BIG EXPERT – Sníží ČNB své úroky pod nulu?

Důkazem je letmý pohled na ocenění opcí, které je výrazně nad úrovněmi z předchozích měsíců kvůli obavám z dalších prudkých výprodejů. Obchodníci se stále obávají toho, že srpnovým výprodejem turbulence na trzích nekončí a proto zůstávají v pozoru. Logickým rizikem přitom zůstává i nadále Čína se svým zpomalováním a pokračujícím odlivem devizových rezerv, které zatím brání čínskému juanu v dalším oslabování.  

Po velmi opatrném postoji, který minulý týden zaujala ECB, je dnes klíčovou otázkou další postup americké centrální banky. Ta zasedá již příští týden a přibližně třetina analytické obce stále očekává, že by Fed mohl již příští týden začít konečně se zvyšováním úrokových sazeb. Ať už se Fed zachová jakkoli, velká část trhu kvůli nejednoznačnému konsenzu bude překvapená, což může mít na svědomí výrazné pohyby napříč finančními trhy. Pokud by Fed ale sazby ponechal a naznačil, že kvůli událostem v Číně a na finančních trzích s jejich zvyšováním nebude nikam pospíchat, může to být právě toto vyjádření, které konečně přispěje ke zmírnění implikované volatility a celkového strachu z dalších výprodejů na trzích. Obchodníci by se totiž nově mohli opírat nejen o ECB, ale také o americký Fed. Pokud se však podobného komentáře nedočkáme, trhy se pravděpodobně do bezstarostného režimu z první poloviny roku jen tak rychle nevrátí.

Měny, úrokové míry

V posledních dnech panuje na domácím dluhopisovém trhu neobvykle vysoká volatilita. Česká výnosová křivka nejprve prudce propadla (především její krátký konec), aby v posledních dvou dnech alespoň částečně tento pohyb zkorigovala. Nicméně stále se nacházíme (na krátkém konci výnosové křivky) hluboko v záporném teritoriu, což potvrdila i čtvrteční aukce tříměsíční pokladniční poukázky, která skončila s výnosem – 0,55 % p.a. Důvodem této situace je především přebytek korunové likvidity na finančním trhu (a nedostatek eurové) kvůli udržování kurzového závazku ČNB.

Aktivita ČNB na devizovém trhu s cílem zabránit koruně v posílení pod úroveň 27 za euro je tak jednoznačně dominantní událostí posledních dní. Čerstvá data hlásí, že v červenci (ČNB zahájila intervence 17/7) činil objem intervencí 1 mld. euro, což bylo více, než se předpokládalo. V srpnu pak devizové rezervy vzrostly o 3,6 mld. euro a dle odhadů trhu by mohly v tomto měsíci devizové intervence činit 3,0 až 3,5 mld. euro. V tomto ohledu ale stojí za připomenutí, že – jak ukazuje historie a jak v srpnu také konstatoval guvernér Singer – objem devizových intervenci a náklady s nimi spojené nejsou pro ČNB při jejím rozhodování o intervencích tím klíčovým faktorem. Budou-li zde ale velké objemy intervencí i nadále, tak porostou spekulace na možnost, že ČNB sníží své úroky pod nulu (z aktuální úrovně 0,05 %).

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz