Pondělí 16. července. Svátek má Luboš.

Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 4Q 2017

22.03.2018 | 21:20 0 Komentářů

Výrobce nealkoholických nápojů Kofola ČeskoSlovensko v pátek 23. března 2018 v 17h oznámí hospodářské výsledky za 4Q 2017, resp. celý loňský rok. Konferenční hovor s managementem se bude konat 26. března od 9.30h.

Očekáváme, že Kofola vykáže v posledním čtvrtletí loňského roku meziroční růsty ziskovosti při téměř stabilním vývoji tržeb. Tržby tak predikujeme poblíž úrovně 1554 mil. Kč (-1,2 % y/y) a měly by být nadále tlumeny zejména vývojem v Polsku, kde předpokládáme meziroční pokles výnosů o zhruba 23 % na úrovně poblíž 268 mil. Kč. Na snížení výnosů bude mít podle našeho názoru vliv již dříve oznámené ukončování výroby ve druhém polském závodě (plánované na konec roku 2017) a rovněž stále klesající prodeje privátních značek. Akvizice polského výrobce přírodních produktů Premium Rosa (šťávy, sirupy, džemy apod.) realizovaná v polovině loňského roku bude jen částečnou kompenzací a nezabrání předpokládanému poklesu výnosů na polském trhu.

V ostatních geografických segmentech však poklesy tržeb ve 4Q 2017 nepředpokládáme, na jádrovém česko-slovenském trhu očekáváme přinejmenším stabilní vývoj (český trh již může být mírně podpořen akvizicí výrobce salátů Titbit, což může posunout výnosy mírně přes hranici 700 mil. Kč (cca +2 % y/y)), zhruba 4 – 5% y/y růst k hladině 140 mil. Kč očekáváme na slovinském trhu. V segmentu „ostatní“, kam se řadí zejména Chorvatsko plus exporty do ostatních zemí predikujeme za 4Q 2017 meziroční nárůst tržeb z 24 mil. Kč na cca 60 mil. Kč, když k tomuto navýšení by měl přispět hlavně chorvatský Studenac (Kofola dokončila akvizici tohoto chorvatského výrobce minerálních vod na konci roku 2016, a tudíž ještě ve 4Q 2016 nepřispívala do hospodaření).

Na úrovni provozní ziskovosti očekáváme meziročně lepší výsledky. EBITDA za 4Q 2017 podle našich odhadů dosáhne hladiny 239 mil. Kč, což znamená růst o 12,2 % y/y. Poslední kvartál roku 2016 byl sice výsledkově poměrně silný a srovnávací základna je tak vysoká, přesto předpokládáme příznivý vývoj. V Adriatickém regionu (Slovinsko, Chorvatsko) by měl pozitivně působit mix výše zmíněného nárůstu tržeb a nižších provozních nákladů. Nákladová strana hospodaření bude podle našeho názoru příznivě ovlivněna odezníváním jak rozvojových nákladů (souvisejících s budováním prodejního týmu, marketingovými aktivitami apod.), tak administrativních nákladů, které ještě v roce 2016 do určité míry zatěžovaly slovinský byznys. EBITDA ze slovinského trhu by se tak podle našich odhadů měla dostat ze ztráty 11 mil. Kč realizované ve 4Q 2016 do kladných hodnot kolem 13 mil. Kč. Po slabém prvním letošním pololetí by se již měl výrazněji prosazovat do celkových čísel Kofoly rovněž chorvatský Studenac, který by měl postupně těžit i ze synergických efektů se slovinskou Radenskou. Očekávané zlepšení situace na chorvatském trhu by tak mohlo posunout provozní ziskovost segmentu „ostatní“ z předloňské záporné nuly na mírně kladné úrovně v řádu jednotek miliónů korun.

Nižší prodeje v Polsku, další uzavírání výrobních kapacit a snaha o celkové zefektivnění tamního byznysu zřejmě povedou k meziročnímu poklesu všech složek provozních nákladů počínaje prodejními náklady, přes odbytové, marketingové a distribuční náklady až po administrativní výdaje. EBITDA realizovaná na polském trhu by se tak již podle našeho názoru mohla ve 4Q 2017 alespoň meziročně stabilizovat a dosáhnout úrovně poblíž 25 mil. Kč.

Domníváme se, že provozní ziskovost na česko-slovenském trhu bude ve 4Q 2017 na jednu stranu tlumena vyššími náklady na cukr, na druhou stranu může být podporována již ne tak výraznými náklady na rozvoj UGO barů, když Kofola naznačila snahu postupně tlumit otevírání nových provozoven s cílem optimalizovat rentabilitu. Pozitivní vliv očekáváme od meziročně nižších administrativních nákladů (úspory díky fúzi pěti firem v rámci skupiny Kofola, jenž proběhla v roce 2016) a rovněž např. ze strany odeznívání předloňských výdajů do rozvoje tuzemského prodejního kanálu HoReCa (hotely, hospody, restaurace). Obecně tedy příznivější vývoj na straně provozních nákladů by podle našich odhadů měl udržet EBITDA zisk z česko-slovenského trhu zhruba na meziročně stabilní úrovni. Konkrétně v ČR, resp. na Slovensku predikujeme EBITDA zisk kolem hladiny 121 mil. Kč (-2,4 % y/y), resp. 75 mil. Kč (mírný y/y nárůst ze 70 mil. Kč).

Námi odhadovaný meziroční růst provozní ziskovosti by se měl pozitivně projevit i do vývoje čistého zisku, který za 4Q 2017 predikujeme na úrovni 65 mil. Kč, což je zvýšení z 13 mil. Kč reportovaných ve 4Q 2016.

Za celý rok 2017 tak očekáváme výnosy ve výši 6909 mil. Kč (-1,3 % y/y), provozní zisk EBITDA na hladině 944 mil. Kč (-11,3 % y/y) a čistý zisk poblíž hranice 281 mil. Kč (-18,1 % y/y). Management Kofoly v listopadu indikoval celoroční EBITDA poblíž 1 mld. Kč.

Budeme dále sledovat, zda se Kofola nezmíní o letošní dividendě (očekáváme ji v rozmezí 8 – 9 Kč na akcii) a zda nenastíní výhled EBITDA na rok 2018. Naše aktuální predikce letošní EBITDA je posazena poblíž úrovně 1,1 mld. Kč.

 

Odhady hospodaření za 4Q 2017
 mil. Kč 4Q 2017 Konsensus trhu 4Q 2016

y/y

Výnosy 1554  – 1573  -1,2%
EBITDA 239  – 213  12,2%
EBIT 106  – 79  34,2%
Čistý zisk
65  – 13  –
Zisk na akcii (Kč)
3,1  – 0,6  –

 

Pozn.: odhady na 4Q 2017 i výsledky za 4Q 2016 jsou očištěny o mimořádné vlivy

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Zdroj: Fio banka

Napsat komentář

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna.

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.