BIG EXPERT – Jak teď funguje trh?

České akcie

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

V posledních několika měsících jsme svědky nebývalých věcí. Pokud se budeme pohybovat v rovině psychologické, analytici tvrdí, že spíše přijde propad než růst. Na trhu se ovšem děje pravý opak. Zejména US indexy tvoří nová a nová letošní maxima. Pokud se však na doporučení analytiků podívá laik, musí sprásknout ruce. Zvláště pak nad některými tituly (jako třeba Erste Bank), je rozptyl cílových cen tak velký a škála doporučení tak široká, že takřka není možné se podle těchto ukazatelů zorientovat.

Podle mého názoru je i toto jeden z důsledků krize. Naprostý chaos a absolutní názorová roztříštěnost renomovaných analytických domů. Někdy jsme svědky téměř nedosažitelných cílových cen, jindy se člověk sám sebe ptá, jestli tak nízká „cílovka“ může být vůbec reálná.

Pak zde máme druhou, nazvěme ji „polofundamentální“ rovinu určitých ekonomických závislostí. Mám na mysli zejména vzájemné vazby akcií, dluhopisů, měn a komodit.

Dodatečně napumpované peníze do trhu způsobily úplný a totální rozvrat dříve platných ekonomických souvislostí. Ty tam jsou situace, kdy akcie šly nahoru a dluhopisy dolů, dolar klesal a ropa rostla, akcie šly nahoru a drahé kovy dolů. Dodatečná likvidita způsobila, že trh reaguje panicky na jakoukoliv pozitivní zprávu hromadným růstem a naopak.

Pak se stáváme svědky současného růstu akcií na nová letošní maxima, stejně tak jako zlata. Kde hledat logiku tohoto stavu? Snad jen ve tvrzení, že akcie kupujeme proto, že si myslíme, že se ekonomika zotavuje a zlato proto, abychom si případné znehodnocení aktiv pojistili.

Investor si pak může položit logickou otázku: „Podle čeho se mám vlastně řídit? Fundament pořádně už nikoho dva roky nezajímá, dřívější ekonomické závislosti fungují jen sporadicky. Čeho se mám vlastně chytit?“ Moje doporučení pro následující období je prosté. Neposlouchat zprávy a nehledat další souvislosti. Bez emocí a nervů sledovat grafy a obchodovat podle technické analýzy. Jít cestou menších zisků a ztrát. A to všechno po dobu, než se dodatečné peníze stáhnou zpět z trhu.

Jak říká André Kostolany: „Věštění z grafů je věda, kdo se tím řídí, tomu běda !“ Tak a teď si vyberte…

Zahraniční trhy

Patrik Hudec , Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST

Akcie hlavních rozvinutých zahraničních trhů rostou již více než dva týdny a nejen že zcela odpracovaly předchozí více než pětiprocentní korekci, ale dokázaly navíc znovu posunout svá roční maxima. Indexům ve střední Evropě se už tolik nedařilo, ač CECE EUR, pokrývající právě celý tento region, opticky procentuálně vzrostl více než vyspělé země. To však bylo spíše zásluhou posilování středoevropských měn (index je kótován v EUR) a velkým zastoupením polských bank, které se těšily zájmu investorů. Dařilo se rovněž komoditám, a tedy těžařskému sektoru, velkého rally jsme byli svědky v segmentu drahých kovů – zlato se vyšplhalo až k 1 150 USD za trojskou unci, tzn. nové historické maximum. Z pohledu sentimentu a techniky vybočily akcie z neutrálního pásu a nachází se blízko překoupenosti. 

Výsledková sezóna je za námi, odhady analytiků dokázal v zámoří ještě překonat Walt Disney a Wal-Mart, na starém kontinentu E.ON. Z pohledu makrodat byly uplynulé dny spíše chudší a bez jasného signálu, za zmínku snad stojí pouze pokles amerických žádostí o dávky v nezaměstnanosti a nečekaný pokles spotřebitelské důvěry. Mnohem zajímavější z tohoto pohledu bude příští týden – GDP, spotřebitelská důvěra, spotřeba a prodeje existujících domů mohou výrazně zahýbat s důvěrou investorů. 

Krátkodobý výhled nejasný: podle mého názoru nelze očekávat pokračování růstu se stejnou razancí jako v posledních 14 dnech a zakolísání je velmi pravděpodobné, ačkoli přímo korekce není nevyhnutelná (a nebyla by navíc příliš hluboká). Pouze negativní překvapení ze strany makra může nynější momentum dočasně otočit. Nacházíme se v bodě, kdy akcie budou v nejbližších dnech spíše testovat podporu na důležitých proražených úrovních a oscilovat kolem těchto hodnot, např. S&P 500 1 100 bodů. Jelikož se blíží konec roku, institucionální investoři budou nastavovat svá portfolia pro strategie na příští rok, což může způsobit silnější realokaci a pohyb mezi jednotlivými třídami aktiv s dočasnými specifickými dopady na jejich ocenění. Proto bych se zaměřil spíše na dlouhodobější přístup, kdy stále spatřuji prostor pro růst a další diferenciaci mezi regiony, mezi kterými bych preferoval rozvíjející se trhy (tzv. emerging markets), které budou v případě pokračujícího oživení globálních ekonomik dohánět rozvinuté trhy.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Antonín Žmuran, Tomáš Matuška, Peter Čaputa/BH Securities, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz