Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

wustenrot-logo-no-claim-a5-prechod

fecif


Když se špatné dluhy změní na dobrou investici

Autor: Daniel Kuchta | 09.04.2009 00:00 | Kategorie: Investice | 8 komentářů
Když se špatné dluhy změní na dobrou investici

Banky nás už rok atakují zprávami o odpisech nepředstavitelných sum a pesimisté stále očekávají, s čím ještě, většinou evropské, banky vyrukují. Do čeho to ty banky vlastně nalily tolik peněz, že dnes je většina z nich na pokraji krachu?

Na úplném začátku stála nemovitostní bublina v USA, která doslova nutila lidi kupovat si nemovitost, i když na ní nemají a hnala banky do nesmyslných půjček, o nichž musel i ten největší amatér vědět, že nebudou nikdy splaceny.

Banky ale tyto nekvalitní (a vlastně žádné) úvěry ve svých výkazech dlouho držet nechtějí a tak se snaží přesunout kreditní riziko z půjček na jiné subjekty (tzv. sekuritizace). Jelikož se ale s půjčkami a hypotékami nedá obchodovat na trzích jako s běžnými cennými papíry, banky vytvářejí finanční instrumenty, jejichž podkladovým aktivem jsou různé hypotéky, které banky poskytují svým klientům (mortgage-backed securities).

Sekuritizace jako fenomén

Sekuritizace má počátky v sedmdesátých letech, k největšímu rozmachu ale došlo až koncem devadesátých let a začátkem dvacátého prvního století. Časem přibývaly stále modernější a sofistikovanější nástroje (rozuměj komplikovanější), které sloužily k přenesení rizika z bank na investory. Nejrozšířenějšími se staly tolik zmiňované collateralized debt obligations (CDO – zajištěné dluhové obligace) a jejich různé odnože podle toho, co bylo podkladovým aktivem investičního nástroje. Collateralized loan obligations – CLO, navázané na portfolio běžných úvěrů, collateralized mortgate obligations – CMO, jejichž podkladovým aktivem byly právě hypotéky anebo collateralized bond obligations – CBO navázané na koše dluhopisů.

K jejich emitování pak banky využívaly specializované firmy, tzv. Special puropose entity (SPE), resp. Special purpose Vehicle (SPV), které měly účetnictví odděleny od mateřské banky a rovněž se podílely na vylepšování rozvah bank.

Princip vzniku CDO, CLO apod. je jednoduchý. Banky daly dohromady skupinu dluhových aktiv, jako jsou hypotéky a různé jiné úvěry a půjčky, tzn. pohledávky, budoucí příjmy banky, které tvořili podkladové aktivum, neboli collateral (kolaterál, zástava). Oproti nim pak banka vydala dluhový cenný papír, který představoval závazek banky vyplatit investorům vloženou částku plus úrok.

Různé tranše pro každého

Jelikož tvořilo zástavu velké množství aktiv (i několik stovek) s různou kvalitou, rozdělovaly banky tento balík do tranší s různým rizikem a výnosem. Nejméně kvalitní aktiva tvořily junior tranši, která svým investorům nabízela nejvyšší výnos, ale také nejvyšší riziko nesplacení závazků ze strany emitenta (banky). Zde se nacházely tolik zmiňované subprime hypotéky a jiné nekvalitní úvěry. V případě neplacení dluhů tedy byly junior tranše první, u níž investoři přišly o svůj výnos a investici.

Druhým stupněm byla mezzanine tranše se středním rizikem i výnosem. U ní investoři pocítily pokles výnosů až tehdy, kdy byla junior tranše úplně fuč. Nejkvalitnější, senior tranše, měly vysoký rating (často i AAA) a měly představovat nejnižší riziko, že investor o své prostředky přijde. S tím také souvisel nejnižší výnos.

Takto strukturované dluhové cenné papíry se pak prodávaly velkým investorům, jako jsou banky, hedge fondy, apod., kteří je kupovaly jako kvalitní dluhopisy.  Mohly se také stát samotným podkladovým aktivem pro další sekuritizaci a vznikaly tak CDO kryté CDO (squared CDO – CDO2), kryté dalšími CDO, kryté CDO a tak dále. Drobní investoři pak měli možnost investovat do těchto cenných papírů prostřednictvím speciálních fondů, které se zaměřovaly na tyto strukturované CP.

Problém těchto produktů ani tak nebyla jejich složitá konstrukce a rizikovost jako spíše to, že byly prodávány jako něco jednoduchého, výnosného a přitom bezpečného. To mělo zajistit právě rozdělení těchto produktů do vícero tranší. Na jedné straně je to logické a má to opodstatnění v tom, že množství investorů chce různé produkty a tak se vlastně jeden produkt rozprodal jak konzervativním, tak i dynamickým investorům.

Horší už je skutečnost, že senior tranše s nejvyšším ratingem si mohly dovolit emitovat i společnosti, které takový rating neměly, ale díky pojištění od specializovaných monoline pojišťoven dostaly vysoký rating také jejich emise. Docházelo tak k (více či méně) záměrným dezinformacím investorů. Pro emitenty, nebo spíše „konstruktéry“ nebyl problém prodávat tyto produkty komukoli, kdo chtěl výnos bez rizika, protože zjistit o co jde, bylo leckdy nemožné.

Posledním klincem do rakve pak byla skutečnost, že nákup těchto cenných papírů se prováděl na dluh, tedy s pákou. Když se pak objevily problémy některých bank, které investovaly do CDO, s financováním, investoři se začaly ve snaze získání likvidity těchto aktiv zbavovat ve velkém. Dochází ke znehodnocení, nuceným výprodejům (margin call při pákových investicích) a roztáčení spirály, která pak vede až k situaci, ve které jsme dnes.

Anketa

Myslíte si, že se budou problémy finančního sektoru dále prohlubovat?

Rozhodně ano. (122)
 
Za určitých podmínek, ale není to jisté (55)
 
Ne, krize je u konce (27)
 Celkem hlasovalo 204 čtenářů

Když se špatné dluhy změní na dobrou investici >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Poslední přidané komentáře (celkem 8 komentářů)

RE: RE: RE: RE: Žádost o odbornou radu David | 15.04.2009 12:09
RE: RE: RE: Žádost o odbornou radu Robert | 10.04.2009 08:48
RE: RE: Žádost o odbornou radu Radek | 10.04.2009 08:05
RE: Žádost o odbornou radu Svěrkoš | 10.04.2009 01:06

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Články z Investice

David Krůta | 21.09.2016 00:00 Nízké úrokové sazby: Radost, nebo problém investora?

Jaké jsou výhody a nevýhody nízkých úrokových sazeb? A jaký je jejich vliv na investice a proč z nich nemít úplně radost? Celá zpráva »

Komentářů: 7 / 7 Poslední komentář: 23.09.2016 21:10
Spolupracujeme

Angel Ortiz | 20.09.2016 00:00 Rozvíjející se trhy: Přesvědčivá a stálá investiční příležitost

Spotřebitelské sektory mají významné zastoupení v portfoliích v rámci investic do rozvíjejících se trhů (EM). Jaké jsou strukturální hnací faktory tohoto vývoje? Proč očekáváme, že daný trend potrvá? A jaké vlastnosti mají mít společnosti, aby byl trend spotřeby v rozvojovém světě z investičního hlediska co nejlépe využit? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Greg Konstantinidis | 20.09.2016 00:00 Rozvíjející se trhy: Přesvědčivá a stálá investiční příležitost

Spotřebitelské sektory mají významné zastoupení v portfoliích v rámci investic do rozvíjejících se trhů (EM). Jaké jsou strukturální hnací faktory tohoto vývoje? Proč očekáváme, že daný trend potrvá? A jaké vlastnosti mají mít společnosti, aby byl trend spotřeby v rozvojovém světě z investičního hlediska co nejlépe využit? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Nick Price | 20.09.2016 00:00 Rozvíjející se trhy: Přesvědčivá a stálá investiční příležitost

Spotřebitelské sektory mají významné zastoupení v portfoliích v rámci investic do rozvíjejících se trhů (EM). Jaké jsou strukturální hnací faktory tohoto vývoje? Proč očekáváme, že daný trend potrvá? A jaké vlastnosti mají mít společnosti, aby byl trend spotřeby v rozvojovém světě z investičního hlediska co nejlépe využit? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

David Martan | 14.09.2016 00:00 Zlato? Ano, ale… aneb Nejčastější mýty obchodníků se zlatem

Úrokové sazby jsou na minimech, kapitálové trhy na maximech a tržní nájemné v hlavním městě stále relativně nízko. To všechno jsou fakta nahrávající do karet obchodníkům alternativních investic. Třeba do zlata. Na co dát pozor a nenaletět? Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 14.09.2016 11:17Další články »

Krátké zprávy z Investice

26.09.2016 16:36 Riziko útlumu ekonomiky v Číně ohrožuje zbytek světa

Podle bývalého hlavního ekonoma Mezinárodního měnového fondu (MMF) Kennetha Rogoffa zpomaluje čínská ekonomika daleko výrazněji než se uvádí. To by mohlo způsobit i případný kolaps zbylých ekonomik světa. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

26.09.2016 14:43 Cizokrajné dluhopisy vynášejí nejvíce za pět let

Investice do dluhopisů vyspělých vlád světa se letošním rokem vyplácí. Od ledna vzrostla cena dluhopisů v průměru o dvanáct procent. Podle odborníků je ale tento růst dlouhodobě neudržitelný. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

26.09.2016 13:32 Češi stále v dobré náladě

Dobrá nálada české spotřebitele neopouští ani s odcházejícím létem. Ekonomický růst, který se odráží konečně i na jejich životní úrovni, podporuje optimismus a naopak tlumí strach z nezaměstnanosti.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

26.09.2016 10:29 Soudní pře brání vyzvednutí vraku miliardové hodnoty

Před 35 lety byl objeven vrak potopené galeony San José u břehů Kolumbie. Z vraku, který leží 600m pod mořem nebyla doposud vyzvednuta jediná mince, přestože se na ní nacházejí miliardové poklady. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

23.09.2016 14:33 Japonská zápletka: proč padají výnosy, když rostou akcie i ropa?

Tento týden zatím pro trhy znamená vítanou úlevu. Americký Fed přes veškerou jestřábí rétoriku z posledních týdnů zůstává opatrný. Akcie tedy rostou (v USA od začátku týdne o 2 %) a klesá tržní napětí – index strachu VIX spadl za poslední dva dny velice prudce do blízkosti letošních minim. Daří se možná i trochu paradoxně dluhopisům s delšími splatnostmi – a to nejen v USA.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (251)
 
Aktivní. (291)
 
Žádnou. (1264)
 Celkem hlasovalo 1806 čtenářů

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Angel Ortiz | 20.09.2016 00:00 Rozvíjející se trhy: Přesvědčivá a stálá investiční příležitost

Spotřebitelské sektory mají významné zastoupení v portfoliích v rámci investic do rozvíjejících se trhů (EM). Jaké jsou strukturální hnací faktory tohoto vývoje? Proč očekáváme, že daný trend potrvá? A jaké vlastnosti mají mít společnosti, aby byl trend spotřeby v rozvojovém světě z investičního hlediska co nejlépe využit? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Luboš Smrčka | 13.09.2016 00:00 Kolik bude stát ropa?

Zřejmě se blíží dohoda mezi Ruskem a Saudskou Arábií o společném postupu v oblasti regulace těžby ropy. Byl by to vpravdě historický okamžik. Největší nepřátelé na trhu si již potřásli rukou a je otázka, co to s ropou vlastně udělá. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

David Martan | 14.09.2016 00:00 Zlato? Ano, ale… aneb Nejčastější mýty obchodníků se zlatem

Úrokové sazby jsou na minimech, kapitálové trhy na maximech a tržní nájemné v hlavním městě stále relativně nízko. To všechno jsou fakta nahrávající do karet obchodníkům alternativních investic. Třeba do zlata. Na co dát pozor a nenaletět? Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »