Již pět let trhy rostou, kam až?

Zahraniční trhy

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Dění nejen na zahraničních trzích bylo v posledních týdnech výrazně ovlivněno nervozitou pramenící z eskalace rusko-ukrajinského konfliktu. Jsem hluboce přesvědčen, že i prezident Putin, který se rozhodl obnovit tzv. „sovětský blok“ pod tlakem sankcí, ale hlavně hrozbou v podobě ekonomických dopadů na Rusko, musel zmírnit svou rétoriku. Po „anexi“ Krymského poloostrova se zatím zdráhá vstoupit v zájmu „ochrany ruského lidu“ na Ukrajinu.

Inu, za první čtvrtletí odteklo z Ruska téměř 65 mld. dolarů a růst ruského HDP se v prvním čtvrtletí letošního roku smrskl na 0,8 % po růstu v předchozím čtvrtletí ve výši 2 %. Navíc ukazatele právě probíhajícího kvartálu naznačují dokonce záporné hodnoty. Zmíněná čísla znamenají dramatický dopad na ruskou ekonomiku – méně vybraných daní, méně investic, méně peněz na státní správu, slabé hospodaření ruských firem, ale také omezení hotovostních finančních transakcí pro ruské obyvatele. To všechno v celkovém důsledku vedlo bezesporu ke zmírnění předchozí dosti výhrůžné rétoriky, která aktuálně začíná připomínat spíše „obrušování ostrých hran“.

Zmíněná situace se podle mého názoru pozitivně projevuje na finančních trzích, které se sice nesměle, ale přece jen vydávají opět na sever.

Druhým faktorem, který na akcie působí zatím stále pozitivně, zůstává výsledková sezona v USA. Hospodářské výsledky US firem zatím naplňují očekávání. Pozornému investorovi však neuniklo, že očekávání růstu zisků cca o 6,5 % pro index S&P 500 na začátku roku byla „v tichosti“ snížena na pouhých 0,8 %. S takto nastaveným očekáváním resp. jejím překonáním firmy povětšinou nemají potíže. Zde však nacházím zásadní rozpor. Značná část „býčích analytiků“ totiž argumentuje obrovskou zásobou hotovosti amerických firem, která čeká na své využití. Podle posledních údajů se jedná o více než 1,2 bilionu USD hotovosti, která zahálí na korporátních bankovních účtech. Problémem je ovšem ochota firem využít tyto zdroje na další expanzi. Z účetních výkazů totiž vyplývá, že solidních (bohužel snížených) hospodářských výsledků dosahují firmy hlavně díky efektivnímu využití stávající pracovní síly (noví zaměstnanci se zkrátka nenajímají) a do rozsáhlejších investic se firmám příliš nechce. Jak dlouho tento stav může trvat, nejsem schopen v dané chvíli odhadnout. Pozitivně ho však nevnímám. Tyto peníze v ekonomice zkrátka chybí a i to je možný důvod slabých firemních výhledů pro další období. Firmy tak naznačuji, že politiky deklarované „stabilní ekonomické situaci“ a ochotě udělat „vše co bude třeba“ tak úplně nevěří.

Pro nejbližší dny zůstávám mírným optimistou, střednědobý výhled mě naplňuje obavami.

České akcie

Michal Chrvala

Nemilé překvapení připravilo v úterý představenstvo společnosti ČEZ nejen svým akcionářům, ale především ministrovi financí Babišovi. Návrh dividendy ve výši 40 korun za akcii rozhodně nekoreluje s komentářem ministra Babiše, který v minulých dnech hovořil o 100% výplatním poměru. Z krátkodobého hlediska je tato zpráva výrazně negativní a může akcie společnosti ČEZ posunout zpět k 520 korunám. Rozhodně můžeme očekávat bouřlivější průběh valné hromady, která se bude konat 27. 6. 2014. Pokud akcie ČEZu atakují 520 korun, rozhodně bych to považoval za jasný signál k nákupu ve střednědobém horizontu s cílem 635 korun za akcii.

Naopak příjemným překvapení byly čtvrtletní výsledky petrochemického holdingu Unipetrol. Čistý zisk ve výši 937 milionu korun výrazně předčil konsensus ve výši 850 milionu.

Dalším překvapení jsou dojednané ceny koksovatelného uhlí pro druhý kvartál ve výši 85 eur za tunu mezi NWR a jejími koncovými zákazníky. Dohodnutá průměrná cena je mírně nad očekáváním trhu, které se pohybovalo v intervalu 75 – 80 Eur/t. Z krátkodobého hlediska můžou akcie NWR, pod vlivem pozitivních zpráv, atakovat 16 korun za akcii.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala,Jiří Zendulka/BH Securities,Jiří Šimara,Tomáš Menčík, Lukáš Kubelka/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Hana Hradilová,Jan Mach,Milan Nedbálek, Radek Pavlíček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka/GRANT CAPITAL,Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta, Jiří Tyleček/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz