BIG EXPERT: Řecko a odchod z eurozóny

České akcie

Jiří Zendulka, BH Securities

Pražská burza ze svého stínu nevybočila

Pražská burza vkročila do nového roku pozitivně, resp. ještě po lednovém přešlapování zamířila v únoru výrazně na sever a dokonce se podívala nejvýše od června. Index PX tak oproti konci roku posiloval o více než 8 % a svou výkonností se zařadil k letos nejvýnosnějším trhům.

Tento týden však můžeme vidět poměrně logický oddych. Index PX se zmiňovaným růstem totiž dostal k rezistencím, které lze na něm spatřovat. Očekáváme, že se v nejbližších týdnech bude pohybovat v grafu naznačeném pásmu, resp. v jeho horní části. Bránit poklesu indexu pod 980 b. by mělo nastávající dividendové období. Směrem výše, v případě nečekaných pozitivních impulsů ohledně dividend, by se index mimo naznačený trend mohl podívat snad jen k předchozím vrcholům, tj. do 1050 b.

Vývoj indexu PX za poslední 2 roky včetně naznačených vybraných technických hranic

Komerční banka

Nicméně svůj vliv na vývoj indexu mají v poslední době především výrazné pohyby finančních titulů. KB překvapila ziskem za 4Q i oproti očekávání trhu mírně vyšší dividendou. Titul tak logicky poskočil na nová historická maxima. Při hlubším zamyšlení však očekávat nějaký výraznější posun asi nelze. Vzhledem k úrokovým sazbám a maržím, či nákladům na rizika, letos růst zisku banka nejspíše nepředvede. KB lze v tomto ohledu spíše jen nadále pozitivně považovat za konzervativní titul, který by měl i v příštím roce udržet vysokou dividendu. Těmto výhledům však značná část trhu věřila již nedávno, kdy se titul obchodoval i pod 4700 Kč. Pomoci držet současnou „vysokou cenu“ však jistě budou „levné peníze“, resp. uvolněná měnová politika ECB.

ERSTE BANK

U druhého bankovního titulu ERSTE je situace mnohem složitější. O dividendě si mohou akcionáři nechat jen zdát. Věřit, zda loňští „kostlivci“ vedoucí k očekávané rekordní ztrátě byly již poslední a banka začne vykazovat nejenom provozní kladný výsledek. Uklidnění přinesla dohoda v Maďarsku, která dokázala kurzově vyplnit gap po červencovém profit warningu. Titul by si zasloužil oddych, nicméně otevřela se mu cesta držet se letos ještě výše. Rozhodne nejspíše příští pátek (27.2.), kdy by management měl společně s výsledky odtajnit letošní výhled.

VIG

Pro index dále podstatný druhý rakouský titul VIG se vyvíjí dle našeho výhledu z posledního komentáře (podrobnosti zde). Opět nalezl podporu u hranice 1000 Kč a lze očekávat, že do dividendy se opět přiblíží svým maximům, resp. možná je již tentokrát překoná. Rozhodnou asi až zveřejňované kompletní výsledky za loňský rok (14.4.), resp. výhled.

ČEZ

Hlavní titul domácího trhu ČEZ letos „leží“. Nelze než zopakovat, že především vlivem očekávané dividendy, resp. hladu po velkých ziskových firmách. Růstový příběh již ČEZ dávno nenabízí. Právě zejména budoucí hospodaření totiž zůstává výzvou. Ceny elektřiny sice v únoru doznaly nádechu, stále jsou však i jen pod loňským tržním průměrem. Jednání o emisních povolenkách v příštím týdnu může sice dodat nový impuls, nějaký skok cen elektřiny však čekat nelze. Spíše jen může zmírnit pokles klesajícího trendu cen předprodané elektřiny ČEZ. Budoucí hospodaření firmy stále jednoznačně míří níže. Částečně ochránit titul tak může jedině vylepšení dividendové politiky.

O2 C.R.

Neochota managementu sdělit zatím jak to letos bude ohledně dividendy, logicky tlačí kurz směrem zpět k „minimům“. Rozšiřuje se tak okruh „nás“, kteří jsou z hlediska požitku pro akcionáře pesimisty. Pokud společnost (majoritní akcionář) rozhodne o nevyplacení dividendy, případně jen v řádu jednotek korun, nebude překvapením vidět kurz na nových „minimech“. 

Zahraniční trhy

Radek Pavlíček, Roklen360

Řecko a odchod z eurozóny

Eurozóna se dnešním pátečním dnem pokouší vyjednat dohodu mezi eurozónou a Řeckem ohledně záchranného programu.

Nejpravděpodobnějším scénářem byla doposud dohoda mezi věřiteli a dlužníkem. Zdá se však, že dlužník si nárokoval podmínky, v rámci kterých prozatím nechtěl ustoupit. Poměrně nepatrné ústupky, které si nárokuje eurozóna, by mohly zahrnovat požadavky na tvorbu strukturální přebytku řecké ekonomiky. Méně pravděpodobné se pak zdá, že eurozóna s věřiteli nakonec nedohodne, avšak nemuselo by to znamenat úplný odchod země z eurozóny. Poslední třetí scénář pak počítá s jednoznačně negativním vývojem, který může vyvolat nákazu globálního finančního systému.

S jednáním je spojen i odliv vkladů z řeckých bankovních domů. Ten je sice podle guvernéra řecké centrální banky plně pod kontrolou, avšak podle agentury Reuters odteklo za poslední měsíc přes 12 miliard eur. Na úvod pátečního jednání nervozitu umocnilo Německo a blok zemí kolem něj, který chce nechat odejít Řecko z eurozóny, uvedl to na začátku jednání ministr finanční eurozóny o pomoci Řecku maltský ministr financí. Podle časopisu Der Spiegel se pak Evropská centrální banka připravuje na odchod Řecka z eurozóny. Komentář mírně umírnila německá kancléřka Angela Merkelová, podle které bylo vždy zájmem Německa i ostatních členů eurozóny, aby Řecko zůstalo jeho součástí.

Ať už dopadnou jednání jakkoliv, je nezbytné se podívat na pár významných faktů. Podle indikátoru Warena Buffeta, který sleduje poměr tržní kapitalizace a hrubého domácího produktu se nacházíme na úrovni 123,9 %. Tato hranice představuje silně překoupený trh v USA. Indikátor eurozóny bude přibližně obdobný.

Jak uvádí tabulka níže, úroveň nad 115 % znamená, že akcie jsou silně překoupené.

Pokud by dnešní jednání způsobila nervozitu na kapitálových trzích, z celé situace by mohly profitovat drahé kovy, které si prošly výrazným výprodejem během několika měsíců.

Drahé kovy by nemuselo podpořit teoreticky jen Řecko, ale i poslední zasedání FEDu, kde guvernérka rozhodla, že ponechá překvapivě úrokové sazby delší dobu na nízkých úrovních.

Investoři pak příležitost do drahých kovů mohou brát jako prvek určitého zajištění před případnými propady na kapitálových trzích z důvodu geopolitických rizik. Díky tomu, že jsou však drahé kovy značně volatilní, myslím si, že je vhodné zadat ochranné bariéry pro vstup do dlouhé pozice.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

  ) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). 

  * ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

 * * ) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/, Jiří Zendulka/BH Securities, Jiří Šimara, Tomáš Menčík/CYRRUS, Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/Generali PPF Asset Management, obhospodařovatel fondů ČP INVEST investiční společnosti, Karel Kabelka/GRANT CAPITAL, Jan Mach, Radek Pavlíček/Roklen360, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta /X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz