BIG EXPERT – Uspěchaná ECB

Zahraniční trhy

Jiří Šimara, CYRRUS

Optimismus na kapitálových trzích stále přetrvává, což výmluvně dokazuje vývoj indexu VIX. Ten během ledna prolomil takřka magickou hranici 14b a dostal se až k 12b, což byla nejnižší úroveň od poloviny roku 2007. Nejistotu na trzích se tak centrálním bankéřům nakonec podařilo zkrotit a čím dál častěji se mluví o

fundamentálních změnách, které zabrání jejímu návratu. Uvidíme. 

Poklidné vody obchodní seance posledních dnů byly rozčeřeny ve středu, kdy USA vydaly první ze tří reportů vývoje HDP za 4Q 2012. Oproti očekávanému růstu došlo v mezikvartálním vyjádření k poklesu. Okamžitě bylo patrné zvýšení volatility a dostavily se i pochopitelné výběry zisků. Po dekompozici HDP na jednotlivé jeho složky ale zjistíme, že za jeho snížením stál převážně pokles vládních výdajů (zejména na obranu) a také nižší mezikvartální objem zásob. Základní kámen US ekonomiky, a sice spotřeba domácností (tvoří 70 % HDP) se však mezikvartálně zvýšila. To je dobrou zprávou, i když s nejistým budoucím výhledem vzhledem k tomu, že v USA došlo k začátku letošního roku ke zvýšení přímých daní. Vyšší daně znamenají méně peněz v kapsách spotřebitelů a tedy jejich nižší ochotu k útratám. 

Dalšího zpřesnění US HDP za 4Q 2012 se dočkáme v únoru a poté konečného čísla až v březnu. Vzhledem k tomu, že objem zásob bývá velmi obtížně kvantifikovatelnou položkou, je možné, že další čísla doznají více než jen kosmetických změn. Ve středu také končilo dvoudenní zasedání měnového výboru Fed, na kterém se centrální bankéři shodli, že za ochlazením ekonomické aktivity stojí jen přechodné jevy jako je např. nepříznivé počasí. Vzhledem k tomu, že na vlně ekonomického růstu USA jsou z velké části postaveny současné růsty akciových trhů, bude kriticky významné, zda mají bankéři Fedu pravdu či se mýlí.

Akciové trhy

Jan Bureš, ERA Poštovní spořitelna

Uspěchaná ECB

Bilance Evropské centrální banky se začala smrskávat. Zatímco americký Fed dál tiskne nové peníze o sto šest, ECB již skoro rok do bilance nic většího aktivně nepřikoupila. Ústup z měnové expanze je uspěchaný a periferie eurozóny nejsou na takový krok ještě zralé.

Bilance ECB se smrskla na nejnižší úrovně za poslední rok (2,93 bilionů eur) a půjde dál dolů. ECB totiž bankám umožnila předčasně splácet část peněz půjčených v rámci operace LTRO (Long Term Repo Operations). Část bank proto splatí 137 miliard eur z tříletých půjček ECB. Vedení ECB se zatím tento vývoj líbí. Považuje ho za důkaz klesajícího napětí na periferiích a současně to řeší zdánlivě automaticky problém exit strategie z řady mimořádných operací jako LTRO. ECB je ale mezi velkými centrálními bankami v této politice zatím úplně sama.

I proto euro v posledních měsících začalo výrazněji posilovat a na frontě s dolarem se obchoduje poblíž ročních maxim (bilance ECB je zhruba na ročních minimech). Potíž je v tom, že eurozóna na takové přitvrzení měnových podmínek není zralá. Napětí na periferních trzích se sice v závěru roku výrazně snížilo, zatím se to ale neukázalo v reálné ekonomice. Naopak, čtvrtý kvartál 2012 byl ve velkých periferiích jako ve Španělsku ve znamení dalšího propadu domácí poptávky. Současně, jak ukázal poslední průzkum ECB, banky nehledě na pokles napětí na finančních trzích klientům dál přitvrzují podmínky pro čerpání úvěrů.  Jednou z mála nadějí zesláblých periferií jsou proto zlepšující se vyhlídky pro vývoz.

Evropská centrální banka si zatím ze silného eura příliš nedělá, protože jeho dopad na hospodaření eurozóny nebyl nikdy klíčový. Zdecimovaná domácí poptávka ve Španělsku a v Itálii, ale staví roli vývozců a eura do nového světla. Silné euro by se brzy mohlo stát novou noční můrou evropské ekonomiky. ECB má v tuto chvíli pouze dvě možnosti. Buď bude dál tisknout a euro oslabí nebo nechá nejprve silné euro zabít startující oživení a bude nakonec donucena tisknout o něco později. 

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci:Michal Chrvala/Active Capital, Jiří Vendulka/BH Securities,Jiří Šimara,Tomáš Menčík/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Jan Mach,Milan Nedbálek,Libor Buček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka,Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL,Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta,Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz