | -10,6% | 1,66 | 1,66 |
| čistý zisk | 1,47 | 1,23 | -16,4% | 1,26 | 1,28 |
Zdroj: O2 Czech Republic, Ekonomický a strategický výzkum KB
Ve zveřejněné zprávě chybí návrh dividendy, podobně jako tomu bylo vloni. Management svůj návrh v loňském roce zveřejnil v polovině února. Stejně jako tržní konsensus očekáváme výplatu ve stejné výši jako vloni, tedy 21 CZK na akcii, složenou z řádné dividendy 17 CZK a podílu z emisního ážia 4 CZK.
Celkově nás dnešní údaje příliš nepotěšily. Očekáváme negativní reakci ceny akcií.
MIROSLAV FRAYER, KOMERČNÍ BANKA
