BIG EXPERT – Kam kráčí český trh?

České akcie

Karel Kabelka , GRANT CAPITAL

Kam kráčí český trh?

V posledních měsících si tuzemští investoři musí zvykat na nemilou skutečnost v podobě vytrvale klesajících objemů a s tím spojeným poklesem likvidity. Nezřídka jsme svědky toho, že objem na pražské burze nepřekročí 0,6 mld. korun. V porovnání s předkrizovým rokem 2007, kdy objemy na českém burzovním parketu přesahovaly denně 4 mld. korun, se tato situace jeví jako dosti tristní.

Společně s klesající likviditou jsme pak svědky trvale rostoucích spreadů na jednotlivých titulech, což v dané situaci příliš atraktivity české burze nedodává. Ve spojení se stále vysokými poplatky za obchodování se tak nemůžeme divit, že většina zájemců o obchodování dává přednost zahraničním trhům a zahraničním obchodníkům, kteří dokáží své služby nabídnout výrazně levněji než ti tuzemští. To je ovšem další rána pro již tak chabou likviditu českého trhu. Při okomentování vývoje některého z „českých“ titulů mám pak velký problém vyslovit prognózu o dalším možném vývoji ze zobchodovaného objemu v průměrné výši 2 miliony korun denně.

Poslední rok by se na české burze dal shrnout následovně: Okolní trhy rostou, pražská burza stagnuje. Okolní trhy klesají, pražská burza klesá více než tyto trhy. A v dohledné době se zřejmě tento stav nezlepší.

Dnes už zapadlá hvězda domácího trhu – ČEZ – se zmítá v pásmu 700 – 770 korun. Klesající tržby a zisk z tohoto titulu nedělají žádné velké terno. Ovšem konzervativní investoři chtějící dividendu rozhodně nešlápnou vedle při nákupu tohoto titulu kolem 730 korun. Totéž platí i pro defenzivní tituly Telefonica O2, Philip Morris a Pegas, o kterých jsem přesvědčen, že se jedná o nejlépe uložené peníze na českém trhu.

Podle mého názoru velmi dobře takticky načasovaný odkup vlastních akcií doposud zabránil většímu výprodeji na akciích Komerční banky. I přes relativní sílu, kterou titul prokázal, se mi jako atraktivní jeví nejdříve na hodnotách pod 2800 korun. Akcie Erste Bank mám v nákupním hledáčku až na psychologické hladině 10 eur (cca 255 korun).

Nad akciemi NWR už investoři zřejmě definitivně zlomili hůl. Pokud akcie prorazí předchozí technicky vytvořené minimum (119 Kč), můžeme se podívat až na 80 Kč.

V poslední době více aktivním akciím CETV se nepodařilo udržet 200korunovou cenovku a nachází se o 50 korun níže. Aktuální jsou nákupní ceny na úrovni 130 korun.

Zbytek českého akciového pole (AAA Auto, Fortuna, Orco, Unipetrol, VIG a s krátkou pauzou po hospodářských výsledcích i Kit digital) svým denně zobchodovaným objemem prakticky nedávají žádnou šanci na jakýkoliv výdělek.

Sečteno a podtrženo, český trh je stále méně atraktivní v očích investorů, kteří prchají na trhy na západ od našich hranic. Pokud nebude učiněn v dohledné době radikální řez, pražská burza bude nadále pomalu ale jistě „umírat“!

Zahraniční trhy

Ondřej Moravanský, CYRRUS

Už ani Německo není, co bývalo… 

Na to, že výnosy řeckých dluhopisů jsou mimo rozumný svět, jsme si již zvykli, že italské a španělské oscilují kolem kritických 7 % si pomalu zvykáme, včerejší neúspěch aukce německých bondů je však překvapením. Německý ostrov stability mezi zeměmi eurozóny se začíná také "rozechvívat". Předmětem onoho zklamání byl nízký zájem o aukci 10Y bondů, kde zájem investorů byl přibližně pouze o dvě třetiny objemu emise.  

Tento vývoj možná zatím neznamená začátek konce role Německa, co by evropského "safe haven", nicméně indikuje, že ani tato ekonomika nemá nic jisté. Naši západní sousedé sice nemohou jen tak lehce přijít o svoji vůdčí roli v Evropě, ale je to odraz spíše toho, že i jejich pozice se zhoršuje, a to zejména oproti ostatním světovým ekonomickým centrům. Při provázanosti evropské ekonomiky to ani nemůže být jinak. Pokud Německo nemá kam vyvážet, nemá proč vyrábět a ekonomické soukolí začne zpomalovat. 

Evropská dluhová krize je jev, který se postupně rozpíná již v podstatě druhým rokem, a i přes konání několikero summitů a představení záchranného fondu EFSF je pro ni charakteristická také liknavost představitelů evropských zemí v jejím řešení. Sice se vymýšlejí stále nová opatření a metody jak situaci stabilizovat, to nejdůležitější – směřování k dlouhodobě vyrovnaným rozpočtům – však postupuje jen velmi pomalu. Nemoci, včetně té dluhové, se ale vždy vyléčí pouze odstraněním příčiny, nikoliv dalším a dalším zakrýváním příznaků. 

To zda se svět nakonec ocitne v recesi či ne, je stále otevřenou otázkou, z přicházejících makrodat zatím vidíme, že evropská ekonomika má své problémy, nicméně ta americká sleduje sice pomalý, ale stále růst. Tento stav se odráží i v chování centrálních bank, zatímco nový šéf ECB Mario Draghi překvapil na svém prvním zasedání ve funkci snížením sazeb v eurozóně, FED sice přistoupil k tzv. operaci Twist (výměna bondů v portfoliu, ovšem zachování celkového objemu), ale ke spekulovanému QE3 se zatím staví vcelku zdrženlivě, nicméně vyjadřuje připravenost jej použít, pokud to bude potřeba.  

EU aktuálně pomalu chystá kroky, které by alespoň na čas měly investory uklidnit, a tím je emise společných evropských bondů. Tato myšlenka se objevuje v debatách již delší dobu, nyní se však začínají objevovat prozatím nepříliš konkrétní varianty jejich zavedení. Co se však nemění, je setrvalý německý odpor k tomuto projektu. Není divu, v případě společného dluhu by to bylo opět Německo, které by z největší části neslo zvýšenou úrokovou zátěž (samo o sobě má nejnižší úroky z dluhopisů a vydáním společných eurobondů by si uškodilo, na rozdíl od problematických zemí s vysokými úroky). Tento scénář lze očekávat i v případě dalšího poklesu důvěry v německé bondy, protože i když se situace Německa zhorší, stále bude v Evropě nejlepší. Po včerejší aukci už to ale přeci jen není úplně to staré pevné Německo.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Jakub Menšík, Pavel Skořepa, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz