Z brexitu se stalo nudné a zdlouhavé divadlo

Ačkoli všichni politici souhlasí s tím, že chtějí zabezpečit bezproblémový a mírový odchod Spojeného království z Evropy, do celého příběhu se vkrádají prvky telenovely v podobě zpráv, o kterých můžeme číst v novinových článcích. Z jistého úhlu pohledu jsou zprávy o brexitu možná i zábavné, avšak pro investory představují noční můru.

Myslím, že všichni chápou důvody, pro které Spojené království chce odejít ze společné Evropy, a všichni si uvědomují i to, že se to nestane přes noc. Premiérka Theresa Mayová sice potlačila rodící se vzpouru svého kabinetu, avšak nemůže zabránit politikům, aby dělali dramatické tiskové konference, jaké jsme viděli v podání Davida Davise a Borise Johnsona. Avšak vzhledem k okolnostem není naštěstí trh s dluhopisy natolik volatilní, jak jsme mohli očekávat.

Jak můžeme vidět níže, od roku 2008 až do dnešního dne se desetiroční výnos britských vládních dluhopisů Gilts postupně snižuje a obchoduje se v rámci klesajícího pásma. Ačkoli bychom mohli očekávat, že výnosy budou při rozhovorech o brexitu pozitivně ovlivněné, přestože investoři budou hledat bezpečné přístavy, vidíme, že od začátku roku výnosy pohybovaly blízko k horní linii trendového kanálu. Naznačuje to, že investoři nejsou ještě riziky, která souvisí s brexitem, příliš znepokojení.

Investoři v očekávání

Kdyby tomu totiž tak bylo, výnosy u Gilts by klesly níže, podobně jako jsme to viděli během hlasování o brexitu v roce 2016 nebo během evropské dluhové krize v letech 2011/2012. To, co nám Gilts dnes říkají, je, že investoři čekají na návrat k rizikovějším aktivům, až nastane dohoda o brexitu.

^REKLAMA

Dokonce i v případě, kdyby byli investoři skutečně znepokojení vývojem  jednání a případným neuzavřením dohody, britské vládní dluhopisy to pravděpodobně neovlivní, protože už teď se obchodují na rekordně nízkých úrovních.

Posledních pár let jsme byli svědky invaze evropských bank na britské ostrovy, buď ve formě poboček, nebo dokonce formou akvizic bank v Londýně ve snaze diverzifikovat svoje aktivity. Zaznamenali jsme tak nárůst aktivity zahraničních bank, které začaly obchodovat s britskými společnostmi a investovat do infrastruktury Spojeného království.

Například španělsky Santander je dnes, po akvizicích třech britských bank v roce 2010, důležitým zdrojem financování nejen pro podniky, ale i pro britské retailové klienty, kterým poskytuje jednoduché hypotéky. Dalším skvělým příkladem je banka Sabadell, která se až donedávna zaměřovala především na region Katalánska ve Španělsku. Skrze akvizici společnosti Lloyds TSB se jí v roce 2015 podařilo úspěšně diverzifikovat svoje operace a částečně se oddělit od své náročné a nestabilní domácí základny. Skutečnou otázkou je, jestli evropské banky budou mít zájem na tom, aby působily na trhu mimo Evropskou unii.

Samozřejmě, že jde o hádanku, na kterou neznají odpověď ani dlužníci na starém kontinentě, a proto absence pravidel jediného přístupu na trh odčerpává bankám množství likvidity poskytované věřiteli ve Spojeném království. Každopádně věřím, že to bude mimořádně důležitá otázka i pro Spojené království, protože špatná dohoda o brexitu by izolovala britskou ekonomiku od kontinentální Evropy ještě víc. Británie by se potom musela spoléhat na jiné zdroje financování.

^REKLAMA

Je tedy možné, že při turbulentním rozvodu Británie a EU ještě uvidíme nějakou volatilitu. V každém případě předpokládáme, že britské dluhopisy se budou pohybovat jen v daném pásmu, možná s drobnými otřesy.

Althea Spinozzi, specialistka na dluhopisy SAXO BANK A/S