Sobota 27. února. Svátek má Alexandr.

Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 1Q 2018

14.05.2018 | 17:51 0 Komentářů

Výrobce nealkoholických nápojů Kofola ČeskoSlovensko zítra před otevřením trhu oznámí výsledky hospodaření za 1Q 2018. Od 15h bude následovat konferenční hovor s managementem společnosti.

Očekáváme, že Kofola představí v prvním letošním čtvrtletí meziročně lepší výsledky hospodaření. Pomůže poměrně slabá srovnávací základna, když loňský 1Q se Kofole nevydařil zejména na tuzemském trhu a rovněž chorvatská akvizice Studenac se loni rozjížděla pomaleji a její příspěvek do tržeb byl minimální. K určité stabilizaci by již mělo docházet na polském trhu. Celkově za 1Q 2018 predikujeme meziroční nárůst výnosů o 9,2 % na úrovně kolem 1467 mil. Kč a navýšení EBITDA zisku z loňských 79 mil. Kč na 126 mil. Kč (+59,5 % y/y). Po zahrnutí odpisů, jejichž úroveň očekáváme meziročně stabilní, pak vychází provozní ztráta (EBIT) na úrovni 11 mil. Kč, což je ovšem vylepšení výsledku, když v 1Q 2017 společnost vykázala provozní ztrátu 58 mil. Kč. Na úrovni konečného výsledku hospodaření očekáváme snížení čisté ztráty z loňských 68 mil. Kč na cca 49 mil. Kč.

Předpokládané meziroční růsty by podle našich odhadů měly být taženy zejména českým trhem. Výsledky na tuzemském trhu byly v 1Q 2017 slabé, negativně ovlivněny jak nižšími prodeji limonády Kofola či sirupů, tak vyššími prodejními a marketingovými náklady (souvisejícími např. s expanzí UGO barů a salaterií). Náklady na rozvoj UGO by měly odeznívat, když Kofola již v letošním roce nepočítá s dalším výraznějším navyšováním počtu barů a salaterií s cílem zaměřovat se na jejich rentabilitu. Výkonnost na tuzemském trhu by v 1Q 2018 dále měla profitovat z nižších nákladů na cukr, když Kofola na rok 2018 nasmlouvala meziročně nižší ceny cukru o zhruba 25 %.

Významnější impuls do tuzemských provozních výsledků by pak měl přijít z přesunu části prodejů, původně plánovaných na konec roku 2017, do prvního letošního kvartálu. Příčinou bylo neočekávané nižší předzásobení ze strany některých tuzemských maloobchodních řetězců s nepříznivým dopadem do prosincových prodejů, přičemž tento výpadek by se měl přesunout do ledna, jak již dříve oznámil management společnosti. Vedle toho se již do tuzemských tržeb za 1Q 2018 promítne akvizice výrobce salátů Titbit realizovaná v polovině loňského roku. Titbit je začleněn do segmentu UGO, očekáváme tak, že tržby z UGO meziročně stoupnou z loňských 81 mil. Kč na hladinu 100 – 110 mil. Kč. Celkově tak predikujeme, že Kofola na českém trhu vykáže meziroční růst výnosů o zhruba 22 % na úrovně poblíž 690 mil. Kč. Provozní zisk EBITDA by pak podle našich odhadů mohl vzrůst z loňských 21 mil. Kč na cca 55 mil. Kč. Na slovenském trhu očekáváme zhruba stabilní tržby kolem úrovně 311 mil. Kč a mírný růst EBITDA z 53 mil. Kč na 61 mil. Kč, když by se měly pozitivně projevit nižší náklady na cukr.

Tržby z Adriatického regionu (Slovinsko a Chorvatsko) v 1Q 2018 dle našich predikcí porostou o téměř 13 % y/y na hladinu 179 mil. Kč, když by měly být taženy zejména zlepšením v Chorvatsku díky již plnému začlenění Studenacu do byznys modelu společnosti. Očekáváme tak, že Kofola meziročně navýší tržby z Chorvatska z úrovně 28 mil. Kč na cca 40 – 45 mil. Kč. Ve Slovinsku pak predikujeme mírný zhruba 4% růst na 136 mil. Kč. První čtvrtletí je mimosezónním kvartálem a tedy bývá nejslabším z celého roku. To platí zejména pro přímořský Adriatický region, kde výkyv oproti 2Q a 3Q bývá výrazný. Proto EBITDA ze Slovinska očekáváme pouze v jednotkách miliónů korun (cca 9 mil. Kč vs. 7 mil. Kč z 1Q 2017). V Chorvatsku zřejmě budou nižší rozvojové náklady více než kompenzovány vyššími výrobními náklady (dáno loňskými vyššími skladovými zásobami nakoupenými od Podravky, což se pak projevilo do nižších výrobních nákladů v 1Q 2017), a proto předpokládáme, že tamní provozní výsledek se bude spíše pohybovat mírně v záporu.

V Polsku zřejmě Kofola vykáže další pokles výnosů, nicméně už by neměl být tak výrazný jako v předešlých kvartálech. Tržby budou tlačeny dolů uzavřením druhého výrobního závodu z konce roku 2017, na druhou stranu částečná kompenzace bude přicházet z loňské akvizice Premium Rosa a distribuce ledových čajů Nestea, jenž započala od začátku letošního roku. Výnosy z Polska tak podle našich odhadů meziročně poklesnou o cca 9 % na 254 mil. Kč. Na úrovni EBITDA již nepředpokládáme propady, ale k výraznější ziskovosti se Kofola v Polsku za 1Q 2018 zřejmě stále neodrazila. Provozní výsledek hospodaření se bude pohybovat maximálně v nižších jednotkách miliónů korun.

 

Odhady hospodaření za 1Q 2018
 mil. Kč 1Q 2018 Konsensus trhu 1Q 2017

y/y

Výnosy 1467  – 1344  9,2%
EBITDA 126  – 79  59,5%
EBIT -11  – -58  –
Čistý zisk
-49  – -68  –
Zisk na akcii (Kč)
-2,2  – -3,1  –

 

Pozn.: odhady na 1Q 2018 i výsledky za 1Q 2017 jsou očištěny o mimořádné vlivy

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Zdroj: Fio banka

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.