Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

wustenrot-logo-no-claim-a5-prechod

fecif


Zastaví měnové experimenty deflaci?

Zastaví měnové experimenty deflaci?

Deflace, nikoliv inflace, je v současnosti pro světovou ekonomiku největším rizikem, a to i když je to často označováno za méně pravděpodobnou vyhlídku. Jaké důsledky může mít deflace na světovou ekonomiku?

Na univerzitách se o deflaci příliš nepřednáší, deflace dlouhou dobu byla považována za vymýcený fenomén. Bude-li velká část světa čelit deflačním tlakům, které nebude možné kompenzovat pouhým zvyšováním peněžní zásoby, leckteré ekonomické poučky se budou měnit. Proč by měl někdo investovat peníze s perspektivou malých výnosů a riskovat celkovou nebo částečnou ztrátu? Není pak lepší nechat peníze ležet v bezpečí bankovního nebo jiného sejfu? Průšvih je, že odpovědi na tyto otázky vedou k situaci, kdy peněžní oběh vázne, ekonomika upadá do útlumu a deflace zesiluje.

Kde a proč vznikají tlaky na deflaci

Mnoho lidí se mylně domnívá, že při padajících cenách se toho více koupí, když už je leccos náhle levnější. Ve skutečnosti nastává spíše opak. Je-li očekáváno, že cena něčeho bude klesat, logika přemýšlení o cenách velí s nákupem příslušné položky raději vyčkávat. Očekávání, že ceny klesnou, vytváří sebe-posilující se sestupnou deflační spirálu. Když se deflační účinky začnou projevovat dlouhodobě, začne se uplatňovat kauzalita sestupné spirály, například podle tohoto sledu:

Ekonomika je v útlumu → agregátní poptávka klesá → ekonomika zpomaluje → nezaměstnanost zdrojů → snížení mezd zaměstnanců → uzavírání produkčních kapacit → ekonomická budoucnost se zdá nejistá  → neutrácí se a neinvestuje se → výnosy i vybrané daně klesají  → nenaplní se rozpočty, musí se šetřit atd.

Jakmile se deflační spirála dostane do pohybu, lze ji jen stěží zastavit. Na rozdíl od ceny aktiv, úhrnná cenová hladina nepadá rychle a pružně. Chybnou by byla představa, že při deflaci by musely všechny ceny klesat. V různých segmentech se ceny mohou vyvíjet zcela protikladně. Závisí také na tom, zda se jedná o zboží a služby obchodovatelné či nikoliv.

Jak vlivem zvyšujících se globálních produkčních kapacit roste agregátní nabídka globálně obchodovatelných položek, je nabízen větší výstup, křivka nabídky se posunuje doprava a za jinak stejných podmínek klesá cenová hladina – viz Obrázek 1.  Globálně obchodovatelné položky jsou vystaveny tvrdé konkurenci a cena je u nich díky tržním silám stlačována dolů, zatímco u neobchodovaných položek to platit nemusí.

Umělé navýšení cen mohou způsobit daně a poplatky, zvyšovat se také mohou monopolní ceny, nepodléhající volnému trhu.

Obr. 1: Deflace cen globálně obchodovatelných položek

radovan-novotny-deflace-01

Lze deflaci zabránit tištěním peněz?

Když bude centrální banka do ekonomiky pumpovat dodatečné peníze, ať už v podobě úvěru komerčním bankám nebo nákupem cenných papírů či devizových prostředků, deflace domácích cen by mohla ustoupit. Podaří-li se zvýšit množství peněz v hospodářství a podaří se dostatečně posunout křivku celkové poptávky, poklesu cenové hladiny se podaří díky měnové politice zabránit – Obrázek 2.

Obr. 2: Dodatečné peníze v ekonomice zvyšují poptávku a tlačí ceny vzhůru

radovan-novotny-deflace-02

Výsledky takového posunu se mohou zdát z více hledisek přínosnými, ať už je to vyšší výkon, tvorba pracovních míst a cenová stabilita. A tak se mnohé centrální banky po dosažení nulové hranice úrokových sazeb pustily do dříve nemyslitelných měnových experimentů.

Nedávno například bylo publikováno, že zástupci ČNB vzkazují, že pokud by české ekonomice hrozila deflace, došlo by k dalšímu uvolnění měnové politiky. Vzhledem k úrokovým sazbám na nule (politika nulových úrokových sazeb, ZIRP) by úřad centrální banky začal používat devizové intervence jako dalšího z nástrojů ovlivňování měny, na devizových trzích by byly prodávány nově „vytištěné“ koruny.

Pomoci má nastavení hlavních sazeb na extrémně nízké úrovni, měnové intervence a používání nekonvenčních nástrojů jako je kvantitativní uvolňování, tedy nákup vládních dluhopisů. Díky takovýmto aktivistickým měnovým politikám dostávají vlády a jiné instituce čas k realizaci změn. Minulé roky ukázaly, že tyto nestandardní postupy pomohly v případě akutní potřeby stabilizace a udržení finančního systému v provozuschopném stavu.

Velkou neznámou ovšem je, jak se dopady těchto měnových experimentů osvědčí v dlouhodobém a střednědobém horizontu. Vlastně není ani jasné, jaké bude načasování a dopady ústupu od této uvolněné politiky a jaký to bude mít dopad na tržní hodnotu různého investičního majetku.

Extrémně nízké úrokové sazby totiž na trhy vysílají falešné signály a narušují strukturální ocenění majetku a pokřivení cen aktiv. Důsledkem toho mohou být zakonzervovány neefektivní struktury, špatně alokovány investice a podpořeny neproduktivní konjunkturální projekty, to vše při zablokování potřebných strukturálních změn.

Provázaně je ovlivňována hodnota úspor i výnosnost investic, politika nulových úrokových sazeb skrytě vytváří deficity penzijních i jiných spořicích plánů. V konečném důsledku tyto zásahy ovlivňují budoucí finanční stabilitu a skrytě vytvářejí nerovnováhy, které budou muset být řešeny.

Když se kůň nenapije aneb Klesající přijímání úvěrů v ekonomice

Aby politika levných peněz fungovala, musí stimulovat poptávku. Generální ředitel České spořitelny Pavel Kysilka v rozhovoru pro týdeník Ekonom říká, že pumpování peněz do ekonomiky je hrozně limitované – „koně můžeme přivést k vodě, ale nikdy ho nedonutíme pít. (…) Pokud člověk nebo firma má nejistotu, co se bude dále odehrávat, tak se ty peníze, které proudí do ekonomiky, tolik nemnoží. Efekt na reálnou ekonomiku, nezaměstnanost nebo růst je tak velmi omezený.“

Je omylem myslet si, že při nižších úrocích na úvěry musí stoupat jejich přijímání a tím i investice. Kysilka to vysvětluje takto: „Máme dostatek peněz. Spíše je neochota na straně firem a domácností si ty peníze od nás brát a spotřebovávat je. Tím úzkým hrdlem je hlavně psychika nebo, řeknu to přesněji, důvěra domácností a firem v budoucnost. Já někdy užívám příměr: „I když budeš mít žízeň, tak se nenapiješ piva, když tě čeká nějaká neznámá dlouhá cesta autobusem.“ Prostě nevíš, co přijde, a ta tvoje ochota vzít si to pivo – v našem případě vzít si peníze, zadlužit se, koupit si, co potřebuješ, nebo investovat – je hrozně limitovaná.“

Podle šéfa České spořitelny, Pavla Kysilky, je jedinou cestou, jak se ze situace dostat dlouhodobá léčba příčin. „Zákonodárství, regulace omezují chuť investovat, omezují chuť spotřebovávat. Regulace dělá například trh práce velmi nepružným. Prostě ukazuje se, že ideální by nyní bylo, aby vlády využily právě toho času, který pro ně koupily centrální banky, a daly si do pořádku hlavní strukturální charakteristiky.“

Anketa

Obáváte se deflace?

Ano. (15)
 
Ne. (18)
 Celkem hlasovalo 33 čtenářů

Zastaví měnové experimenty deflaci? >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Komerční sdelení

banner-invr2016-investujeme-2

Články z Investice

Petr Zámečník | 20.02.2017 00:00 Nechtěné důsledky regulace

Mantrou pro tvorbu regulace je ochrana klienta. Důsledky jsou ale mnohdy zcela jiné. Navíc ministerstvo financí spolu nemluví – a tak na jedné straně brání prodeji životního pojištění, na druhé zvyšuje jeho podporu. Takové jsou závěry konference „Rozvoj a inovace finančních produktů 2017“. Celá zpráva »

Komentářů: 6 / 6 Poslední komentář: 20.02.2017 14:37

Luboš Smrčka | 17.02.2017 00:00 Ekologie v časech Donalda Trumpa

V jistém legislativním běsnění, které je spojeno s počátkem éry nového amerického prezidenta Donalda Trumpa, poněkud zaniká moment, jehož racionálnost se zdá naopak téměř nepochybná. Je to Trumpův rezervovaný postoj k otázce globálního oteplování. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Patrik Nacher | 14.02.2017 00:00 Stereotyp o deflaci

Dnešní doba je vskutku zábavná. Na jedné straně se mají stereotypy bořit. Jakkoliv je otázkou, co je a co není stereotyp, kdo to určí a definuje, každopádně se s oním bořením roztrhl doslova pytel.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

David Martan | 10.02.2017 00:00 Správa rozpočtu podle Talmudu

Finančně odpovědný člověk pracuje každý měsíc s větším či menším přebytkem peněz. V případě absence dlouhodobého plánu však může tento přebytek využívat špatně. Jaký je středně až dlouhodobý přístup k majetku podle židovského talmudu?  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jana Zámečníková | 09.02.2017 00:00 Specialisté na investice: Konzervativní investor v pasti

V úterý 7. února se v prostorách České národní banky (ČNB) vyhlašovaly výsledky Fincentrum & Forbes Investice roku 2016. Zároveň se setkali specialisté na investice, kteří diskutovali o konci kurzového závazku, možnostech konzervativních investic či vývoji amerického dolaru. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další články »

Krátké zprávy z Investice

20.02.2017 15:46 Na průlom v další pomoci Řecku si budeme ještě muset počkat

Dnešní setkání euroskupiny (ministři financí eurozóny) je jednou z posledních šancí, jak “přiklepnout” Řecku další dávku pomoci ještě před nizozemskými volbami (15. března). Nic ale nenasvědčuje tomu, že by se právě dnes měly “prolomit ledy”. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

20.02.2017 14:47 Jedna z největších fúzí v dějinách se nekoná

Nabídku kterou potravinářská skupina Kraft Heinz udělila britsko-nizozemskému výrobci spotřebního zboží Unilever nebyla dostatečná. Částka 143 miliard dolarů (více než 3,6 bilionu korun) podle Unileveru podhodnotila cenu firmy a neměla by pro její akcionáře žádný přínos. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

20.02.2017 13:25 Řecko není jediná země potřebující finanční injekci

Země o kterou polovina obyvatel planety nemá zájem se topí v dluzích. Přesto se Mezinárodní měnový fond (MMF) společně s dalšími institucemi rozhodl tuto zemi podpořit. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

20.02.2017 11:56 Bankám sa oplatia aj pôžičky s nulovým úrokom

Píšeme na Investujeme.sk: Požičiavanie peňazí je stále lacnejšie. Rastie tak aj počet ľudí, ktorí sa zadlžujú. Dnes je už  dokonca možné požičať si skutočne zadarmo a pre finančné domy plné likvidity je to stále výhodné, hoci zdanlivo nezarobia.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

20.02.2017 10:23 Podvodné SMS stále kolují

Antivirovým společnostem se stále ještě nepodařilo zabránit podvodným SMS zprávám, které nyní kolují po České republice. Pomocí těchto zpráv kyberzločinci snadno získají vládu nad vaším účtem. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jaký očekáváte rok 2017?

Lepší než 2016. (132)
 
Stejný jako 2016. (15)
 
Horší než 2016. (1206)
 Celkem hlasovalo 1353 čtenářů

banner-300-300

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Luboš Smrčka | 17.02.2017 00:00 Ekologie v časech Donalda Trumpa

V jistém legislativním běsnění, které je spojeno s počátkem éry nového amerického prezidenta Donalda Trumpa, poněkud zaniká moment, jehož racionálnost se zdá naopak téměř nepochybná. Je to Trumpův rezervovaný postoj k otázce globálního oteplování. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Patrik Nacher | 14.02.2017 00:00 Stereotyp o deflaci

Dnešní doba je vskutku zábavná. Na jedné straně se mají stereotypy bořit. Jakkoliv je otázkou, co je a co není stereotyp, kdo to určí a definuje, každopádně se s oním bořením roztrhl doslova pytel.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

David Martan | 10.02.2017 00:00 Správa rozpočtu podle Talmudu

Finančně odpovědný člověk pracuje každý měsíc s větším či menším přebytkem peněz. V případě absence dlouhodobého plánu však může tento přebytek využívat špatně. Jaký je středně až dlouhodobý přístup k majetku podle židovského talmudu?  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Radovan Novotný | 06.02.2017 00:00 Konec intervencí: Koruna (ne)posílí a vzroste volatilita

Skončí devizové intervence ČNB? Co se stane, až bude kurz koruny puštěn? Posílí koruna? Nebo naopak oslabí? A co volatilita kurzu? Komu vlastně „devalvační“ polštář prospěl? A jak intervenční režim ovlivnil dovoz a vývoz kapitálu? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jana Zámečníková | 07.02.2017 00:00 Jan Maňák: Budoucnost je ve vodě

Starořecký filozof Thales z Milétu před 2,5 tisíci let prohlásil: „Podstatou všech věcí je voda, z vody vše pochází, do vody se vše vrací.“ Potenciál vody vidí i Jan Maňák, který v rámci investičních produktů BNP Paribas Asset Management, nabízí vodní fond Parvest Aqua. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další články »