29. 03. 2018
Subjekty:
ČNB dle očekávání – sazby bez změn a tisková konference v mírně holubičím duchu
ČNB na dnešním jednání v souladu s očekáváním ponechala své úrokové sazby bez změny. Tisková konference se nesla v mírně holubičím duchu, jelikož bankovní rada vyhodnotila rizika pro prognózu jako mírně protiinflační. Na druhou stranu guvernér Rusnok připustil, že menší než očekávané posilování koruny může vést k dřívějšímu růstu sazeb, než očekává současná prognóza (nejdříve konec roku). Domníváme se, že tento scénář nastane, jelikož holubičí signály ČNB povedou v následujících měsících k menšímu posílení koruny, což ČNB nakonec v druhé polovině roku umožní své sazby ještě dvakrát zvýšit.
Na tiskové konferenci zaznělo:
· Inflace byla v únoru zřetelně pod prognózou díky nižšímu než očekávánému růstu cen potravin. Za očekáváním však zůstala i jádrová inflace.
· Dynamika spotřeby domácností zůstává robustní díky přehřívajícímu se trhu práce a růstu příjmu domácnosti.
· Měsíční ekonomické ukazatele ze začátku roku potvrzují pokračující robustní růst tuzemské ekonomiky.
REKLAMA
· Bankovní rada vyhodnotila rizika stávající prognózy jako mírně protiinflační, proinflačně může působit pozvolnější posilování kurzu koruny ve srovnání s prognózou ČNB.
· Rozhodnutí o ponechání sazeb bylo jednomyslné
· Bankovní rada vedla diskuzi, do jaké míry je žádoucí rychleji normalizovat úrokové sazby. Dle některých členů bankovní rady jsou sazby vzhledem k současnému ekonomickém vývoji stále velmi nízké a vyžadovaly by si rychlejší zvyšování. Opačný pohled pak zastávali přívrženci tradičního přístupu inflačního cílování. Jelikož se inflace na měnovém horizontu od 2% cíle příliš nevzdaluje, není nutní s růstem sazeb tolik pospíchat. Dle guvernéra Rusnoka zatím v bankovní radě převládl tradiční přístup.
Co z toho plyne: Dnešní rozhodnutí o růstu sazeb bylo v souladu s tržním očekáváním. Bankovní rada vyhodnotila rizika současného vývoje z pohledu poslední prognózy jako mírně protiinflační z titulu zpomalení inflace na začátku roku, proinflačně pak může působit pozvolnější posilování koruny. ČNB pro 2. čtvrtletí čeká kurz 24,9 Kč za euro, což představuje téměř 2% posílení ve srovnání s průměrným kurzem v prvním čtvrtletí (25,4 Kč za euro). Dle našeho názoru však lze očekávat, že koruna nebude díky současnému holubičímu postoji ČNB posilovat v následujících měsících tak rychle.
REKLAMA
J. Rusnok zároveň naznačil, že se v bankovní radě mísí pohled tradičního cílování inflace s komplexnějším pohledem na stav tuzemské ekonomiky, která by vzhledem k dnešní kondici vyžadovala rychlejší růst sazeb. Pokud však inflační tlaky nebudou sílit ani v prostředí současného rychlého růstu mezd, bude to spíše ukázkou toho, že inflace již ztrácí schopnost správně ukazovat, co se v ekonomice děje. Nelze proto vyloučit, že někteří členové bankovní rady nezačnou přehodnocovat přístup čistého inflačního cílování a nebudou podporovat rychlejší utažení měnové politiky navzdory inflaci pohybující se stále poblíž 2% cíle.
Dle našeho názoru bude ČNB obecně v první polovině letošního roku vysílat spíše holubičí signály, právě proto, aby koruna tolik neposilovala a měnové zpřísnění nebylo doručeno kurzem. Méně silná koruna ve srovnání s prognózou ČNB a příznivý ekonomický vývoj vyžadující další měnové utažení tak ČNB nakonec umožní opět zvyšovat své sazby v druhé polovině letošního roku. Prozatím nelze vyloučit zvýšení sazeb na konci června, jelikož koruna bude ve srovnání s prognózou ČNB v 2. čtvrtletí výrazněji slabší. Pravděpodobněji však vypadá srpnové jednání, kdy bude mít bankovní rada k dispozici novou prognózu. Stále tak očekáváme letos ještě dvojí zvýšení základních sazeb ČNB, což pak korunu do konce roku dostane mírně pod hranici 25 Kč za euro.
