Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

logo

fecif


Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme!

Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme!

Řada centrálních bank se potýká s řešením dezinflace. Vyhlašované sazby zůstávají nízké a rozvahy centrálních bank se nafukují. Úřady centrálních bank za nově natištěné peníze nakupují aktiva, jako jsou dluhopisy nebo devizy. Má to být boj s neobvykle pomalým zotavením a snižováním účinnosti tradiční měnové politiky.

Malé vyspělé ekonomiky se pak potýkají s přesahy z uvolnění měnové politiky hlavních vyspělých ekonomik – přeshraničními finančními toky a dopadem na ceny aktiv.

menove-experimenty-01

Nízké vyhlašované úrokové sazby napříč světem

Centrální banky v hlavních vyspělých ekonomikách drží vzhledem k obavám o nízkou inflaci a zhodnocování měny nominální úrokové sazby poblíž nulové spodní hranice a reálné úrokové sazby záporné. Úrokové sazby prudce klesly na začátku roku 2009. Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS) konstatuje, že v průměru hlavní rozvinuté ekonomiky udržují reálné úrokové sazby nižší než 1 %. Ve zbytku světa nejsou reálné sazby o mnoho vyšší. Centrální banky v eurozóně, Velké Británii a Spojených státech (včetně ČNB) prezentovaly svůj záměr držet sazby nízko i do budoucna.

Obrázek 1: Průměr úrokových sazeb tří skupin zemí. Reálná sazba je nominální sazba po zohlednění indexu spotřebitelských cen

menove-experimenty-02

Velké vyspělé ekonomiky: eurozóna, Japonsko, Velká Británie, USA

Rozvíjející se tržní ekonomiky: Argentina, Brazílie, Chile, Čína, Kolumbie, Česká republika, Turecko, Polsko a mnohé další

Malé vyspělé ekonomiky: Austrálie, Kanada, Nový Zéland, Norsko, Švédsko, Švýcarsko

Zdroj: Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS)

Pro mnoho malých vyspělých ekonomik bylo hlavním úkolem vypořádat se s nahromaděnou finančních zranitelností a riziky zvýšené volatility přílivu kapitálu – problémy komplikují přesahy globální měnové politiky. Uvolnění měnových politik ve velkých vyspělých ekonomikách ovlivňuje riskování a toky spekulativního kapitálu, a tedy i výnosy z aktiv denominovaných v různých měnách.

Ve svém důsledku mohou měnové experimenty velkých vyspělých ekonomik vyvolat rozsáhlé úpravy cen aktiv a finančních toků v jiných ekonomikách. Americký dolar a další mezinárodní měny zde hrají klíčovou roli. Vzhledem k tomu, že jsou široce používány mimo emisní země, které mají přímý vliv na mezinárodní finanční podmínky. Když jsou úrokové sazby vyjádřené v těchto měnách nízké, dlužníci mohou být motivováni využít je s ohledem na nižší náklady k financování.

menove-experimenty-03

Rozvíjející se ekonomiky a malé otevřené ekonomiky se tak snažily vypořádat s přesahy z měnového uvolnění v hlavních vyspělých ekonomikách. Také ony držely své měnově-politické sazby velmi nízko, což mohlo přispět k nahromadění finanční zranitelnosti.

Centrální banky mohou jen obtížně pracovat s úrokovými sazbami, které by byly výrazně odlišné od těch, které převládají v klíčových měnách. Jsou tu obavy z přestřelení kurzu a přílivu kapitálu, což přispívá k vysoké korelaci krátkodobých výkyvů úrokových sazeb.

Velmi nízké úrokové sazby v hlavních vyspělých ekonomikách představují dilema pro ostatní centrální banky. Na jedné straně vázání domácí úrokové sazby na sazby v zahraničí pomáhá zmírnit zhodnocování měny a příliv kapitálu. Na druhou stranu to ovšem může vyvolat zvýšení domácího finančního boomu, a tím podporovat hromadění zranitelností.

Vzdalování se od konzervativní měnové politiky

Centrální banky hrály klíčovou roli při omezování negativních dopadů finanční krize. Nicméně, i přes šest let uvolnění měnové politiky v hlavních rozvinutých ekonomikách, bylo oživení neobvykle pomalé. Centrální banky v hlavních vyspělých ekonomikách jsou různě vzdáleny od normalizované, konzervativní, měnové politiky.

Výroční zpráva BIS říká, že návrat zpět bude „složitý a hrbolatý, bez ohledu na komunikační úsilí“. Centrální banky by při návratu měly být opatrné, aby se zabránilo ohrožení křehkého oživení. Na straně druhé je tu také riziko, že normalizace přijde příliš pozdě a bude příliš postupná.

Neobvykle nízké úrokové sazby po neobvykle dlouhou dobu poskytují příležitost k upevnění napjaté fiskální pozice – falešný pocit bezpečí, který zpomaluje potřebnou konsolidaci. Investoři také mohou být zlákáni k riskování a k držení aktiv, která se později ukáží býti aktivy toxickými.

menove-experimenty-04

Pro centrální banky je charakteristické nafukování jejich rozvah. Aktiva centrálních bank začala rychle růst v roce 2007, a od té doby se více než zdvojnásobila na více než 20 bilionu dolarů (což více než 30 % světového HDP). Nárůst odráží nákupy aktiv a hromadění devizových rezerv.

Obrázek 2: Aktiva centrálních bank (bilionů USD)

menove-experimenty-05

Zdroj: Výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS)

Klíčové výzvy měnové politiky

Centrální banky se potýkají s celou řadou významných problémů. Ve velkých vyspělých ekonomikách se zotavují z rozvahové recese vyvolané finanční krizí a neudržitelným hromaděním dluhů. V době, kdy se začalo zdát, že měnová politika ztratila svou schopnost stimulovat ekonomiku, stala se výzvou změna nastavení měnové politiky. Nulová dolní mez omezuje schopnost centrálních bank na snížení úrokové sazby a podpořit poptávku. To vysvětluje pokusy poskytnout dodatečný stimul prostřednictvím nákupů aktiv ze strany úřadů centrálních bank.

„V České republice, měnově-politická sazba zůstala, nízká inflace klesla pod cíl, a centrální banka se rozhodla používat směnný kurz jako další nástroj k uvolnění měnových podmínek. Byla stanovena horní mez pro směnné hodnoty koruny vůči euru,“ konstatuje 84. výroční zpráva Banky pro mezinárodní vypořádání (Bank for International Settlements).

menove-experimenty-06

Strašidlo dluhové deflace aneb Hlavně nedopustit pokles cen aktiv

Rizika rozšíření deflace se ale zdají být ve světle měnových experimentů nízká: centrální banky díky netradiční měnové politice vrací v průběhu času inflaci k cíli a dlouhodobá inflační očekávání zůstávají ukotvena. Dezinflační tlaky částečně odrážejí takové pozitivní straně nabídky síly, zejména větší přeshraniční hospodářské soutěže. Vhodná reakce závisí na celé řadě dalších faktorů. Zvláště důležité jsou vnímané náklady a přínosy dezinflace.

menove-experimenty-07

Jak Velké hospodářské krizi ve Spojených státech, tak japonské deflaci po roce 1990, předcházel kolaps cen akcií a nemovitostí. Toto naznačuje, že řetězec kauzality deflační spirály se odvíjí především od cen aktiv směrem ke skutečnému zhoršení hospodářské situace, spíše než z obecné deflace.

Tyto dezinflační tlaky mohou být negativním překvapením pro ty, kteří jsou zadluženi – hodnota financovaných aktiv a průběžných příjmů klesá, zatímco hodnota dluhu zůstává. Historicky se tak škody způsobené poklesem cen aktiv (deflace cen aktiv) ukazují být mnohem nákladnější než obecný pokles nákladů na zboží a služeb (deflace spotřebitelských cen). Klesající ceny aktiv měly mnohem větší vliv na čisté jmění a reálnou ekonomiku.

Pokud by se ale inflační očekávání staly méně pevně ukotveny, dezinflační tlaky by se staly výraznějším problémem. Vzhledem k vysokým úrovním zadlužení by pokles cen způsobil problémy. Velké dluhy se totiž při všeobecném cenovém poklesu stávají dražšími. Hlavním úkolem monetární politiky bylo, jak nejlépe reagovat na tyto tlaky. Jenže odpor proti „dobré“ deflaci může časem vést ke „špatné“ deflaci v případě, kdy nerovnováhy skončí krachem. Podle výroční zprávy BIS čelí neočekávaným dezinflačním tlakům mnoho centrálních bank a existuje riziko, že měnová politika v reakci na boj s „dobrou deflací“, s cílem dostat inflaci blíže k cíli, může nechtěně vést k nahromadění finančních nerovnováh.

menove-experimenty-08

Anketa

Byly intervence ČNB proti české koruně úspěšné?

Ano. (17)
 
Ne. (26)
 Celkem hlasovalo 43 čtenářů

Měnové experimenty: Dluhovou deflaci nepřipustíme! >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Reklama

hypoindex-300-300-1

Články z Banky

Radovan Novotný | 24.08.2016 00:00 Měna: Zlato, stříbro, nebo raději papír?

Zlatý standard vytlačil standard stříbrných měn, aby byl nakonec vytlačen standardem měny nekryté (fiat). Peníze nemusí mít žádnou vnitřní hodnotu a potvrzuje to i kupní síla virtuálních bitcoinů. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 24.08.2016 08:21

Petr Zámečník | 15.08.2016 00:00 Vyhněte se dlouhodobým vkladům. Inflace poroste

Krátkodobé vklady nenabízejí téměř žádné zhodnocení. Konzervativní investoři tak mohou podlehnout touze uložit peníze na delší dobu a aspoň něco vydělat. Prognóza ČNB ale hovoří jasně: Nedělejte to, proděláte! Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 08.08.2016 00:00 Máte vklady pojištěné?

Lidé v Česku chtějí od svých úspor především jistotu. Tu má zvýšit (a zvyšuje) pojištění vkladů. Ale které vklady jsou a které nejsou pojištěné? Lidé se pletou víc, než je zdrávo. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 22.08.2016 20:42

Radovan Novotný | 02.08.2016 00:00 Inflační daň: Budou střadatelé a dluhopisoví investoři plakat?

Inflační daň nespí, i když pro její výběr nejsou ustanoveni daňoví úředníci. Slova politiků, hlásajících, že „naše měna je pevná a měnová reforma nebude“ a „důvěru v českou korunu jsme nepodlomili, lidé o nic nepřišli,“ bychom měli konfrontovat s historickými zkušenostmi. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 02.08.2016 12:32

Petr Zámečník | 26.07.2016 00:00 Spořicí účty: Záporné úrokové sazby nadosah

Česká národní banka (ČNB) tiskne peníze ve velkém. Banky jich mají nadbytek a nevědí, co s nimi. O peníze střadatelů tak nestojí – a snižují úrokové sazby. Nyní se poklesu dočkaly i „prémiové úroky“. Kdy se dočkáme záporných úrokových sazeb? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další články »

Krátké zprávy z Banky

24.08.2016 17:54 Degraduje guvernérka Yellenová Fed?

Co můžeme očekávat od pátečního symposia Fedu v Jackson Hole? Dlouhodobá snaha médií odhadnout pravděpodobnost a načasování dalšího zvýšení sazeb ze strany Fedu už nikoho nebaví, protože se změnila v pouhou otázku, zda Fed v nejbližší době zvýší sazby alespoň jednou, nebo vůbec. Pouze výsledek brexitu a následné oslabení libry ukazuje, že hlavní směnný kurz stále žije.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

24.08.2016 15:50 V druhé dekádě výrazně vzrostly pohledávky ČNB vůči zahraničí, pravděpodobně intervencemi

Data o vývoji bilance ČNB hlásí, že v průběhu druhé srpnové dekády výrazně vzrostly pohledávky české centrální banky vůči zahraničí, tedy že ČNB velmi pravděpodobně intervenovala na devizovém trhu, aby udržela korunu nad úrovní 27 za euro. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

24.08.2016 10:09 Pozor na podvodné SMS od finanční správy

Podvodníci zasílají falešné zprávy SMS jménem Finanční správy, které vypadají jako upozornění na daňový nedoplatek. Finanční správa již podala trestní oznámení na neznámého pachatele.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

24.08.2016 09:00 Jsou banky připravené na nový zákon o úvěru?

Píšeme na Hypoindex.cz: Od prosince začne platit nový zákon o spotřebitelském úvěru. Zákon přináší řadu změn, které se dotknou nejen klientů, ale i bank. Banky přípravu nepodceňují a na požadavky nového zákona se pilně připravují. Bankám se implementace zákona prodraží. Doplatí na vyšší náklady klient? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

23.08.2016 13:27 Německé banky začínají zpoplatňovat účty

Konec účtů bez poplatku pocítí od listopadu miliony Němců, kteí mají účet u největší německé banky Postbank. Většina běžných uživatelů tak začne platit bance za vedení účtu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (218)
 
Aktivní. (224)
 
Žádnou. (1115)
 Celkem hlasovalo 1557 čtenářů

Nejčtenější články z Banky za posledních 14 dní

Petr Zámečník | 08.08.2016 00:00 Máte vklady pojištěné?

Lidé v Česku chtějí od svých úspor především jistotu. Tu má zvýšit (a zvyšuje) pojištění vkladů. Ale které vklady jsou a které nejsou pojištěné? Lidé se pletou víc, než je zdrávo. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 15.08.2016 00:00 Vyhněte se dlouhodobým vkladům. Inflace poroste

Krátkodobé vklady nenabízejí téměř žádné zhodnocení. Konzervativní investoři tak mohou podlehnout touze uložit peníze na delší dobu a aspoň něco vydělat. Prognóza ČNB ale hovoří jasně: Nedělejte to, proděláte! Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další články »