BIG EXPERT – Recese v Evropě skončila, co dál?

Zahraniční trhy

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

V posledních dvou týdnech jsme se z různých zdrojů dověděli, že dlouhá evropské recese je u konce. Indikátory spotřebitelských důvěr, průmyslových produkcí a finální údaje HDP skutečně formálně ukončily recesi ve většině evropských zemí. Otázkou ovšem zůstává, kterým směrem a jakým způsobem se ekonomiky jednotlivých evropských států vydají. Ekonomické oživení je totiž dosti „kostrbaté“ a liší se stát od státu. Motor evropského průmyslu – Německo má mnohem lepší výchozí bod než např. Itálie či Španělsko. Po „účetně“ skončené recesi však zůstává na stole spousta nevyřešených problémů. Indexy jednotlivých evropských burz se pohybují v blízkosti svých maxim a „býci“ budou argumentovat novým impulzem, který požene jednotlivé benchmarky nahoru. Dokladem mohou být i poslední kroky „legendární“ americké banky Goldman Sachs, která považuje evropský trh za silně přeprodaný a vidí zde obrovské nákupní příležitosti.  

Osobně jsem však zastáncem spíše „schizofrenní“ varianty – tedy té, že finanční trhy se pohybují vysoko nikoliv z důvodu pozitivních vyhlídek, ale spíše z důvodu uklidnění investorů dnes již legendární větou Maria Draghiho: „Uděláme vše, co bude třeba k záchraně eura.“ Z tohoto důvodu považuji jakékoliv zprávy dotýkající se utahování měnové politiky za spíše negativní a tedy důvod ke korekci finančních trhů. 

Recese zmizela, problémy ale zůstávají. Bankovní bilance evropských bank zůstávají zamořeny nedobytnými pohledávkami (Španělsko tento týden zveřejnilo historicky největší podíl nesplácených úvěrů (téměř 12 % všech poskytnutých úvěrů) a příjmy domácnosti reálně klesají. Nezaměstnanost mladých se jen kosmeticky snížila v důsledku sezónních prací (otázkou zůstává kolik absolventů naplní úřady práce v září). V těžce postižených jihoevropských zemích zůstávají investiční aktivity korporací utlumené a noví zaměstnanci se příliš nenabírají. V posledních dnech se po velkém „mlžení“ konečně provalila další potřeba finanční injekce Řecku (další osekání dluhu). Soukromí věřitelé však již prakticky celý dluh odepsaly a tak půjdou ztráty na vrub zejména ECB – rozumějme z garancí jednotlivých států platících eurem. Dovolím si vyslovit odvážnou myšlenku – že snad vygumování soukromého dluhu Řecka mohl být záměr, aby nově vydané dluhopisy byly pouze v držení evropských institucí a evropští politici se nemuseli znervózňovat tržními turbulencemi v důsledku katastrofální ekonomické situace v zemi pod Akropolí. Psychologicky se však nejedná o pozitivní zprávu . 

Samostatnou kapitolou zůstává oživení americké ekonomiky, které nepochybně pokračuje a FED zřejmě již v září přikročí k omezení měnových stimulů. Zvýšenou frekvenci prohlášení jednotlivých členů FEDu považuji za dosti silný signál, že k omezení skutečně dojde. Jaká bude reakce v Evropě zatím nevíme. Že by se ale strhla nákupní horečka, toho se neobávám. Evropská ekonomika se bude nadále potýkat se zmíněnými problémy a jejich vyřešení potrvá dlouhá léta a je otázkou, zdali se je podaří vůbec vyřešit.

Měny, úrokové míry

Martin Pecka, Generali PPF Asset Management, obhospodařovatel fondů ČP INVEST investiční společnosti

Zatímco v minulém týdnu, byla hlavním hybatelem trhů důležitá makrodata v čele s výsledkem HDP za druhé čtvrtletí, který potvrdil, že se česká ekonomika po šesti čtvrtletích vymanila z poklesu, tak tento týden byl na ekonomická data velmi chudý. Trhy tak především reagovaly na spekulace, kdy a jak rychle americká centrální banka začne ustupovat ze své strategie extrémně uvolněné měnové politiky. Pro domácí dluhopisy to znamenalo, že podobně jako jejich americké a německé protějšky ztrácely a výnosy na deseti letech tak již přesáhly hranici 2,4 %. Ve středu proběhla aukce domácích dluhopisů, která potvrdila silnou poptávku po těchto instrumentech. Ministerstvo financí tak prodalo dluhopisy v celkovém objemu 3,65 mld. korun, když poptávka přesáhla 12 mld. korun.

Dařilo se české koruně, která pokračovala v postupném posilování, započatém v minulých týdnech. Kurz koruny se tak posunul z úrovní okolo 26 koruna za euro, které domácí měna atakovala na začátku srpna, až k hodnotě 25,70  CZK/EUR.

Vzhledem k tomu, že nejdůležitější ekonomické indikátory pro tento měsíc, již byly zveřejněny, lze očekávat, že jak kurz koruny, tak pohyb výnosové křivky bude v následujících dnech určován především situací v regionu, respektive vývojem na globálních devizových trzích.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). 

) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci:Michal Chrvala/Active Capital,Jiří Zendulka/BH Securities,Jiří Šimara,Tomáš Menčík/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Hana Hradilová,Jan Mach,Milan Nedbálek,Libor Buček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka/GRANT CAPITAL,Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta, Jiří Tyleček/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz