Posílení koruny pod 27 za euro zůstává nežádoucím ve výhledu na celý rok 2016

Vzkaz ČNB na letošní poslední tiskové konferenci vztahující se k měnové politice je jasný. Kurzový závazek držet korunu nad úrovni 27 za euro zůstane v platnosti po celou první polovinu roku 2016 a pravděpodobně vydrží až do konce roku 2016. Dikce centrální banky byla tentokrát velmi jasná a bankovní rada si tedy v tomto ohledu pro trhy nepřichystala žádné předvánoční překvapení. ČNB vnímá rizika své inflační prognózy zhruba jako vyrovnaná s tím, že poslední data o jádrové inflaci, stejně jako údaje o růstu mezd, překonaly očekávání centrálních bankéřů. Když k tomu připočteme skutečnost, že ČNB velmi správně vnímá nízkou cenu ropy nikoliv jako deflační riziko, nýbrž jako pozitivní nabídkový šok pro českou ekonomiku, tak vše vede k závěru, že bankovní rada musí být se stávajícím nastavením měnové politiky spokojena a nemá důvod uvažovat v dohledné době o změnách.

Jedním z témat následné debaty na tiskové konferenci byla i časová provázanost kroků ČNB a ECB. Na jednu stranu samozřejmě nelze vnímat provázanost těchto kroků tak, že by ČNB snad nemohla ve směřování a nastavení své politiky konat dříve a jinak, že co učiní ECB. Na druhou stranu je ale praktické předpokládat, že zde nebude významný časový odstup mezi ukončením politiky kvantitativního uvolňování ECB a ukončením kurzového závazku ČNB. Respektive, i pokud ČNB ukončí svůj závazek dříve, než vyprší stávající režim politiky ECB, tedy před koncem března 2017, tak by to v praxi velmi pravděpodobně vyžadovalo pokračující aktivitu ČNB na devizovém trhu s cílem krotit výkyvy kurzu koruny.

Přinejmenším pro příštích šest měsíců ale zůstává jasno: ČNB bude držet svůj kurzový závazek v platnosti alespoň do konce prvního pololetí roku 2016 a sama vnímá jako velmi pravděpodobné, že jej neopustí dříve než koncem roku 2016. Pro subjekty v české ekonomice a v tomto ohledu zejména pro podnikovou sféru je důležité, aby záměry ČNB ohledně kurzového závazku byly čitelné: skutečnost, že se letošní poslední měnově-politické zasedání obešlo bez jakýchkoliv překvapení, je proto pro českou ekonomiku dobrou zprávou.

Radomír Jáč, hlavní ekonom Generali Investments CEE