Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

logo

fecif


Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme!

Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme!

Řada centrálních bank se potýká s řešením dezinflace. Vyhlašované sazby zůstávají nízké a rozvahy centrálních bank se nafukují. Úřady centrálních bank za nově natištěné peníze nakupují aktiva, jako jsou dluhopisy nebo devizy. Má to být boj s neobvykle pomalým zotavením a snižováním účinnosti tradiční měnové politiky.

Malé vyspělé ekonomiky se pak potýkají s přesahy z uvolnění měnové politiky hlavních vyspělých ekonomik – přeshraničními finančními toky a dopadem na ceny aktiv.

menove-experimenty-01

Nízké vyhlašované úrokové sazby napříč světem

Centrální banky v hlavních vyspělých ekonomikách drží vzhledem k obavám o nízkou inflaci a zhodnocování měny nominální úrokové sazby poblíž nulové spodní hranice a reálné úrokové sazby záporné. Úrokové sazby prudce klesly na začátku roku 2009. Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS) konstatuje, že v průměru hlavní rozvinuté ekonomiky udržují reálné úrokové sazby nižší než 1 %. Ve zbytku světa nejsou reálné sazby o mnoho vyšší. Centrální banky v eurozóně, Velké Británii a Spojených státech (včetně ČNB) prezentovaly svůj záměr držet sazby nízko i do budoucna.

Obrázek 1: Průměr úrokových sazeb tří skupin zemí. Reálná sazba je nominální sazba po zohlednění indexu spotřebitelských cen

menove-experimenty-02

Velké vyspělé ekonomiky: eurozóna, Japonsko, Velká Británie, USA

Rozvíjející se tržní ekonomiky: Argentina, Brazílie, Chile, Čína, Kolumbie, Česká republika, Turecko, Polsko a mnohé další

Malé vyspělé ekonomiky: Austrálie, Kanada, Nový Zéland, Norsko, Švédsko, Švýcarsko

Zdroj: Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS)

Pro mnoho malých vyspělých ekonomik bylo hlavním úkolem vypořádat se s nahromaděnou finančních zranitelností a riziky zvýšené volatility přílivu kapitálu – problémy komplikují přesahy globální měnové politiky. Uvolnění měnových politik ve velkých vyspělých ekonomikách ovlivňuje riskování a toky spekulativního kapitálu, a tedy i výnosy z aktiv denominovaných v různých měnách.

Ve svém důsledku mohou měnové experimenty velkých vyspělých ekonomik vyvolat rozsáhlé úpravy cen aktiv a finančních toků v jiných ekonomikách. Americký dolar a další mezinárodní měny zde hrají klíčovou roli. Vzhledem k tomu, že jsou široce používány mimo emisní země, které mají přímý vliv na mezinárodní finanční podmínky. Když jsou úrokové sazby vyjádřené v těchto měnách nízké, dlužníci mohou být motivováni využít je s ohledem na nižší náklady k financování.

menove-experimenty-03

Rozvíjející se ekonomiky a malé otevřené ekonomiky se tak snažily vypořádat s přesahy z měnového uvolnění v hlavních vyspělých ekonomikách. Také ony držely své měnově-politické sazby velmi nízko, což mohlo přispět k nahromadění finanční zranitelnosti.

Centrální banky mohou jen obtížně pracovat s úrokovými sazbami, které by byly výrazně odlišné od těch, které převládají v klíčových měnách. Jsou tu obavy z přestřelení kurzu a přílivu kapitálu, což přispívá k vysoké korelaci krátkodobých výkyvů úrokových sazeb.

Velmi nízké úrokové sazby v hlavních vyspělých ekonomikách představují dilema pro ostatní centrální banky. Na jedné straně vázání domácí úrokové sazby na sazby v zahraničí pomáhá zmírnit zhodnocování měny a příliv kapitálu. Na druhou stranu to ovšem může vyvolat zvýšení domácího finančního boomu, a tím podporovat hromadění zranitelností.

Vzdalování se od konzervativní měnové politiky

Centrální banky hrály klíčovou roli při omezování negativních dopadů finanční krize. Nicméně, i přes šest let uvolnění měnové politiky v hlavních rozvinutých ekonomikách, bylo oživení neobvykle pomalé. Centrální banky v hlavních vyspělých ekonomikách jsou různě vzdáleny od normalizované, konzervativní, měnové politiky.

Výroční zpráva BIS říká, že návrat zpět bude „složitý a hrbolatý, bez ohledu na komunikační úsilí“. Centrální banky by při návratu měly být opatrné, aby se zabránilo ohrožení křehkého oživení. Na straně druhé je tu také riziko, že normalizace přijde příliš pozdě a bude příliš postupná.

Neobvykle nízké úrokové sazby po neobvykle dlouhou dobu poskytují příležitost k upevnění napjaté fiskální pozice – falešný pocit bezpečí, který zpomaluje potřebnou konsolidaci. Investoři také mohou být zlákáni k riskování a k držení aktiv, která se později ukáží býti aktivy toxickými.

menove-experimenty-04

Pro centrální banky je charakteristické nafukování jejich rozvah. Aktiva centrálních bank začala rychle růst v roce 2007, a od té doby se více než zdvojnásobila na více než 20 bilionu dolarů (což více než 30 % světového HDP). Nárůst odráží nákupy aktiv a hromadění devizových rezerv.

Obrázek 2: Aktiva centrálních bank (bilionů USD)

menove-experimenty-05

Zdroj: Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS)

Klíčové výzvy měnové politiky

Centrální banky se potýkají s celou řadou významných problémů. Ve velkých vyspělých ekonomikách se zotavují z rozvahové recese vyvolané finanční krizí a neudržitelným hromaděním dluhů. V době, kdy se začalo zdát, že měnová politika ztratila svou schopnost stimulovat ekonomiku, stala se výzvou změna nastavení měnové politiky. Nulová dolní mez omezuje schopnost centrálních bank na snížení úrokové sazby a podpořit poptávku. To vysvětluje pokusy poskytnout dodatečný stimul prostřednictvím nákupů aktiv ze strany úřadů centrálních bank.

„V České republice, měnově-politická sazba zůstala, nízká inflace klesla pod cíl, a centrální banka se rozhodla používat směnný kurz jako další nástroj k uvolnění měnových podmínek. Byla stanovena horní mez pro směnné hodnoty koruny vůči euru,“ konstatuje 84. výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (Bank for International Settlements).

menove-experimenty-06

Strašidlo dluhové deflace aneb Hlavně nedopustit pokles cen aktiv

Rizika rozšíření deflace se ale zdají být ve světle měnových experimentů nízká: centrální banky díky netradiční měnové politice vrací v průběhu času inflaci k cíli a dlouhodobá inflační očekávání zůstávají ukotvena. Dezinflační tlaky částečně odrážejí takové pozitivní straně nabídky síly, zejména větší přeshraniční hospodářské soutěže. Vhodná reakce závisí na celé řadě dalších faktorů. Zvláště důležité jsou vnímané náklady a přínosy dezinflace.

menove-experimenty-07

Jak Velké hospodářské krizi ve Spojených státech, tak japonské deflaci po roce 1990, předcházel kolaps cen akcií a nemovitostí. Toto naznačuje, že řetězec kauzality deflační spirály se odvíjí především od cen aktiv směrem ke skutečnému zhoršení hospodářské situace, spíše než z obecné deflace.

Tyto dezinflační tlaky mohou být negativním překvapením pro ty, kteří jsou zadluženi – hodnota financovaných aktiv a průběžných příjmů klesá, zatímco hodnota dluhu zůstává. Historicky se tak škody způsobené poklesem cen aktiv (deflace cen aktiv) ukazují být mnohem nákladnější než obecný pokles nákladů na zboží a služeb (deflace spotřebitelských cen). Klesající ceny aktiv měly mnohem větší vliv na čisté jmění a reálnou ekonomiku.

Pokud by se ale inflační očekávání staly méně pevně ukotveny, dezinflační tlaky by se staly výraznějším problémem. Vzhledem k vysokým úrovním zadlužení by pokles cen způsobil problémy. Velké dluhy se totiž při všeobecném cenovém poklesu stávají dražšími. Hlavním úkolem monetární politiky bylo, jak nejlépe reagovat na tyto tlaky. Jenže odpor proti „dobré“ deflaci může časem vést ke „špatné“ deflaci v případě, kdy nerovnováhy skončí krachem. Podle výroční zprávy BIS čelí neočekávaným dezinflačním tlakům mnoho centrálních bank a existuje riziko, že měnová politika v reakci na boj s „dobrou deflací“, s cílem dostat inflaci blíže k cíli, může nechtěně vést k nahromadění finančních nerovnováh.

menove-experimenty-08

Anketa

Byly intervence ČNB proti české koruně úspěšné?

Ano. (17)
 
Ne. (26)
 Celkem hlasovalo 43 čtenářů

Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme! >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Reklama

hypostroj

Články z Banky

Petr Zámečník | 14.06.2016 00:00 Spořicí účty: Úrokové sazby dál padají

Úrokové sazby i nadále padají. To těší úvěrové klienty, ale střadatelé si lámou hlavu s otázkou: Kam s nimi? Peníze není kde zhodnotit. Kdo vám dá úrok alespoň 1 % a za jakou cenu? Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 16.06.2016 11:04

Luboš Smrčka | 30.05.2016 00:00 Poslední dny Miroslava Singera

Guvernérovi České národní banky Miroslavu Singerovi se rychle krátí jeho čas. V červenci tohoto roku odejde z bankovní rady ČNB a samozřejmě i z funkce nejvyššího strážce měny v zemi.  Jaká tedy byla „Singerova éra“? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 11.05.2016 00:00 GE Money Bank odchází… přivítejte MONETA Money Bank

Americká skupina General Electric se zbavuje svých finančních částí. Výsledkem je prodej české GE Money Bank prostřednictvím IPO na pražské burze – a její změna na MONETA Money Bank. Co se změní pro klienty a jaké perspektivy mají akcionáři? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Zbyněk Drobiš | 14.04.2016 00:00 Renáta Kadlecová: Minimalizujeme případné dopady bankovních krachů

Od letošního roku se Fond pojištění vkladů mění na Garanční systém finančního trhu. Jedná se o promítnutí evropské legislativy do komplexnější ochrany vkladatelů. Na uvedené téma jsme připravili rozhovor s Renátou Kadlecovou, výkonnou ředitelkou Garančního systému finančního trhu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 13.04.2016 00:00 GE Money Bank chce na burzu. Za kolik se vyplatí ji koupit?

GE Money Bank oznámila záměr vstoupit na pražskou burzu. Akcie v prvním kole nabídne institucionálním investorům, pak je ale bude moci koupit kdokoli. Za jakou cenu se vyplatí? A jak dopadne vstup GE Money Bank na další bankovní tituly na burze? Celá zpráva »

Komentářů: 5 / 5 Poslední komentář: 23.04.2016 00:23Další články »

Krátké zprávy z Banky

01.07.2016 11:58 Bank of England chce v létě snížit úrokové sazby, ECB a ČNB vyčkávají

ČNB se včera přidala k těm hlasům, které říkají, že se zatím seriózně ekonomické dopady Brexitu předpovědět nedají. Je jasné, že Brexit je negativním šokem pro britskou ekonomiku a možná i pro ekonomiky kontinentální Evropy, ale zatím nikdo neví jak velkým. ČNB se proto omezila na konstatování, že se jedná o další proti-inflační riziko. Celkovou bilanci rizik (jako “pouze” mírně protiinflační) ale v důsledku Brexitu zatím nemění. Je to i proto, že ji domácí ekonomika a především ostře sledované mzdy překvapily v roce 2016 pozitivně rychlejším růstem a ČNB začíná mzdy otevřeně zmiňovat jako pro-inflační faktor.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

30.06.2016 17:03 AXA si vysloužila milionovou pokutu od ČNB

Česká národní banka (ČNB) potrestala investiční společnost AXA milionovou pokutou. AXA se měla v letech 2013 až 2015 dopustit hned několika přestupků proti zákonu o kapitálovém trhu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

30.06.2016 16:16 ČNB svůj kurzový závazek opustí až v průběhu prvního pololetí roku 2018

Bankovní rada ČNB ponechala nastavení měnové politiky beze změny a konstatuje, že do hry vstupuje Brexit coby rizikový faktor s obtížně předvídatelnými následky. Bankovní rada nezměnila ani svůj kurzový závazek, ani příslušný komentář. Kurzový závazek nebude ukončen dříve než v roce 2017, bankovní rada i nadále vidí jako pravděpodobné ukončení závazku v polovině roku 2017, tak jak to předpokládá její vlastní makroprognóza. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

30.06.2016 15:32 Moneta Money Bank má nového šéfa produktů a marketingu

Novým ředitelem produktů a marketingu Monety Money Bank se stane od 1. července Andrew Gerber. Zodpovídat bude za rozvoj banky v oblasti retailových produktů a marketingu.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

30.06.2016 14:34 François Hollande: Londýn by neměl zůstat clearingovým centrem eura

Francouzský prezident François Hollande prohlásil, že by po odchodu Velké Británie z Evropské unie (EU) nemělo londýnské finanční centrum City zůstat clearingovým centrem eura. Na zúčtování operací v eurech by se měla připravit další finanční centra v EU.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (157)
 
Aktivní. (155)
 
Žádnou. (783)
 Celkem hlasovalo 1095 čtenářů

Nejčtenější články z Banky za posledních 14 dní

Petr Zámečník | 14.06.2016 00:00 Spořicí účty: Úrokové sazby dál padají

Úrokové sazby i nadále padají. To těší úvěrové klienty, ale střadatelé si lámou hlavu s otázkou: Kam s nimi? Peníze není kde zhodnotit. Kdo vám dá úrok alespoň 1 % a za jakou cenu? Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »