BIG EXPERT: Květnová korekce v Praze v režii bank a konec obchodování s ECM

České akcie

Miroslav Hlavoň, GRANT CAPITAL

Světové trhy postihla tradiční květnová slabost. Úvod května sice nevypadal na výraznější korekci, zejména když kolem 10. května indexy rychle vyrovnaly předchozí ztráty, nicméně směrem ke konci měsíce se opět objevily obavy o vývoj v Řecku. Zpráva střídá zprávu a už ani zástupci evropských institucí nejsou schopni se dohodnout na jednom způsobu řešení. Řecko však nemá potřebnou likviditu a bude nuceno restrukturalizovat (bankrot) či prodat majetek (privatizace). Indexy v USA ztrácejí v průměru 4 procenta z dubnových maxim, některé evropské trhy však odepsaly i 6 procent (německý DAX30 či francouzský CAC40).

Akcie na pražské burze měřené indexem PX oslabily od úvodu května o pouhá 2 procenta. Největší vliv na pokles indexu měly bez překvapení banky. Erste Bank ztratila od úvodu května více než 5 procent, Komerční Banka pak 5,5 procenta. Ostatní tituly se držely, včetně ČEZ či VIG, akcie CETV dokonce mírně posílily.

Tradiční květen (sell in may and go away) se tak sice dostavil i do Prahy, ale pouze selektivně na nejvíce ohrožený sektor bank. I v nejbližší budoucnosti, zejména do konce června, se dá očekávat vliv okolního vývoje na akcie v ČR. Právě do konce června se má rozhodnout o osudu řeckého dluhu a také má vypršet proces známý jako QE2 (Kvantitativní uvolňování 2). Pokud nedojde k adekvátní náhradě a skutečně dojde k ukončení odkupu vládních dluhopisů ze strany FED nebo alespoň jeho omezení případně dojde ke zvýšení úrokové sazby, mohou se trhy dočkat dalších poklesů.

V případě pražské burzy však zůstávají atraktivní zejména akcie ČEZ s blížící se výplatou dividendy a také s nejistotou v Německu ohledně uzavírání jaderných elektráren.

Květen však přinesl také jedno nepříjemné překvapení. Z důvodu vyhlášení insolvence společnosti bylo pozastaveno obchodování s akciemi ECM. Investoři tak mohou čekat pouze zlomek jejich hodnoty a navíc není jisté, kdy k eventuelnímu vyplacení dojde.

Zahraniční trhy

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Když loni v dubnu americká centrální banka (Fed) přestala s nákupy dluhopisů krytých hypotékami a ukončila tak první kolo kvantitativního uvolňování (QE), klesly ceny akcií během následujících dvou měsíců o téměř 15 procent. Na dubnové úrovně dosáhly až teprve loni v listopadu, kdy Fed uznal, že ne vše jde dle jeho představ a rozhodl, že v rámci druhého kola QE nakoupí státní dluhopisy za 600 miliard dolarů. Od té doby akcie v USA vzrostly o dalších 10 procent, aby se začátkem května dostaly až k úrovním, které jsme mohli naposledy zahlédnout v polovině roku 2008. Čas ale plyne a tak i druhé kolo QE spěje ke svému konci. V červnu Fed s nákupy dluhopisů přestane a bude velmi zajímavé sledovat, jak s touto skutečností finanční trhy naloží.

To podstatné se přitom bude odehrávat na trhu s dluhopisy, ze kterého ze dne na den zmizí poptávka po americkém dluhu od aktuálně největšího věřitele Spojených států. Ministerstvo financí (za předpokladu že bude navýšen dluhový strop) bude muset pro dluh, kterého jej ochotně zbavoval osm měsíců Fed, najít nové zájemce, což nezůstane bez následků. Zákon nabídky a poptávky totiž funguje neúprosně a klesne-li poptávka po dluhopisech, musí klesat jejich cena (růst výnos). Růst výnosů by se ale neměl týkat pouze amerických dluhopisů. Evropské a americké bondy jsou totiž částečnými substituty a roste-li výnos na druhé straně Atlantiku, pak evropské země, chtějí-li své dluhopisy prodat, musejí nabídnout taktéž zajímavější podmínky.

Připočteme-li k této skutečnosti také odhodlání Evropské centrální banky dále utahovat měnovou politiku, dostáváme rovnici, jejíž pravá strana může vystrašit leckterého majitele akcií. Druhá polovina roku by totiž mohla přinést růst úrokových sazeb, zpomalení ekonomického růstu a především, další prohlubování již tak nesnesitelně hluboké dluhové krize v eurozóně. Obchodníci tak možná budou potřebovat přes léto a na podzim velmi pevné nervy. To platí minimálně do doby než si Fed – vždy připraven pomoci skomírajícím trhům – začne pohrávat s myšlenkou kvantitativního uvolňování s pořadovým číslem 3.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Jakub Menšík, Pavel Skořepa, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz