Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

logo

fecif


Michal Valentík: Všude vidím příliš mnoho regulací

Michal Valentík: Všude vidím příliš mnoho regulací

O současných ekonomických problémech domácí i světové ekonomiky, o tom, jak dlouho ještě budou zajímavé akcie a také proč by měli být mladší ročníky úplně vyloučené z důchodového systému, nebo proč se již nevrátí zlatý standard,  jsme se bavili s hlavním investičním stratégem ČP INVEST Michala Valentíkem.

Česká ani světová ekonomika na tom již nějakou dobu není dobře a vyhlídky nejsou nijak pozitivní. Co vás na vývoji v ekonomice nejvíce znepokojuje a co je naopak podle vás pozitivní? 

Nejvíce škodí naší ekonomice netransparentnost veřejného sektoru a s tím i spojená korupce. Evropa si prochází recesí a investice obecně do republiky neplynout, ale z velké části na tom má svůj podíl i reputace naší země. Dalším negativem je postupný nedostatek technických pracovníků. S tím je spojeno i propojení vzdělávacích institucí a podniků. Zde bychom mohli kopírovat německý model.  Může se totiž stát, že za několik let naše konkurenční výhoda proti ostatním státům zanikne a nebudeme mít kromě výhodné středoevropské polohy investorům co nabídnout.    

Pozitivní je snaha o rozpočtovou disciplínu. Doufám, že i následující vlády se budou snažit a nebudou ukazovat na západní země, které mají podíl dluhu k HDP vyšší než ČR a budou se snažit k nim přiblížit a tak zadlužovat budoucí generace. Pozitivní je také náš bankovní sektor, který je relativně dobře kapitalizován. 

Dá se dnešní situace v ekonomice v globálu nazvat jako krizový stav, nebo je to prostě nějaký nový druh normálu? Kdy podle Vás dojde ke změně a co tuto změnu způsobí (resp. co je potřeba pro to udělat)?

Je jedno, jak to nazveme. Záleží, zda-li se na to díváme jako optimisti nebo pesimisti. Nyní celý svět žije na kapačkách centrálních bank. Ke změně dojde, až se rozhýbe světové hospodářství. Zde je důležitým prvkem, jaké prostředí je nastaveno. Podívám-li se do USA, Japonska a Evropy, tak všude vidím příliš mnoho regulací, daní, zákazů, vyhlášek, omezení, nařízení apod. Jediné co hospodářství potřebuje je deregulace, uvolnění omezení, vymýcení byrokratů apod. Západní svět by se měl vydat od „socializace“ ekonomiky k volnému tržnímu prostředí. To je dle mého názoru způsob, co může dostat globální ekonomiku do zdravého normálu.

S krizí v Evropě se často spájí také euro. Jste zastáncem společné evropské měny a myslíte si, že zde bude ještě za deset let? Pokud ne, co bude nakonec hlavním důvodem rozpadu měnové unie?

Nejsem zastánce. A to ne proto, že nyní je euro v krizi. Byl/je to politický projekt, který z definice selhává a je spojen pouze s náklady. Je to neefektivní. Optimální měnová unie může fungovat na území, kde existuje A) flexibilita cen a mezd oběma směry (v Evropě nemožné kvůli odporům a socialistům) B) volný pohyb kapitálu a práce (Španěl se nestěhuje do Finska za prací nebo snad ano?) C) podobný hospodářský cyklus (Německo roste, zbytek Evropy je v recesi) D) fiskální transfery.

Nemám křišťálovou kouli, proto určit co bude hlavním důvodem rozpadu měnové unie je nemožné. Mohu ale říci, že kdyby to nebyl politický projekt, tak ekonomické subjekty by nikdy dobrovolně na tak velkém území neplatili jednou měnou.

Centrální banky tisknou peníze jako o život a již poměrně dlouhou dobu se zmiňuje riziko vysoké inflace, která se ale jaksi nechce dostavit. Proč je tomu tak? 

Zde je důležité definovat co je inflace. Jestli je to růst cenové hladiny nebo zvyšování peněžní nabídky. Budeme-li se držet mainstreamové ekonomie, tak k eskalaci inflace opravdu nedochází. Je to způsobeno tím, že peníze neprosakují do reálného hospodářství a zůstávají v rozvahách komerčních bank. Firmy nemají zájem si půjčovat, protože nemají odbyt a zároveň komerční banky také nepůjčují, protože spíše vylepšují svoje rozvahy, které po finanční krizi 2008/09 byly/jsou v žalostném stavu. Když není spotřebitelská poptávka, tak firmy nezdražují své výrobky a spíše se soustředí na náklady. Tím jsou potom zvyšovat svojí hrubou marži a dosahovat zisku.

Vyšší inflace se můžeme dočkat, až se rozjede hospodářství. Potom firmy budou zvyšovat své marže skrze vyšší ceny, a to následně promítne do růstu CPI – tedy do růstu inflace.

Akciové trhy, zejména ten největší, v USA jsou na rozdíl od makroekonomických ukazatelů na vrcholech. Akciové trhy se odkloňují od reálné ekonomiky a jejich růst je z velké části tažen rekordními objemy úvěrů na investování. Jak dlouho taková situace může trvat (protože to asi není normální) a co bude spouštěčem případného dlouhodobějšího výrazného poklesu (klidně si zkuste zaspekulovat)? 

Fundamentálně jsou akcie stále zajímavé. Stačí se podívat na vývoj zisků firem v indexu S&P500. Zisky jsou na historických maximech, proto i indexy jsou na maximech. Proto se dívat jenom na makro-data není úplně správné. Na druhou stranu je pravda, že optimismus je také na extrémních úrovních, což se projevuje také v růstu obchodování na úvěr. Proto ke korekci může dojít kdykoliv a vůbec bych se jí nedivil, naopak.

Tato situace bude přetrvávat tak dlouho, dokud budou centrální banky „pouštět žilou“ tj. do té doby než utáhnou koutky s likviditou.

Přes možné pesimistické vyhlídky, kam byste dnes klientům doporučoval investovat své peníze, pokud chtějí investovat do akcií (obory, regiony), případně které alternativy k akciím mohou být pro investory zajímavé?

Nemohu jednoznačně odpovědět, protože to záleží na každém klientovi zvlášť. Důležité je jaký má klient/investor vztah k riziku, co od investice očekává a jaký má investiční horizont. Bez těchto základních údajů nelze kvalifikovaně poradit. Nicméně abych alespoň trochu odpověděl, tak dlouhodobý investor (tj. 10 a více let) by měl sázet na akciové tituly, které jsou schopné generovat pozitivní cash flow i v těžkých časech. Jedná se tedy o globální značky, které pokrývají celý svět. Nejsem zastánce start-upů, technologických novinek nebo firem s krátkou historií.

Může mít podle vás daň z finančních transakcí, kterou schválila EU, v budoucnu nepříznivý vliv na likviditu na trzích? 

Ano může.  Lidstvo se snad nikdy neponaučí z historie …

Pražská burza má problémy s likviditou již dnes, zájem investorů o investování do českých akcií je minimální. Co je podle vás důvodem tak výrazného propadu likvidity? Co by podle vás mohlo tento trend nepříznivý trend změnit, pokud to vůbec jde? 

Největší objemy na pražské burze dělali zahraniční institucionální investoři. Nejvíce objednávek přicházelo z Londýna.  S finanční krizí 2008/09 někteří hráči z našeho regionu odešli a mnozí začali hledat úspory v nákladech a pražská burza byla v té době drahá.  Proto zahraniční účty „obcházejí“ Prahu a obchodují napřímo a nepotřebují k tomu prostředníka.

Dalším důvodem je také skutečnost, že Praha nemá co nabídnout. Telekomů je v Evropě mraky, a tudíž si ho můžete koupit jinde. ČEZ kvůli Temelínu a také energetické ne-koncepci v EU ztratil investiční příběh. Erste Bank je pouze duální listing. Jediné co stojí za zmínku, může být Komerční Banka. Ostatní tituly již ani nevnímám, protože pro institucionálního investora jsou nevýznamné.

Jsou podle vás zajímavou investicí drahé kovy (nejenom zlato, i když o něm se mluví asi nejčastěji), nebo by se jim raději měli investoři vyhnout? 

Zlato by především mělo sloužit jako uchovatel hodnoty a ne jako spekulace. To je to co zlato činí zlatem. Proto kdo chce zbohatnout prostřednictvím růsty ceny zlata, tak ten volí dle mého názoru špatnou strategii. Ovšem chce-li uchovat svůj majetek, tak je zlato vhodným nástrojem.

Co je podle vás důvodem rozdílného chování investorů u „papírových“ drahých kovů (v poslední době obrovské výprodeje) a fyzických kovů (nákupní horečka, kterou odstartoval rekordní pokles cen)?

Papírové drahé kovy dostaly zásek především kvůli krátkodobým hráčům. Byla proražena technická úroveň 1500 usd/oz., která spustila vlnu povinných prodejů. Také obchodníci požadovali navýšení marží, což mnoho spekulantů nebylo schopno splnit a museli prodat. Bylo to nádherně vidět, jak otvíraly jednotlivé světové burzy od Japonska, přes Evropu a USA, tak cena zlata zaznamenalo dominový efekt. Z trhu a především z největšího EFTka GLD odteklo rekordní množství zlata. Především americké fondy se zbavují zlata a některé hedge fondy dokonce „shortují“ zlato (spekulace na pokles.)

Na druhou stranu je tu extrémní poptávka po fyzickém zlatu. A zde je právě vidět primární funkce zlata. Uchovatel hodnoty. Zlata se nenajíme, ani negeneruje žádné cash flow. Ale jeho nesmírný přínos je v tom, že ho je omezené množství, a tím pádem dokáže uchovat hodnoty v času. 

Myslíte si, že by v dnešní době mohlo fungovat něco jako zlatý standard?

Ano. Ale jsem realista a k tomu nikdy nedojde. Panovníci a potom i vlády si zvykli na neomezený přísun peněz a to je možné jenom v systému „fiat money“

Pokud byste měl doporučit klientovi některý z produktů vaší společnosti, které by to byly a proč? Co považujete za nejsilnější stránku vašich produktů, resp. co je jejich přidanou hodnotu pro klienty v porovnání s konkurencí?

Jsme čtvrtá největší investiční společnost v ČR a největší nebankovní investiční společnost v ČR. Jsme schopni nabídnout pestrou škálu produktů jak pro drobného investora od několika stovek korun až po kvalifikovaného investora s miliony.

Vezmu-li v úvahu „průměrného“ Čecha, tak optimální variantou je fond korporátních dluhopisů. Jedná se o jeden z nejlepších fondů v ČR, který každoročně sbírá ocenění.  Výkonnost fondu je za posledních deset let okolo šesti procent p.a. Tím v klidu překonává inflaci. Přitom je fond měnově zajištěn a volatilita je relativně nízká. Průměrná dlouhodobá durace fondu je okolo dvou let, proto jsou úrokové a reinvestiční rizika nízká. Úvěrové riziko je minimalizováno díky kvalitnímu výběru emitentů a přibližně padesáti dluhopisů v portfoliu.

Trošku odbočím. Momentálně se v ČR hodně řeší důchodová reforma a její opodstatněnost. Lidé si stále myslí, že o jejich důchod se nejlépe postará stát. Co je důvodem této mylné představy české většiny a co by bylo potřeby udělat, aby se tento přístup změnil? 

Je to neustálá „socializace“ ze strany státu. Stát na sebe bere stále více a více zodpovědnosti.  Řídí, reguluje a kontroluje téměř vše. Tím pádem lidé nejsou tolik ostražití. Nezajímají se v takové míře o svoji budoucnost a tím ztrácí také svobodu. Protože když skrz veřejné rozpočty proteče 40% HDP a den daňové svobody je v polovině roku, tak kde je potom svoboda v rozhodování co udělám se svým příjmem?   

Potřeba je udělat důchodovou reformu a mladší ročníky z průběžného systému úplně vyloučit. Vyloučit z imaginárního slibu, že budou mít nárok na starobní důchod.

Myslíte si, že v dnešní době má smysl dělat důchodovou reformu, když k ní neexistuje politická vůle (alespoň z jedné strany)? Jak by měla fungující důchodová reforma podle vás vypadat?

V současné podobně jí smysl dělat nemá. Důkazem je také nezájem a nízký počet lidí, kteří vstoupili do druhého pilíře.

Nejsem odborník na důchodovou reformu a žádné jednoduché řešení z rukávu nevytáhnu. Nicméně čím déle budeme jako společnost otálet, tím se dostaneme do větších problémů.

Děkuji za rozhovor

Michal Valentík: Všude vidím příliš mnoho regulací >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Poslední přidané komentáře (celkem 3 komentáře)

Re: Podstata problému malej | 24.05.2013 03:37
Podstata problému jarda | 24.05.2013 00:44

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Reklama

hypoindex-300-300-1

Články z Investice

Monika Hrušová | 26.08.2016 00:00 Němci se připravují na krizi, a co vy?

Německá vláda vyzvala občany, aby se zabezpečili pro případ krize či války. Podle nové koncepce civilní obrany by se lidé měli zásobit jídlem, vodou, ale i palivem a dalšími praktickými věcmi. V případě konfliktu budou muset civilisté také pomáhat armádě na vnějších hranicích NATO.  Víte, co byste měli doma mít v případě napadení státu nebo jiné katastrofy? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Radovan Novotný | 24.08.2016 00:00 Měna: Zlato, stříbro, nebo raději papír?

Zlatý standard vytlačil standard stříbrných měn, aby byl nakonec vytlačen standardem měny nekryté (fiat). Peníze nemusí mít žádnou vnitřní hodnotu a potvrzuje to i kupní síla virtuálních bitcoinů. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 24.08.2016 08:21

Petr Zámečník | 23.08.2016 00:00 Oxytree aneb Pochybná investice pod rouškou ekologie

Ekologie je silným tématem zejména v Evropské unii. Využívají toho i pochybné společnosti nabízející podezřelé investiční příležitosti. Jednou z nich je Oxytree. Co slibuje a proč to nemůže fungovat? Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 29.08.2016 14:42

Jan Traxler | 22.08.2016 00:00 Akcie v USA jsou fundamentálně drahé

Poslední dva roky tržby amerických firem v průměru stagnují a zisky v průměru poklesly. Přesto ceny akcií v USA trhají nové rekordy. Akcie v USA jsou tak z fundamentálního pohledu dražší a dražší. Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 22.08.2016 13:45

Radovan Novotný | 18.08.2016 00:00 Příprava na deflaci: Co udělat s penězi, kam investovat?

Se svými úvahami o tom, jak bychom měli investovat, když nastoupí deflace, se v knize „Deflace utajené nebezpečí“, svěřil německý publicista Günter Hannich. Je nutné začít se připravovat již před samotnou deflací, v průběhu deflace se pak chovat s ohledem na možný budoucí vývoj a v okamžiku propadu cen investičních aktiv zaujmout správné investiční pozice. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 18.08.2016 00:56Další články »

Krátké zprávy z Investice

29.08.2016 17:21 V září startuje elektronická evidence tržeb

Přidělování autorizačních údajů pro elektronickou evidenci tržeb (EET) začne v září. Podnikatelé si mohou vyzvedávat přihlášení pomocí Daňového portálu, datové schránky ale i osobně na jakémkoliv finančním úřadu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

29.08.2016 17:01 Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů ČR na nových historických minimech

Výnosy státních dluhopisů ČR na dlouhých splatnostech se posunuly v uplynulých dnech na nová historická minima pod vlivem vnějšího prostředí a omezené emisní aktivitě ze strany MF ČR.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

29.08.2016 16:28 Jednání o volném obchodu mezi EU a USA jsou na bodu mrazu

Nedělní tvrzení německého vicekancléře a ministra hospodářství Sigmara Gabriela o krachu veškerých jednání mezi EU a USA o volném obchodu dnes zmírnil šéf vyjednávacího týmu Evropské komise pro obchodní jednání s USA Ignacio Garcia Bercero. Nicméně výsledek je stále stejný.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

29.08.2016 14:43 Zvýší Fed skutečně v září sazby?

Janet Yellenová v Jackson Hole nenechala nikoho na pochybách. Zářijový růst sazeb je velice vážně ve hře. Podle jejích slov se přes pomalejší růst ekonomiky stále vylepšuje trh práce, a to je hlavní argument pro další růst sazeb. V podobném duchu se v uplynulých týdnech vyjádřili i její nejbližší spolupracovníci uvnitř Fedu – Wiliams ze San Francisca i Dudley z New Yorku. V pátek navíc vyslal jestřábí signál i druhý muž Fedu – viceprezident Stanley Fischer. V rozhovoru pro stanici CNBC připustil, že sazby mohou růst již v září a mohou klidně do konce tohoto roku vzrůst vícekrát. Vše záleží jen na příchozích datech… Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

29.08.2016 13:18 Víte kolik odvádíte na sociálním pojištění?

Srovnáme-li odvody na sociálním pojištění s okolními státy, pak při průměrné mzdě jsme na tom srovnatelně s okolními státy. Nicméně při nadprůměrných příjmech nad 50 000 korun patří odvody v ČR mezi nejdražší země světa.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (224)
 
Aktivní. (235)
 
Žádnou. (1134)
 Celkem hlasovalo 1593 čtenářů

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Radovan Novotný | 24.08.2016 00:00 Měna: Zlato, stříbro, nebo raději papír?

Zlatý standard vytlačil standard stříbrných měn, aby byl nakonec vytlačen standardem měny nekryté (fiat). Peníze nemusí mít žádnou vnitřní hodnotu a potvrzuje to i kupní síla virtuálních bitcoinů. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Monika Hrušová | 26.08.2016 00:00 Němci se připravují na krizi, a co vy?

Německá vláda vyzvala občany, aby se zabezpečili pro případ krize či války. Podle nové koncepce civilní obrany by se lidé měli zásobit jídlem, vodou, ale i palivem a dalšími praktickými věcmi. V případě konfliktu budou muset civilisté také pomáhat armádě na vnějších hranicích NATO.  Víte, co byste měli doma mít v případě napadení státu nebo jiné katastrofy? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jan Traxler | 22.08.2016 00:00 Akcie v USA jsou fundamentálně drahé

Poslední dva roky tržby amerických firem v průměru stagnují a zisky v průměru poklesly. Přesto ceny akcií v USA trhají nové rekordy. Akcie v USA jsou tak z fundamentálního pohledu dražší a dražší. Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 23.08.2016 00:00 Oxytree aneb Pochybná investice pod rouškou ekologie

Ekologie je silným tématem zejména v Evropské unii. Využívají toho i pochybné společnosti nabízející podezřelé investiční příležitosti. Jednou z nich je Oxytree. Co slibuje a proč to nemůže fungovat? Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Radovan Novotný | 18.08.2016 00:00 Příprava na deflaci: Co udělat s penězi, kam investovat?

Se svými úvahami o tom, jak bychom měli investovat, když nastoupí deflace, se v knize „Deflace utajené nebezpečí“, svěřil německý publicista Günter Hannich. Je nutné začít se připravovat již před samotnou deflací, v průběhu deflace se pak chovat s ohledem na možný budoucí vývoj a v okamžiku propadu cen investičních aktiv zaujmout správné investiční pozice. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »