Úterý 19. ledna. Svátek má Doubravka.

Akcie na tenkém ledě. Zaměřte se na defenzivní tituly

Globální ekonomika se nadále zpomaluje a hlavní ekonomické ukazatele OECD naznačují, že stav ekonomiky je nejhorší od roku 2009. HHHospodářská aktivita se navíc blíží úrovním recese. Pokud porovnáváme globální akcie s globálními vládními dluhopisy, zjistíme, že akcie již zaostávají za dluhopisy o 5,6 procenta. Investoři si tak musí uvědomit vážnost situace a přizpůsobit tomu svůj pohled na svět.

Jižní Korea, která se považuje za vzorovou ekonomiku z pohledu růstu, vysílá stále více znepokojivých signálů. To vypovídá i o neustálém zpomalování blízké Číny. Kromě toho nedávná čísla naznačují, že Německo je už na 80 procent v recesi a vypadá to, že svět
ho bude brzy následovat.

Na základě ekonomických indikátorů si myslíme, že investoři by měli snížit váhu akcií
ve prospěch dluhopisů a že expozice zbývajících akcií by měla být zaměřena na defenzivní
a kvalitní akcie. Celkově akcie nemají dostatečně atraktivní poměr rizika k výnosům
v porovnání s dluhopisy.

Nízké úrokové sazby drží ještě současné ocenění akcií nahoře, avšak pokud se naplno projeví recese, nižší zisky firem pravděpodobně stáhnou dolů prémie za akciové riziko, které dosud tlumily nižší sazby. Akcie se proto do konce roku budou pohybovat na tenkém ledě.

Dočkáme se v dohledné době snížení úrokových sazeb?

FED nereaguje na rychle se měnící podmínky ve světové ekonomice dostatečně pružně. Centrální banky se totiž zaměřují na ukazatele, které s největší pravděpodobností neovlivňují dynamiku nadcházející recese. Podle našeho názoru je obchodní válka mezi USA a Čínou
v tomto směru klíčovou veličinou. Problémem Fedu je však to, že chce být objektivní
a sledovat modelové strategie, avšak obchodní válka mezi USA a Čínou je vysoce dynamická a nedá se zakomponovat do žádných modelových vzorců.

Na zářijovém zasedání FOMC by Fed mohl snížit sazby až o 50 základních bodů, avšak tržní konsenzus odhaduje snížení pouze o 25 základních bodů a o dalších 25 bodů na říjnovém setkání. Nicméně situace na trhu se rychle mění k horšímu díky rétorice Donalda Trumpa. Fed by proto měl reagovat okamžitě.

Německo potřebuje tvrdý reset

Která rozvinutá země od počátku osmdesátých let nejvíce profitovala z globalizace? Pokud jste si mysleli, že Německo, odpověděli jste správně. Avšak nadupaná německá mašinérie
v této nové éře rekonfigurace globálního dodavatelského řetězce ztrácí dech.

Intenzivní zaměření Německa na vyrovnaný fiskální rozpočet vedlo k nízké domácí poptávce, což nutilo německý průmysl hledat růst jinde. Díky německé politice se hospodářství vyvinulo v exportní stroj naladěný na globalizaci. Přebytek z exportu pak směřoval na kapitálové trhy, a ne na domácí spotřebu a investice. Vedlo to k deficitu v infrastruktuře a neuvěřitelně slabému přístupu na internet, který neodpovídá tak vysoce rozvinuté zemi. Německo je proto nyní až na 27. místě v rychlosti přístupu na internet. To není ideální výchozí bod
pro digitální ekonomiku.

Podle našeho názoru by Německo mělo využít nízké úrokové sazby a masivně zvýšit výdaje na modernizaci své infrastruktury, ale také vytvořit domácí poptávku jako kompenzaci slabého exportu. Vzhledem k trajektorii obchodní války mezi USA a Čínou by se Německo nemělo spoléhat na globalizaci. Mělo by vzít věci do vlastních rukou a stimulovat svůj domácí růst. Pro Evropu by to znamenalo zásadní impuls pro další rozvoj.

Peter Garnry, vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank

Zdroj: Saxo Bank

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.