Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

wustenrot-logo-no-claim-a5-prechod

fecif


Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme!

Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme!

Řada centrálních bank se potýká s řešením dezinflace. Vyhlašované sazby zůstávají nízké a rozvahy centrálních bank se nafukují. Úřady centrálních bank za nově natištěné peníze nakupují aktiva, jako jsou dluhopisy nebo devizy. Má to být boj s neobvykle pomalým zotavením a snižováním účinnosti tradiční měnové politiky.

Malé vyspělé ekonomiky se pak potýkají s přesahy z uvolnění měnové politiky hlavních vyspělých ekonomik – přeshraničními finančními toky a dopadem na ceny aktiv.

menove-experimenty-01

Nízké vyhlašované úrokové sazby napříč světem

Centrální banky v hlavních vyspělých ekonomikách drží vzhledem k obavám o nízkou inflaci a zhodnocování měny nominální úrokové sazby poblíž nulové spodní hranice a reálné úrokové sazby záporné. Úrokové sazby prudce klesly na začátku roku 2009. Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS) konstatuje, že v průměru hlavní rozvinuté ekonomiky udržují reálné úrokové sazby nižší než 1 %. Ve zbytku světa nejsou reálné sazby o mnoho vyšší. Centrální banky v eurozóně, Velké Británii a Spojených státech (včetně ČNB) prezentovaly svůj záměr držet sazby nízko i do budoucna.

Obrázek 1: Průměr úrokových sazeb tří skupin zemí. Reálná sazba je nominální sazba po zohlednění indexu spotřebitelských cen

menove-experimenty-02

Velké vyspělé ekonomiky: eurozóna, Japonsko, Velká Británie, USA

Rozvíjející se tržní ekonomiky: Argentina, Brazílie, Chile, Čína, Kolumbie, Česká republika, Turecko, Polsko a mnohé další

Malé vyspělé ekonomiky: Austrálie, Kanada, Nový Zéland, Norsko, Švédsko, Švýcarsko

Zdroj: Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS)

Pro mnoho malých vyspělých ekonomik bylo hlavním úkolem vypořádat se s nahromaděnou finančních zranitelností a riziky zvýšené volatility přílivu kapitálu – problémy komplikují přesahy globální měnové politiky. Uvolnění měnových politik ve velkých vyspělých ekonomikách ovlivňuje riskování a toky spekulativního kapitálu, a tedy i výnosy z aktiv denominovaných v různých měnách.

Ve svém důsledku mohou měnové experimenty velkých vyspělých ekonomik vyvolat rozsáhlé úpravy cen aktiv a finančních toků v jiných ekonomikách. Americký dolar a další mezinárodní měny zde hrají klíčovou roli. Vzhledem k tomu, že jsou široce používány mimo emisní země, které mají přímý vliv na mezinárodní finanční podmínky. Když jsou úrokové sazby vyjádřené v těchto měnách nízké, dlužníci mohou být motivováni využít je s ohledem na nižší náklady k financování.

menove-experimenty-03

Rozvíjející se ekonomiky a malé otevřené ekonomiky se tak snažily vypořádat s přesahy z měnového uvolnění v hlavních vyspělých ekonomikách. Také ony držely své měnově-politické sazby velmi nízko, což mohlo přispět k nahromadění finanční zranitelnosti.

Centrální banky mohou jen obtížně pracovat s úrokovými sazbami, které by byly výrazně odlišné od těch, které převládají v klíčových měnách. Jsou tu obavy z přestřelení kurzu a přílivu kapitálu, což přispívá k vysoké korelaci krátkodobých výkyvů úrokových sazeb.

Velmi nízké úrokové sazby v hlavních vyspělých ekonomikách představují dilema pro ostatní centrální banky. Na jedné straně vázání domácí úrokové sazby na sazby v zahraničí pomáhá zmírnit zhodnocování měny a příliv kapitálu. Na druhou stranu to ovšem může vyvolat zvýšení domácího finančního boomu, a tím podporovat hromadění zranitelností.

Vzdalování se od konzervativní měnové politiky

Centrální banky hrály klíčovou roli při omezování negativních dopadů finanční krize. Nicméně, i přes šest let uvolnění měnové politiky v hlavních rozvinutých ekonomikách, bylo oživení neobvykle pomalé. Centrální banky v hlavních vyspělých ekonomikách jsou různě vzdáleny od normalizované, konzervativní, měnové politiky.

Výroční zpráva BIS říká, že návrat zpět bude „složitý a hrbolatý, bez ohledu na komunikační úsilí“. Centrální banky by při návratu měly být opatrné, aby se zabránilo ohrožení křehkého oživení. Na straně druhé je tu také riziko, že normalizace přijde příliš pozdě a bude příliš postupná.

Neobvykle nízké úrokové sazby po neobvykle dlouhou dobu poskytují příležitost k upevnění napjaté fiskální pozice – falešný pocit bezpečí, který zpomaluje potřebnou konsolidaci. Investoři také mohou být zlákáni k riskování a k držení aktiv, která se později ukáží býti aktivy toxickými.

menove-experimenty-04

Pro centrální banky je charakteristické nafukování jejich rozvah. Aktiva centrálních bank začala rychle růst v roce 2007, a od té doby se více než zdvojnásobila na více než 20 bilionu dolarů (což více než 30 % světového HDP). Nárůst odráží nákupy aktiv a hromadění devizových rezerv.

Obrázek 2: Aktiva centrálních bank (bilionů USD)

menove-experimenty-05

Zdroj: Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS)

Klíčové výzvy měnové politiky

Centrální banky se potýkají s celou řadou významných problémů. Ve velkých vyspělých ekonomikách se zotavují z rozvahové recese vyvolané finanční krizí a neudržitelným hromaděním dluhů. V době, kdy se začalo zdát, že měnová politika ztratila svou schopnost stimulovat ekonomiku, stala se výzvou změna nastavení měnové politiky. Nulová dolní mez omezuje schopnost centrálních bank na snížení úrokové sazby a podpořit poptávku. To vysvětluje pokusy poskytnout dodatečný stimul prostřednictvím nákupů aktiv ze strany úřadů centrálních bank.

„V České republice, měnově-politická sazba zůstala, nízká inflace klesla pod cíl, a centrální banka se rozhodla používat směnný kurz jako další nástroj k uvolnění měnových podmínek. Byla stanovena horní mez pro směnné hodnoty koruny vůči euru,“ konstatuje 84. výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (Bank for International Settlements).

menove-experimenty-06

Strašidlo dluhové deflace aneb Hlavně nedopustit pokles cen aktiv

Rizika rozšíření deflace se ale zdají být ve světle měnových experimentů nízká: centrální banky díky netradiční měnové politice vrací v průběhu času inflaci k cíli a dlouhodobá inflační očekávání zůstávají ukotvena. Dezinflační tlaky částečně odrážejí takové pozitivní straně nabídky síly, zejména větší přeshraniční hospodářské soutěže. Vhodná reakce závisí na celé řadě dalších faktorů. Zvláště důležité jsou vnímané náklady a přínosy dezinflace.

menove-experimenty-07

Jak Velké hospodářské krizi ve Spojených státech, tak japonské deflaci po roce 1990, předcházel kolaps cen akcií a nemovitostí. Toto naznačuje, že řetězec kauzality deflační spirály se odvíjí především od cen aktiv směrem ke skutečnému zhoršení hospodářské situace, spíše než z obecné deflace.

Tyto dezinflační tlaky mohou být negativním překvapením pro ty, kteří jsou zadluženi – hodnota financovaných aktiv a průběžných příjmů klesá, zatímco hodnota dluhu zůstává. Historicky se tak škody způsobené poklesem cen aktiv (deflace cen aktiv) ukazují být mnohem nákladnější než obecný pokles nákladů na zboží a služeb (deflace spotřebitelských cen). Klesající ceny aktiv měly mnohem větší vliv na čisté jmění a reálnou ekonomiku.

Pokud by se ale inflační očekávání staly méně pevně ukotveny, dezinflační tlaky by se staly výraznějším problémem. Vzhledem k vysokým úrovním zadlužení by pokles cen způsobil problémy. Velké dluhy se totiž při všeobecném cenovém poklesu stávají dražšími. Hlavním úkolem monetární politiky bylo, jak nejlépe reagovat na tyto tlaky. Jenže odpor proti „dobré“ deflaci může časem vést ke „špatné“ deflaci v případě, kdy nerovnováhy skončí krachem. Podle výroční zprávy BIS čelí neočekávaným dezinflačním tlakům mnoho centrálních bank a existuje riziko, že měnová politika v reakci na boj s „dobrou deflací“, s cílem dostat inflaci blíže k cíli, může nechtěně vést k nahromadění finančních nerovnováh.

menove-experimenty-08

Anketa

Byly intervence ČNB proti české koruně úspěšné?

Ano. (17)
 
Ne. (26)
 Celkem hlasovalo 43 čtenářů

Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme! >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Komerční sdelení

banner-invr2016-investujeme-2

Články z Banky

Petr Zámečník | 16.02.2017 00:00 Bankovní daň… zaplatí klient!

Sociální demokracie (ČSSD) postupně rozkrývá svůj volební daňový program. Jedním z již zveřejněných bodů je bankovní daň. A kdo ji zaplatí? Pochopitelně klient. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 16.02.2017 16:48

Patrik Nacher | 14.02.2017 00:00 Stereotyp o deflaci

Dnešní doba je vskutku zábavná. Na jedné straně se mají stereotypy bořit. Jakkoliv je otázkou, co je a co není stereotyp, kdo to určí a definuje, každopádně se s oním bořením roztrhl doslova pytel.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Radovan Novotný | 31.01.2017 00:00 Finanční žraloci: Daňové úniky a offshore bankovnictví

Daňový ráj se může stát i noční můrou. Pokud chcete před daněmi a mocí daňových úředníků utéct do daňového ráje, pak si to raději rozmyslete. I když třeba na daních něco ušetříte, pravděpodobně narazíte na finanční žraloky, kteří se o peníze odkloněné do zahraničí rádi postarají. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jana Zámečníková | 30.01.2017 00:00 Petr Žabža: S pravidelným investováním neotálejte

Investice do fondů nabízených v České republice nepřestávají růst. Stále populárnější jsou také pravidelné investice. „Pravidelné investice by měly tvořit základ portfolia každého investora a s jejich začátkem není třeba otálet,“ říká ředitel investiční produktů ING Bank Petr Žabža, který v lednu 2017 přešel do ING Bank ze společnosti Patria Finance. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

David Krůta | 23.01.2017 00:00 České bankovnictví: Je bezpečné

Luxusní stavby na prestižních místech. Ty nejhezčí domy na náměstích. Chrom, sklo, kamenná schodiště a elegantně oblečení zaměstnanci. To vše se nám vybaví při slově „banka“. Banka ale není jen onen honosný dům.  Celá zpráva »

Komentářů: 7 / 7 Poslední komentář: 24.01.2017 09:06Další články »

Krátké zprávy z Banky

17.02.2017 14:46 Papír již netáhne. Banky se přiklánějí k elektronizaci

Přechod z tištěných smluv na ty elektronické začíná využívat větší a větší procento bank. Pro klienta je yvužití elektronického podpisu a biometrického ověřování jednodušší. Pro banku zase levnější. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

16.02.2017 15:38 Home Credit chystá expanzi mikropůjček do zahraničí

Českému Home Creditu se na poli mikropůjček daří. Začal proto plánovat zahraniční expanzi nových produktů. Do zahraničí chce zamířit s novým produktem, kterým je původní mikropůjčka Click Credit, která se posléze přejmenovala na Japonskou půjčku a v únoru na Kamali. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

16.02.2017 13:21 Dostane se Fed do sporu s Trumpem?

Americká čísla včera jenom podtrhla to, co již v úterý naznačila šéfka Fedu Janet Yellenová – dalšího růstu sazeb v USA se můžeme dočkat již v březnu. Pravděpodobnost březnového růstu sazeb vzrostla v posledních dnech zhruba na dvojnásobek (z 23 % na 44 %). To se líbilo logicky americkému dolaru, zatím ale zdá se na výraznější zisky nemá dost síly a otočil se na úrovni 1,05 EUR/USD. To se může změnit, pokud sázky na růst sazeb v USA ještě půjdou nahoru a na druhé straně Atlantiku současně vzroste napětí před volbami v Nizozemí a ve Francii. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

16.02.2017 11:54 Úspory Slovákov sú v (ne)bezpečí!!!

Píšeme na Investujeme.sk: Slováci sa začínajú odvracať od termínovaných vkladov. Paradoxne tak však nerobia v čase najnižšieho reálneho výnosu, ale v čase opticky najnižšieho percentuálneho úroku. Slabá investičná gramotnosť a averzia k riziku je však najmä záležitosťou doterajších generácií. S novými investičnými možnosťami a otvorenou hlavou sa nová generácia budúcich investorov pravdepodobne podstatne zmení. Vzrastie tak aj jej odolnosť voči riziku. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

15.02.2017 15:37 MONETA Money Bank má nového ředitele marketingové komunikace

Stal se jím od února letošního roku Jan Müller, který v oboru marketingové komunikace není žádným nováčkem. Nový ředitel má s marketingovou komunikací dvacetileté zkušenosti ve vedení různých týmů i projektů. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jaký očekáváte rok 2017?

Lepší než 2016. (132)
 
Stejný jako 2016. (15)
 
Horší než 2016. (1206)
 Celkem hlasovalo 1353 čtenářů

banner-300-300

Nejčtenější články z Banky za posledních 14 dní

Patrik Nacher | 14.02.2017 00:00 Stereotyp o deflaci

Dnešní doba je vskutku zábavná. Na jedné straně se mají stereotypy bořit. Jakkoliv je otázkou, co je a co není stereotyp, kdo to určí a definuje, každopádně se s oním bořením roztrhl doslova pytel.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 16.02.2017 00:00 Bankovní daň… zaplatí klient!

Sociální demokracie (ČSSD) postupně rozkrývá svůj volební daňový program. Jedním z již zveřejněných bodů je bankovní daň. A kdo ji zaplatí? Pochopitelně klient. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »