Chřadnoucí americký zahraniční obchod jako munice pro Trumpa a výzva pro dolar

Přitom podíváme-li se na grafy, tak opticky vzato celková obchodní bilance USA stagnuje již zhruba 7 let nad průměrnou měsíční úrovní 41 mld. dolarů, což směřuje běžný účet platební bilance k velmi přijatelné úrovni okolo 2,5 % HDP. Problém je, že pokud se podíváme pod povrch, tak za relativně bezpečným vývojem obchodní bilance, v dobách kdy dolar zpevňuje a americká poptávka roste rychleji než ve většině vyspělých zemích, stojí boom těžby břidlicové ropy a plynu, který významně zvýšil domácí produkci těchto surovin a zredukoval její dovozy. V důsledku toho se měsíční schodky obchodní bilance USA v bilanci s ropnými produkty a komoditami snížila z desítek miliard na jednotky miliard.Na druhou stranu, pokud vyloučíme ropu a plyn, tak se zahraničně-obchodní bilance USA průběžně zhoršuje a fakticky dosahuje rekordních schodků z let 2005 a 2006.

Co z toho všeho plyne? Odmyslíme-li si politickou dimenzi celého problému, která může eskalovat v to, že americká vláda skutečně zahájí silné antiliberalizační kroky v zahraničním obchodě, tak zhoršování obchodní bilance opravdu může mít rozporuplné implikace pro americký růst. Makroekonomickou nerovnováhu totiž může dále vyhrotit republikánský plán na snížení a implementace Trumpových infrastrukturních plánů, jež skrze podporu domácí poptávky dále nafoukne (neropné) dovozy. Na druhé straně pak může stát nervózní Fed, který by rád v takové situaci neutralizoval svoji uvolněnou měnovou politiku, což může udržovat dolar globálně silný a to paradoxně době, kdy by zhoršování americké obchodní bilance naznačovalo spíše pravý opak.

Jan Čermák
Analytik ČSOB