BIG EXPERT: Rytíř ve zlaté zbroji, aneb teorie posledního šaška

„Dohoda o ukončení obchodní války mezi Washingtonem a Pekingem by mohla nastat dříve, než si myslíte“, řekl s věšteckou koulí americký prezident Donald Trump přesně dva týdny před dalším kolem dvoustranných rozhovorů mezi oběma zeměmi. Je zcela zřejmé, že tuto větu jsme během měsíce září ještě neslyšeli, jelikož doposud zaznělo pouze, že bilaterální dohoda, která má ukončit obchodní válku je blízko, velmi blízko, velmi velmi blízko nebo velmi velmi velmi blízko. Investoři tedy reagovali na včerejší změnu rétoriky zcela adekvátně, jelikož se dočkali nového superlativu a navíc se nejednalo o pouhý tweet, ale dokonce o řeč v živém přenosu. V této euforii na zpomalující globální ekonomiku, špatná makrodata a desetiletý růstový trend nikdo ani nepomyslel. Zcela logicky.

Donald Trump tak nadále drží americké akcie velmi pevně poblíž historických maxim a směřuje svoji prezidentskou politiku k nadcházejícím volbám v listopadu 2020. Poznámka, že Amerika vydělala celní politikou biliony dolarů a Čína biliony ztratila, tudíž dohodu bude muset Peking podepsat, byla už jen pomyslná třešnička na dortu včerejšího galapředstavení. Trump často charakterizuje příjmy vybrané americkou vládou z represivních cel na čínské zboží jako vítězství pro Ameriku. Tyto sazby 15 až 25 procent nyní platí pro přibližně dvě třetiny čínského vývozu – objem přibližně 500 miliard dolarů. Údaje ministerstva financí přitom ukazují, že k 30. červnu vybralo v předchozích dvanácti měsících USA přes cla 63 miliard dolarů. Upřímně k bilionům dolarů je to ještě dlouhá cesta.

Pokud se podíváme na jednoduché grafy hlavních amerických indexů od roku 2000 a 2008, je zcela zřejmé, že by chuť k dalším nákupům amerických akcií mohla pozvolna polevovat a to navzdory vyplašenému jednání americké centrální banky. Proč se tomu tak neděje? Chamtivost, hloupost a lenost jsou už tradiční lidské přednosti, ale zde však můžeme najít i další teorii, která se už během minulého století velmi bolestivě opakovaně projevila – Teorie většího šaška, či Teorie posledního šaška. Tato teorie, z angličtiny „The greater fool theory“, se opírá o víru, že nákup cenných papírů za nesmyslně vysokou cenu může stále ještě přinést investorovi zisk. Důvodem této víry je hypotéza, že vždy najdeme na trhu někoho, kdo od nás dané aktivum koupí ještě o trochu dráž. Jinak řečeno, když už ze sebe udělám „šaška – hlupáka“ nákupem nadhodnoceného aktiva, musím najít někoho dalšího, komu aktivum za ještě vyšší cenu prodám, většího „šaška“. Žádná bublina však netrvá věčně zejména proto, že je sama o sobě z definice abnormální. I z toho důvodu obvykle extrémně předražené cenné papíry v okamžiku splasknutí propadnou v ceně velmi rychle. Jedinec či malá skupina investorů, spekulujících ve smyslu výše uvedené strategie, nejsou pro ekonomický systém nijak nebezpeční. Problém nastává v okamžiku, kdy iluzi této teorie propadne mnoho investorů, nejlépe ještě v tu samou chvíli. Nepřipomíná vám to něco?

Toť vše k této teorii. Praxe je ovšem mnohem barvitější a lze argumentovat, že burzu pohání princip „ještě většího šaška“ neustále. Mohl by to být v jádru její hnací motor. Ten kdo spekuluje na růst, vždy nakupuje s cílem prodat o něco dráž. Přeji všem investorům, aby v následujících měsících nezůstali tím posledním šaškem v řadě a obchodovali s rozumem. Z našeho pohledu už akciové tituly do portfolia nepatří a zaměřujeme se na strategie, které nejsou závislé na korelaci s akciovými trhy. A věřte, že to jde. Vždyť je to konec konců jenom finanční matematika v praxi.

Libor Stoklásek, Grant Capital

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do
-100 (rozhodně prodat u všech odhadů).  **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala – Jan Němeček / BH Securities – Petr Pelc, Tomáš Pfeiler / CYRRUS – Jan Bureš / Patria – Martin Pecka, Patrik Hudec, Marco Marinucci / Generali Investments CEE, investiční společnost – Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL – Jiří Zendulka / Kurzy.cz – Jan Berka, Michal Šoltés / Roklen Holding – Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia – Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz