Komentář Vojtěcha Bendy
Pokles inflace překonal očekávání trhu (konsensus meziroční inflace byl 0,5 %). Přesto nelze předpokládat, že by nižší inflace významně přiživila sázky trhu na další významný pokles úrokových sazeb. V nejbližších měsících nelze sice vyloučit krátkodobý překmit celkové inflace do záporných čísel. Riziko deflace, tzn. dlouhodobějšího zakotvení záporných inflačních očekávání, se však zatím jeví nepravděpodobné. Ve 4Q09 již zcela vymizí desinflační efekty nižší srovnávací základny (např. u potravin a pohonných hmot), naopak proinflačně bude na domácí cenovou hladinu působit zpožděný vliv meziročně slabší koruny. Koncem roku očekáváme meziroční růst CPI kolem 0,7 %. V průběhu příštího roku by se inflace neměla přehoupnout přes střed inflačního cíle ČNB (tj. 2 %), pokud vyloučíme extrémní scénář prudkého zdražení komodit či potravin. Podle vyjádření guvernéra ČNB Tůmy se neutrální úroveň devizového kurzu koruny nachází v nejbližších měsících mezi 25/26 EUR/CZK (zde by se podle prognózy ING mohl kurz skutečně pohybovat). Pokud koruna neposílí pod 25/EUR, není příliš pravděpodobné ani další snížení úrokových sazeb ČNB.
Východisko: Nezaměstnanost se v červenci vyhoupla z 8 % na 8,4 %, tzn. v souladu s očekáváním trhu. Počet volných pracovních míst se po prudkém poklesu předchozích měsících stabilizoval na úrovni kolem 42 tisíc a počet uchazečů na jedno volné pracovní místo se zvýšil z 10,7 na 11,6.
Analytik Vojtěch Benda: Nezaměstnanost po očištění o negativní sezónní vliv činila 8,3 %, tj. stejně jako v červnu. Stagnace sezónně očištěné nezaměstnanosti je pravděpodobně jen dočasná. Po skončení letních dovolených lze předpokládat výraznější nárůst nových registrací na úřadech práce. Trh práce se bude nižší úrovni ekonomické aktivity přizpůsobovat se zpožděním ještě v následujících 9-11 měsících. Podle prognózy ING by se nezaměstnanost mohla koncem 2Q10 vyhoupnout k úrovni kolem 10 %. Při předpokládaném slabém růstu reálných mezd představuje vývoj na trhu práce ve střednědobém horizontu poměrně významný protiinflační faktor, který by měl tlumit inflační očekávání a vytvářet tak podmínky pro delší stabilitu úrokových sazeb ČNB.
Vliv dnešních údajů na vývoj devizového kurzu, pár dní po měnově politickém zasedání ČNB, pravděpodobně nebude významný. Větší pozornost trhu bude věnována pátečním předběžným odhadům vývoji HDP ve 2Q09. Předpokládáme, že čísla potvrdí zpomalení mezikvartálního poklesu ekonomiky ve druhém čtvrtletí z 3,4 % na hodnoty kolem 1,1 %, což odpovídá meziročnímu poklesu přibližně o 5,5 %. V pátek bude také zveřejněn zápis z posledního zasedání bankovní rady ČNB, který by mohl napovědět, jak velký vidí „board“ ČNB prostor pro další pokles sazeb…
REKLAMA
