Unikly tři zvažované scénáře.
1) Tvrdý Bail-in: snížení dluhu na úroveň okolo 75 %, což by způsobilo velké ztráty zahraničním vkladatelům a držitelům dluhopisů. Toto řešení by také bylo tvrdé pro velkého investora – Rusko.
2) Lehký Bail-in – snížení by se dotklo jenom části dluhu (podřízených dluhopisů), a nezasáhlo by tak vkladatele. To by ale prodloužilo restrukturalizaci bankovního sektoru o deset let. Zároveň plán počítá se zvýšením korporátní daně z 10 na 12,5 % a srážkové daně z kapitálových příjmů na 28 %.
3) Klasický přistup s použitím ESM – odprodání „znárodněných“ kyperských bank ESM a následné levnější financování. Problémem je ale zákaz přímého financování bank skrze ESM.
Toto politické rozhodnutí ale nakonec záleží na tom, jak velkou redukci dluhu Kypr potřebuje. Někteří odborníci se přiklání ke snížení o 100 % do 2015, jiní do roku 2020.
REKLAMA
Je ironické, že Řecko a řešení jeho dluhu mělo být výjimkou, která se nemá opakovat. Je to však prosté – peníze cizích se snadněji utrácejí.
Dohodu komplikují dvě věci. 17. února a posléze 24. února se budou v Kypru konat volby. A jak se v Evropě nyní často děje, kormidla se ujme opozice. Volební průzkumy navíc ukazují její rostoucí náskok.
Kypr je mnohými vnímán jako daňový ráj pro ruské boháče. Podpora Kypru je tak vlastně vnímána jako „pomoc ruským investorům“. My jsme v tomhle pohledu neutrální, ale za zmínku stojí přístup člena rady ECB Jörga Asmussena. Ten se pro německý tisk celkem silně vyjádřil, že záchranu Kypru vidí jako jasnou věc do konce března.
Jak investovat?
REKLAMA
Pro trh je znepokojující zpráva, že Řecko přeci jen nebylo ojedinělou výjimkou. Tvrdý bail-in řešení otevřelo otázku fundamentálního uspořádání v Evropě a režim averze vůči riziku je stále pravděpodobnější.
Navrhujeme tedy ochranu zisků a snižování celkového rizika – hlavně vůči Euru, Jenu a hlavním evropským indexům. Dohoda bude nejspíše podepsána na poslední chvíli. Do té doby zbývají ještě dva týdny, během kterých budou trhy vystaveny většímu politickému riziku. Což trhům nesvědčí.
