Trhy jako přes kopírák. Výnosy posledních čtyř let jsou až nápadně podobně období 1997–2000
Poslední čtyři roky jsou pro investory extrémně frustrující. Ti, kteří diverzifikovali svá portfolia, očekávali, že hodnota dolaru bude tlačena směrem dolů a ceny komodit budou stoupat strmě nahoru. Opak je pravdou. Vysvětlím proč.
Od začátku roku 2011 nashromáždil Dow Jones celkové výnosy ve výši 50 %, zatímco zbytek světa byl velmi silně v útlumu. Tato situace připomíná období mezi lety 1996 až 2000, kdy Dow nashromáždil 54 %, zatímco rozvojové trhy strádaly. Přestože výsledky dosažené v minulosti nejsou zárukou budoucích výsledků, je zde velké množství podobností, které nelze opomíjet.
V 90. letech Clintonova administrativa zavedla politiku utrácení, snižování daní, podporovala investice do podniků a usnadňovala podmínky pro podnikání. Federální rezervní systém navíc vedl Alen Greenspan, který se snažil o izolaci od východních trhů. Jednalo se především o asijskou dluhovou krizi v roce 1997 a ruskou dluhovou krizi, která vypukla o rok později. Není divu, že 90. léta se stala jedním z nejdéle trvajících býčích trhů. Zlato na konci 90. let naopak zaznamenalo propad o 26 % (tj. 20leté minimum), akcie těžebních společnosti spadly až na 65 %.
Graf č. 1: Celkové tržní výnosy v letech 1997–2000
Zdroj: Bloomberg
V březnu 2000 však bublina splaskla a např. Nasdaq klesl o téměř 50 % do konce roku a v září 2001 dokonce o 70 %. Když se investoři vrátili na trh, jejich hodnoty již byly ovlivněny a změněny: nízké ocenění akcií, reálný růst příjmů, srozumitelné obchodní modely, vysoké dividendy a nízké zadlužení.
Další fáze začala v roce 2000 a trvala až do roku 2007. S&P 500 šel krůček po krůčku směrem nahoru, ale jen o 11 %, což představuje průměrný roční výnos pouze 1,6 %. Během tohoto období šel World Index (zahrnující vše kromě USA) o 72 % nahoru. Rozvíjející se trhy, které nejvíce utrpěly během let 1996–2000, se zvýšily o neuvěřitelných 273 %.
Graf č. 2: Celkové tržní výnosy v letech 2001–2007
Zdroj: Bloomberg
Trhy byly silně původně ochromeny asijskou dluhovou a měnovou krizí, najednou dosahovaly ohromujících výsledků. Jižní Korea zaznamenala nárůst 312 %, Brazílie 407 % a Indonésie dokonce 745 %. Rovněž se jednalo o období, které bylo skvělé pro zlato.
Tato éra představovala skvělý čas pro zlato a zlaté zásoby. V roce 2001 se obrátil cyklus zlata. Dolar ustoupil o téměř 18 %, zatímco zlato vyskočilo o 206 % a akcie těžebních společností narostly o 512 %.
V posledních letech jsme svědky situace z konce 90. let, kdy rovněž docházelo k zadlužení rozvinutých ekonomik. Zahraniční trhy, energie, komodity a zlato jsou v těchto cyklech dole, zatímco dolar a americké trhy rostou.
Graf č. 3: Celkové tržní výnosy v letech 2011–2014
Zdroj: Bloomberg
Jako přesýpací hodiny se vyvíjejí jednotlivé ekonomické cykly, a je otázkou času, kdy nastane bod zlomu a odstartuje se další přesypávání pomyslných hodin. Východní země sázejí na komoditní kovy a zbavují se dolaru, a ty nejstabilnější upevňují svoji pozici v seskupení BRICS.
Jan Žák, člen představenstva Zlaťáky.cz
