Důl Fresnillo, vlajková loď stejnojmenné společnosti, se nachází v mexickém Zacatecas. To patří spolu se státy Durango, Hidalgo, Guanajuato a Chihuahua mezi největší naleziště stříbra na světě. Těžit se zde začalo v roce 1824 a i díky tomuto dolu se Mexiko na celosvětové produkci stříbra podílí více než 20 procenty. To z něj dělá suverénně největšího producenta tohoto ušlechtilého kovu.
Stříbrná historie oblasti Zacatecas ovšem sahá až do 16. století, kdy bylo Mexiko kolonizováno Španěly. V minulosti ovšem dosahovala stříbrná ruda mnohem vyšších kvalit např. průměrná produkce stříbra v USA a Austrálii kolem roku 1800 byla 40–50 Oz stříbra na vytěženou tunu rudy (Oz/t). I když v dnešním světě stále roste (a bude i nadále) spotřeba stříbra, průměrná produkce v primární těžební sféře tohoto kovu výrazně poklesla.
Fresnillo dolu klesla průměrná produkce na minimum
V roce 2005 produkoval důl Fresnillo průměrně 15,2 Oz/t, ale v následujícím desetiletí došlo k výraznému poklesu o 57 %. V roce 2015 již průměrná čistá produkce stříbra činila pouhých 6,5 Oz/t, což představuje ztrátu 8,7 Oz/t.
Nejenže došlo k výraznému propadu průměrné čisté produkce, ale také k velmi citelnému poklesu celkové produkce – během psoledních pěti let o více než polovinu. Z grafu je zřejmé, že ještě v roce 2010 činila produkce 35,9 milionů uncí (MOz) stříbra při průměrném výnosu 14,1 Oz/t. Nicméně již v roce 2015 činila tato produkce již pouhých 15,6 MOz a výnos klesl na 6,5 Oz/t.
REKLAMA
Za poklesem a problémy stojí zvýšené náklady na výrobu a kvalita rudy. Zatímco v roce 2010 bylo potřeba cca 2,5 mil. tun rudy na výrobu 35,9 MOz, v roce 2015 bylo potřeba vytěžit téměř stejný objem k výrobě bezmála poloviny uncí (cca 2,4 mil. tun rudy na 15,6 MOz). Jinými slovy množství zpracované rudy zůstalo přibližně na stejném množství, zatímco pokles produkce činil cca 57 %.
Společnost Fresnillo PLC si problémy své výstavní skříně plně uvědomuje, a proto soustřeďuje své investice do dalších těžebních oblastí. Druhou největší je Saucito, jejíž rozjezd pomohl vyrovnat ztráty z dolu Fresnillo. I tak se ale společný výnos z těchto dvou stříbrných základen v roce 2015 snížil.
Doly Fresnillo a Saucito – společný propad v roce 2015
Následující graf ukazuje kombinovanou výrobu těchto dvou dolů spolu s jejich průměrným výnosem. Jak je patrné, průměrný výnos z těchto dvou dolů byl v roce 2009 14,2 Oz/t a v roce 2015 pouhých 7,9 Oz/t.
REKLAMA
Ačkoli byla celková produkce obou dolů v roce 2015 vyšší, než v roce 2009 (37,6 oproti 36,1 MOz), klesl v loňském roce průměrný výnos o cca 44 %. Dokládá to fakt, že v roce 2009 společnost zpracovala 2,5 mil. stříbra, z něhož vyrobila 36,1 MOz, zatímco vloni měla k dispozici téměř dvojnásobek (4,75 mil. tun rudy) a vyprodukovala jen o 1,5 MOz více (37,6 MOz).
Podívejme se na následující data, která souvisí se zvýšením zpracované rudy:
2009 Fresnillo náklady na výrobu tuny: cca 36,5 $
2009 Fresnillo zpracovaná ruda: 2 475 524 t
2009 Fresnillo celkové výrobní náklady: 90 356 626 $
2015 Fresnillo&Saucito průměrná cena za tunu: cca 45,34 $
2015 Fresnillo&Saucito zpracovaná ruda: 4 759 494 t
2015 Fresnillo&Saucito celkové výrobní náklady: 215 795 458 $
Společnost tedy v roce 2009 investovala 90,3 mil. $ na výrobu 35,4 MOz stříbra v dole Fresnillo. O šest let později činily její náklady na společnou produkci dolů Fresnillo a Sausico 215,8 mil. $, přičem ona produkce se „vyhoupla“ na pouhých 37,6 MOz. Z toho je jasně patrné, že kompenzování ztrát zapojením dolu Saucito zvýšilo celkové náklady na víc než dvojnásobek.
Bez zajímavosti také není zvýšení nákladů – během pěti let o cca 9 $ na tunu produkovaného stříbra, což je cca 25% nárůst.
Opačný trend pozorují manažeři firmy Fresnillo PLC u produkce zlata. Ta vloni meziročně vzrostla z 596 000 na 762 000 Oz, což ovlivnilo i celkové tržby společnosti. Zatímco v roce 2014 tvořilo zlato 47 % a stříbro cca 46 % z celkových příjmů (zbytek tořila těžba jiných kovů jako zinku nebo olova), vloni se podíl zlata přehoupl přes polovinu na 52 % a stříbro kleslo na 39 %.
Bez ohledu na to, jak dlouho bude společnost Fresnillo čekat na vyšší ceny zlata nebo stříbra, čeká na držitele jejích akcií příjemná odměna – společnosti se totiž podařilo vytvořit zisk cca 70 milionů $.
Jakub Petruška, investiční analytik, Zlaťáky.cz
