Zahraniční trhy
Karel Kabelka, GRANT CAPITAL
Která cesta je vám bližší, evropská nebo americká?
V posledních týdnech loňského roku žily finanční trhy výraznou nervozitou ohledně řešení tzv. „fiskálního útesu“ v USA. Místo „Santa Claus rally“ se investoři v USA dočkali pouze umírněného růstu v podobě nárůstu indexu S&P o necelá dvě procenta. Samotný konec roku byl velmi nervózní, což indikoval i tzv. index strachu – VIX, který během posledních dvou týdnů roku posílil o neuvěřitelných 53%. Zatím stále jen poloviční dohoda (diskuze o výdajích US rozpočtu teprve přijdou) dokázala vysokou míru nervozity se začátkem letošního roku zcela eliminovat.
Investoři si také mohli všimnout zajímavé skutečnosti a sice, jak stále americkému establishmentu ne a ne dojít peníze. Dluhový strop ve výši 16,394 bilionu dolarů byl již překročen o cca 60 mld. USD a pouze díky „účetním opatřením“v podobě čerpání peněz z federálních penzijních fondů se Spojené státy stále neocitly v technickém bankrotu. Bude nepochybně zajímavé sledovat další vývoj s blížícím se „deadlinem“ na konci února. Předpokládám, že určitá míra nervozity na konci ledna na trhy dolehne. Jsem také přesvědčen, že stejně jako na konci loňského roku skončí jednání v americkém kongresu těsně před vypršením limitu „happy endem“.
Otázkou zůstává, zdali navýšení dluhového stropu, které prezident Obama považuje za samozřejmé je tou správnou cestou. Osobně jsem přesvědčen, že nikoliv a cesta, kterou se americká administrativa vydala společně s centrální bankou (FED), tedy znehodnocováním dolaru „naštve“ zejména rozvíjející se země. Ty by pak mohly mít tendenci bránit se stejným způsobem. Jak by se řešila případná měnová válka, či války není úplně zřejmé.
Investoři si tak budou muset vybrat, která fundamentální cesta je jim bližší. Zdali ta evropská – plná drastických škrtů a ekonomického poklesu nebo ta americká – nesoucí se na další vlně zadlužování. I přes veškerá negativa s tím spojená, jsem přesvědčen, že evropská je ta správná.
České akcie
Jiří Zendulka, BH Securities
Pražská burza by se měla navrátit k růstu
Měřeno indexem PX domácí trh po solidním prosincovém růstu vstoupil do nového roku téměř raketově. Index PX se dostal až k hranici 1070 bodů, kde se naposledy nacházel v srpnu 2011. Důvodem samozřejmě byla i celosvětová pozitivní reakce na „vyřešení“ US fiskálního útesu.
V posledních dnech jsme svědky poměrně logického a hlavně vlastně zdravého oddechnutí. Následovat by tak mohl návrat k růstu. Indicií můžeme nalézt několik. Již v příštím týdnu se i na domácím trhu rozeběhne výsledková sezóna, přestože většina hlavních firem s reporty přijde až převážně v druhé polovině února. Výsledky mohou být u řady titulů uklidněním, resp. potvrdit očekávání výše dividend. Za poslední rok byla pro domácí trh kurzově hlavním pozitivním hybatelem ERSTE, která se letos s největší pravděpodobností právě navrátí k výplatě dividendy. Prosincový prodej ukrajinské divize a nyní oznámené odpisy zejména goodwillu byly v tomto směru negativním faktem, jelikož nejspíše výši dividendy oproti dřívějším predikcím trhu zmírní. Vzhledem i k ceně je však u tohoto titulu výše dividendy nyní méně podstatnou veličinou. Důležitější je spíše vyčištění bilance a provozní ziskovost, která by se právě v budoucnu měla odrazit i na růstu čistého zisku, resp. dividendy na dřívější úrovně. Stabilnější, resp. růstovou dividendu lze očekávat u druhého rakouského titulu – VIG, který má rovněž podstatnou váhu v indexu PX.
V nadcházejících jarních měsících však hlavním dividendovým lákadlem budou nejspíše akcie KB. Možná i historicky rekordní zisk banky za loňský rok by měl přispět k výraznému nárůstu dividendy. Trh očekává 230 Kč/akcii nicméně překvapením by dle mého nebylo ani 250 Kč. Akcie KB se i z technického hlediska středečním poklesem pod hladinu 3900 Kč dostaly na spodní hranu růstového kanálu, který lze na titulu spatřovat. Podporou by měly být i cenové průměry (50 a100denní) od kterých by se titul měl navrátit k růstu a dle mého díky očekávané dividendě v nadcházejících týdnech vyrovnat loňská maxima u hladiny 4200 Kč.
Vzhledem k poklesu ceny ale vlastně zajímavější dividendový výnos mohou příp. nabídnout akcie ČEZ. Titul však u investorů negativně ovlivňuje situace v sektoru, resp. pokles cen elektřiny a emisních povolenek na nová „minima“. Nejasností je samozřejmě mnohem víc. Ať už např. otázka rozšíření JE Temelín a samozřejmě mediálně probíraná Albánie. Rozhřešení situace na „Klondiku“ by právě i mohlo titulu částečně „rozvázat ruce“.
Posledním pátým titulem s rozhodujícím vlivem na index jsou samozřejmě akcie TELEFÓNICA O2. Titul se pokouší odrazit od prosincových 8letých minim. Často zmiňované obavy o vývoj v sílícím konkurenčním prostředí jsou dle mého příliš přehnané. Podstatnější bude spíše samotný výsledek aukce kmitočtů. Nejasnost ohledně možných letošních investičních nákladů totiž ovlivňuje i predikce týkající se možného dalšího odkupu vlastních akcií. Opět rozhřešení těchto neznámých společně s výsledky a především výhledem hospodaření managementu pro letošní rok a nástřelu dividendy může titulu dát výraznější impuls. Osobně se přikláním k pozitivnímu výsledku, resp. reakci, když dosavadní známá negativa by již měl mít titul v sobě kurzově dostatečně zahrnut.
Při technickém pohledu na samotný index PX by právě současné úrovně u hladiny 1040 bodů měly být podporou. Vyloučit samozřejmě nelze ani pokles zpět k velmi silné technické hranici 1000 bodů. Nicméně lednový vývoj dle mého otevřel cestu indexu technicky směrem k hranici 1100 bodů. Podporou by měly být právě i výše zmíněné faktory u hlavních firem domácího trhu, resp. hnacím motorem by se pro následující týdny měla stát především vidina dividend.
Titul |
Cena 14. 1. |
Odhady pro období 1 měsíc |
Odhad pro období 6 měsíců |
||
Atraktivita ) |
Odhady ) koupit/prodat |
Atraktivita *) |
Odhady ) koupit/prodat |
||
PHILIP MORRIS ČR |
10 840 |
30 |
4/1 |
–50 |
1/3 |
PEGAS NONWOVENS |
502 |
20 |
2/0 |
50 |
5/0 |
KOMERČNÍ BANKA |
3 961 |
20 |
2/1 |
–20 |
1/2 |
NWR |
94,6 |
10 |
2/1 |
50 |
4/0 |
CETV |
112,25 |
10 |
2/1 |
30 |
3/0 |
TELEFÓNICA O2 C.R. |
325 |
10 |
1/1 |
20 |
2/1 |
UNIPETROL |
173,8 |
10 |
2/2 |
10 |
2/1 |
ČEZ |
664,9 |
10 |
2/1 |
–10 |
2/2 |
ERSTE GROUP BANK |
671 |
0 |
1/2 |
50 |
3/0 |
VIG |
990 |
–10 |
1/2 |
30 |
3/0 |
Ukazatel |
Hodn. 14. 1. |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
PRIBOR 3 měsíce |
0,50 |
0,50 |
0/1 |
0,48 |
0/1 |
PRIBOR 1 rok |
0,86 |
0,85 |
0/2 |
0,81 |
0/2 |
St. dluhopis 3,75/20 – výnos |
1,68 |
1,60 |
0/1 |
1,50 |
0/2 |
Kč/USD |
19,201 |
19,28 |
1/1 |
19,10 |
1/1 |
Kč/EUR |
25,615 |
25,50 |
2/0 |
25,40 |
1/1 |
Ukazatel |
Hodn. 11. 1. |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
Průměr |
Odhady) růst/pokles |
PX |
1 053,70 |
1 033,60 |
1/4 |
1 080,00 |
4/1 |
Dow Jones (USA) |
13 488,43 |
13 469,00 |
1/4 |
13 693,20 |
4/1 |
NASDAQ (USA) |
3 125,64 |
3 095,00 |
2/3 |
3 208,00 |
4/1 |
FTSE 100 (Velká Británie) |
6 121,60 |
6 079,80 |
1/4 |
6 186,80 |
4/1 |
DAX (Německo) |
7 715,53 |
7 683,40 |
2/3 |
7 806,60 |
4/1 |
Nikkei 225 (Japonsko) |
10 801,57 |
10 520,40 |
0/5 |
10 705,40 |
2/3 |
Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.
) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.
) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).
Pravidelní účastníci:Michal Chrvala/Active Capital, Jiří Vendulka/BH Securities,Jiří Šimara,Tomáš Menčík/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Jan Mach,Milan Nedbálek,Libor Buček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka,Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL,Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta,Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers
Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz