Pátek 22. června. Svátek má Pavla.

ČNB otvírá dveře ke snižování sazeb

Česká národní banka dnes podle očekávání ponechala úrokové sazby bez změny na 0,75% (2T repo). Hlasování bylo překvapivě (6:1), když se již objevil první hlas pro snížení sazeb o 25 bps. Více bude známo až po zveřejnění zápisů ze zasedání příští pátek 11. listopadu (komentář J&T Banky).

Argumenty pro snížení sazeb bankovní radě dává vyznění nové prognózy. Zatímco květnová a srpnová prognóza pouze odsouvala zvýšení sazeb, listopadová prognóza v důsledku zhoršeného výhledu doporučuje mírné snížení sazeb a následnou stagnaci až do přelomu 2012/2013. ČNB výrazně snížila svůj výhled na ekonomický růst v příštím roce a v roce 2013, přitom roste riziko, že růst v roce 2012 bude ještě nižší vzhledem k vývoji v eurozóně. Následně snížení se dočkala i projekce inflace, která bude příští rok zvýšena pouze díky zvýšení DPH, ovšem bez tohoto vlivu by inflace měl zůstat pod úrovní inflačního cíle (2%). Navíc současná inflace kolem 2% centrální banku neznervózňuje, protože je tvořena převážně cenami potravin a energií.  

Prognóza

CPI

HDP

 

4Q/12

1Q/13

2011

2012

2013

listopad 2011

2,8%

1,6%

2,0%

1,2%

2,7%

srpen 2011

3,2%

1,8%

2,1%

2,2%

3,8%

Pramen: ČNB

Vyznění nové prognózy nejen, že odsouvá zvyšování sazeb mimo jakýkoliv blízký horizont a dokonce otevřeně otvírá šanci na snížení sazeb. Stagnace sazeb v dlouhém horizontu se ukazuje jako velmi pravděpodobná, naopak k poklesu sazeb jsme zatím opatrní kvůli kurzu koruny. Koruna v posledních dnech oslabila až k hranici 25,0 CZK/EUR a letošní průměr bude kolem 24,5. Ovšem pro příští rok ČNB očekává velmi výrazné posílení na 23,1 (roční průměr 2012) a v roce 2013 na 22,5 CZK/EUR. I díky riziku vývoje v západní Evropě očekáváme podstatně mírnější posílení koruny (2012: 23,9; 2013: 23,1). Slabší posílení koruny zmenšuje, podle našeho názoru, prostor i pro snížení sazeb. Tento vývoj shrnuje i alternativní scénář (stagnace eurozóny), který podle ČNB by znamenal recesi v ČR (HDP -0,4%) v příštím roce, výraznější změnu nedostala projekce inflace, naopak výrazně slabší by měla být koruna (24,2) příští rok v tomto alternativní scénáři a následně tomu odpovídá i stagnaci sazeb na současné úrovni. Podle guvernéra Singera vyznění alternativního scénáře výrazně ovlivnilo celou bankovní radu a bylo i jedním z hlavních argumentů, proč 6 členů hlasovalo pro stagnaci sazeb.

Podle našeho názoru je pravděpodobnější, že budoucí vývoj bude blíž stagnaci/recesi (alternativní scénář) a než základnímu scénáři ČNB a tím pádem očekáváme, že úrokové sazby budou letos a příští rok stagnovat. Snížení sazeb bereme zatím spíše jako méně pravděpodobnou variantu.

Koruna k euro posílila z 25,15 na 24,90 odpoledne v reakci na nečekané snížení sazeb ECB. Naopak rozhodnutí a tiskovou konferenci ČNB přešla bez větší reakce na úrovni 24,95 CZK/EUR. Pohyb nastal na peněžním trhu a 2Y úrokový swap klesl o 8 bps na 1,30%.

Petr Sklenář, hlavní ekonom, J&T BANKA, a.s.

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.