03. 05. 2017
Subjekty:
MAKROEKONOMICKÁ PROGNÓZA KOMERČNÍ BANKY: KORUNA HLEDÁ NOVOU ROVNOVÁHU
Koruna opět plave. Z pohledu očekávaného růstu české ekonomiky to nic zásadního neznamená. Jinak to je všem z pohledu inflačního vývoje a měnové politiky. Inflace se udrží letos i příští rok nad cílem ČNB. Pokud koruna rychle neposílí výrazněji pod 26 CZK/ERUR, můžeme se již letos dočkat zvýšení úrokových sazeb ČNB.
- Konec kurzového závazku přinesl na trh volatilitu. Fundamentálně má koruna na silnější úrovně. Spekulativní pozice činí korunu zranitelnou.
Fundamenty české ekonomiky nahrávají tomu, že se kurz letos podívá pod 26 CZK/EUR. Nicméně vhledem k velkému přílivu spekulativního kapitálu od loňského podzimu je koruna zranitelná. V případě jakéhokoliv negativního šoku může výrazně, i když patrně pouze dočasně, oslabit.
- Inflace atakuje čtyřletá maxima. Dosažení cíle je udržitelné, když pro letošní i příští rok vidíme inflaci nad cílem ČNB.
Průměrnou inflaci pro roky 2017 i 2018 vidíme kolem 2,3 %, jádrovou ještě o desetinu procentního bodu výše.
- Výstup z režimu kurzového závazku byl prvním krokem v návratu měnové politiky k normálu. Tím dalším bude zvyšování úrokových sazeb. Opuštění technické nuly a zvýšení sazeb očekáváme ještě letos.
Pokud kurz koruny letos výrazně neposílí pod 26 CZK/EUR, zvýšení úrokových sazeb přijde v závěru letošního roku. Pro rok 2018 pak vidíme zvýšení sazeb na každém ze čtyř hlavních zasedání bankovní rady ČNB.
- Volná koruna nezbrání tomu, aby česká ekonomika letos zrychlila růst.
Uvolnění kurzového režimu nás nepřekvapilo. Kurzové výkyvy zatím nejsou takové, aby nás přiměly měnit vyhlídky české ekonomiky. Po loňských 2,3 % si letos česká ekonomika povede lépe. Letošní růst odhadujeme na 2,7 %.
- České hospodářství poroste díky všem hlavním poptávkovým složkám. Po loňském propadu investic letos očekáváme mírný kladný příspěvek.
První měsíce letošního roku jasně potvrzují, že jedním z hlavních tahounů bude na straně produkce a exportů opět automobilový průmysl. Ekonomika se i nadále bude moci opřít o silnou spotřebu domácností.
- Rostoucí ekonomika povede k dalšímu přehřívání na trhu práce. Vyšší investiční aktivitě bude bránit nedostatek pracovní síly. Dovoz pracovníků z Ukrajiny, ani důchodci trh dlouhodobě nespasí.
Míra nezaměstnanosti klesne letos na historické minimum 3,3 % (dle ILO), zaměstnanost bude rekordní. Výsledkem bude tlak na pokračující růst mezd. Stejně jako vloni čekáme nárůst nominálních mezd o 4,2 %, v příštím roce o 4,7 %.
- Vyšší výdělky domácností se projevují ve vyšších maloobchodních tržbách. Úspory domácnosti investují do realit. Ceny nemovitostí, i kvůli tomu, že se hlavně v Praze málo staví, dramaticky rostou.
Drahé nemovitosti a nemožnost úspory zhodnotit bude podporovat spotřebu. Reálné maloobchodní tržby letos přidají 3,9 %, příští rok zrychlí na 4,3 %.
| Hlavní ekonomické proměnné | |||
| 2016 | 2017 | 2018 | |
| HDP (reálný růst, y/y v %) | 2,3 | 2,7 | 2,7 |
| Spotřeba domácností (reálný růst, y/y v %) | 2,9 | 2,9 | 2,5 |
| Fixní investice (reálný růst, y/y v %) | -3,8 | 1,4 | 5,3 |
| Zahraniční obchod (mld. CZK) (*) | 487 | 486 | 474 |
| Průmyslová výroba (reálný růst, y/y) | 2,9 | 7,3 | 5,1 |
| Maloobchodní tržby (reálný růst, y/y v %) | 5,6 | 3,9 | 4,3 |
| Mzdy (nominální růst, y/y v %) | 4,2 | 4,2 | 4,7 |
| Míra nezaměstnanosti (MPSV, v %) | 5,4 | 4,1 | 3,5 |
| Inflace (y/y, v %) | 0,7 | 2,3 | 2,3 |
| 3M PRIBOR (průměr) | 0,3 | 0,3 | 1,0 |
| 2W Repo (průměr) | 0,05 | 0,10 | 0,88 |
| EUR/CZK (průměr) | 27,0 | 26,4 | 25,8 |
Zdroj: ČSÚ, ČNB, MPSV, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Poznámka: (*) zahraniční obchod dle přeshraniční statistiky; (**) Složky inflace jsou očištěny o primární dopad daňových změn
