Sobota 24. srpna. Svátek má Bartoloměj.

BIG EXPERT – Finanční trhy v roce 2010

Finanční trhy vcelku pozitivně zareagovaly na mimořádné stimuly v roce 2009 a většina stimulačních faktorů bude podle našeho názoru platit i v roce 2010. Nejvíce stoupla cena rizikových aktiv (ta utrpěla v roce 2008 ten největší pokles) a trhy se staly místem, kde se sází jen na jeden směr – buď máte dlouhé pozice a jste „in“, nebo krátké a jste „out“. Jediný trh, který se zdánlivě odlišuje, jsou státní pokladniční poukázky, které by ve fázi oživení měly za normálních okolností ztrácet půdu pod nohama kvůli vyšším inflačním očekáváním.

České akcie

Přemysl Nevlud , Lutherus

Krátkodobé růsty zaženou medvědi počátkem jara

S nástupem nového roku dorazili na pražskou burzu zahraniční investoři, kteří spolu s českými kolegy posunuli ceny akcií na nové úrovně. Zároveň série investičních doporučení vlila nezbytnou energii tzv. lednovému efektu. Česká republika po dlouhé době přilákala zahraniční investory v reálné podobě, viz zvýšení podílů Templeton Asset Management na 10,06 % ve společnosti Pegas. Podobným příkladem se mohou pochlubit i akcie společnosti NWR. Zájem zahraničních investorů doprovází rostoucí cena a objemy při obchodování v Londýně.

V krátkodobém výhledu převažují tendence k růstům. Na trhy stále přicházejí nové peníze, např. plynoucí z operací bank na kapitálových trzích. Peníze primárně určené ke kapitalizaci firem chybí v reálné ekonomice. Růsty akcií jsou v protikladu vysokých úrokových měr u hypoték či běžných úvěrů, které navíc nejsou v plné míře dostupné, resp. podmínky pro půjčení peněz jsou mnohem přísnější. 

Dlouhodobější náhled na vývoj akcií nabádá spíše k opatrnosti, až skepsi. Na pražskou burzu po delší době dorazí primární úpisy akcií. IPO ČSOB s největší pravděpodobností nejvíce zasáhne akcie Komerční banky. Tituly vypráví podobný investiční příběh: lokální finanční ústav vlastněný zahraniční bankovní skupinou, bez možnosti výraznějších akvizic, podobná struktura klientely aj. Úpis odebere volné, ale i v minulosti zainvestované finanční prostředky v bankovním sektoru. Pražská burza od jara 2009 neprošla žádnou významnou korekcí, dá se proto očekávat výraznější vybírání zisků.

Připravovaná privatizace polského energetického sektoru může mít neblahý vliv na obchodování na pražské burze. Na jedné straně se rýsuje slibná investiční příležitost pro české firmy (Čez, NWR), ale na straně druhé dojde k částečnému odčerpání financí do Polska.

Podle technické analýzy se stále nacházíme na rostoucí vlně, která započala na jaře roku 2009. Pravděpodobně nejvyšší hodnotu indexu PX (1250-1300 bodů) lze očekávat na konci února 2010. Poté trh projde, dle mého názoru, hlubší korekcí a hodnota indexu PX klesne na 900-950 bodů.

Zahraniční trhy

Radim Dohnal, Saxo Bank

Finanční trhy v roce 2010 

Finanční trhy vcelku pozitivně zareagovaly na mimořádné stimuly v roce 2009 a většina stimulačních faktorů bude podle našeho názoru platit i v roce 2010. Nejvíce stoupla cena rizikových aktiv (ta utrpěla v roce 2008 ten největší pokles) a trhy se staly místem, kde se sází jen na jeden směr – buď máte dlouhé pozice a jste "in", nebo krátké a jste "out". Jediný trh, který se zdánlivě odlišuje, jsou státní pokladniční poukázky, které by ve fázi oživení měly za normálních okolností ztrácet půdu pod nohama kvůli vyšším inflačním očekáváním.  

Všechny hlavní ukazatele zažívají růst (i když by se dalo namítat, že většina z nich se příliš soustřeďuje na růst měnových agregátů), proto je velmi nepravděpodobné, že by v první polovině roku 2010 tento růst výrazně zpomalil. Přestože růst bude pravděpodobně slušný, centrální banky nebudou v situaci, kdy si budou moci dovolit zpřísnění měnové politiky, a tato kombinace slušného růstu a extrémně uvolněné měnové politiky podpoří trhy v první polovině roku 2010. Druhá polovina roku 2010 bude problematičtější, protože trh začne pociťovat dopad vlny změn fixací hypoték Option-ARM a Alt-A v kombinaci s dalším odepisováním ztrát spojených s komerčními realitami na konci roku 2010. 

V první polovině roku budeme pravděpodobně svědky pokračujícího tolerance k riziku a nižší implikované volatility opcí. Při každém poklesu se bude pravděpodobně nakupovat a trh bude znovu připomínat roky 2005 – 2006. Tolerance rizika bude nejspíš poměrně dlouho vysoká a vydrží do druhé poloviny roku 2010. Přestože trhy budou (nebo jsou?) odtržené od reality, investoři se budou stále potýkat s otázkou, proč by měli snižovat svou expozici v akciích, když je růst HDP stále kladný? Proto očekáváme, že trh bude ke konci roku vcelku naladěný na růst a index VIX bude nadále klesat. To bude signálem, že vstupujeme do velice nebezpečné zóny a většina investorů začne zase hledat pověstný výnos. 

Jak jsme již uvedli, očekáváme, že trhy budou až do poloviny roku pokračovat ve vzestupu a pak pod vlivem strukturálních změn poněkud poklesnou. 

Podle našeho názoru budou širší akciové trhy v první polovině roku 2010 růst s možným stropem 10 % nad současnými úrovněmi. V minulosti táhly vzestupy tohoto rozsahu cyklické tituly a v prostředí s přetrvávajícími nízkými úrokovými sazbami doporučujeme angažovat se v první polovině roku 2010 v cyklických titulech. Mezi cyklickými tituly dáváme přednost informačním technologiím, energetice a materiálům, ale především energetice. Očekáváme, že toto odvětví bude těžit z globálního ekonomického oživení a následného vzestupu poptávky po zdrojích. Toto odvětví začalo v poslední době dohánět pohyb v cenách ropy v 1. pololetí a očekáváme, že tomu tak bude i nadále. Velcí integrovaní hráči (průzkum a těžba), na které připadá podstatná část tržní kapitalizace v tomto odvětví, zůstávají pozadu a věříme, že rotace směrem k této oblasti povede k dalšímu nadprůměrnému růstu. U jednotlivých akciových titulů dáváme přednost společnostem s expozicí vůči globální poptávce po energii, zejména těm, které uskutečňují zdravou dividendovou politiku. 

Navzdory našemu názoru na úrokové sazby existuje na trhu konsensus, že v polovině příštího roku začne Fed úrokové sazby zvyšovat. V minulosti tomu bylo tak, že jakmile trhy začaly očekávat zvýšení sazeb, riziko bylo smeteno ze stolu a expozice se přesunula směrem k defenzivním titulům. Investorům tudíž doporučujeme, aby se v druhé polovině roku 2010 poohlíželi po nákupu defenzivních titulů. 

U jednotlivých akciových titulů napříč odvětvími upřednostňujeme společnosti, které provádějí zdravou dividendovou politiku. Dividendové akcie jako takové jsou velmi vhodné pro prostředí s nízkým růstem, které se ve vyspělém světě, jak očekáváme, utvoří v příštím roce. Nižší HDP a růstový potenciál EPS činí podíl dividend na celkových výnosech ještě významnějším. Existují také historické důkazy o tom, že dividendové strategie mají tendenci vykazovat nadprůměrné výsledky v období zrajícího hospodářského růstu, který v roce 2010 očekáváme.

Titul

Cena

11. 1.

Odhady pro období 1 měsíc

Odhad pro období 6 měsíců

Atraktivita *)

Odhady **)

koupit/prodat

Atraktivita *)

Odhady **)

koupit/prodat

CETV

486

25

3/0

25

4/2

PEGAS NONWOVENS

440

25

3/0

17

3/1

ERSTE GROUP BANK

753,5

25

4/1

8

3/2

ČEZ

919,1

25

3/0

8

3/2

TELEFÓNICA O2 C.R.

435

17

3/1

50

5/0

UNIPETROL

147,5

17

3/1

33

5/1

VIG

961,6

17

2/0

8

3/2

NWR

195,2

8

3/2

17

3/1

PHILIP MORRIS ČR

9 000

8

1/0

17

2/0

KOMERČNÍ BANKA

3 942

8

3/2

-25

1/4

Ukazatel

Hodn.

11. 1.

Průměr

Odhady**)

růst/pokles

Průměr

Odhady**)

růst/pokles

PRIBOR 3 měsíce

1,55

1,57

1/1

1,64

2/0

PRIBOR 1 rok

2,12

2,16

1/0

2,36

2/0

St. dluhopis 3,70/13 – výnos

2,68

2,98

2/0

3,40

2/0

Kč/USD

18,436

18,22

2/1

18,90

2/1

Kč/EUR

26,315

26,07

3/0

26,33

1/2

Ukazatel

Hodn

8. 1 .

Průměr

Odhady **)

růst/pokles

Průměr

Odhady**)

růst/pokles

PX

1 157,20

1 172,14

4/3

1 147,57

4/3

Dow Jones (USA)

10 618,19

10 663,57

5/2

10 436,43

4/3

NASDAQ (USA)

2 317,17

2 345,14

5/2

2 250,86

3/4

FTSE 100 (Velká Británie)

5 534,20

5 553,14

3/4

5 433,86

4/3

DAX (Německo)

6 037,61

6 044,86

4/3

5 927,29

4/3

Nikkei 225 (Japonsko)

10 798,32

10 723,29

2/5

10 376,00

4/3

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Antonín Žmuran, Tomáš Matuška, Peter Čaputa/BH Securities, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.