Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

logo

fecif


Dvě poučky pro snadný výdělek na burze

Dvě poučky pro snadný výdělek na burze

Lednový efekt je jednou z univerzálních pouček na cestu k výdělku na burze. Může se tato poučka a využití přísloví „prodej v květnu a jdi pryč“ stát receptem pro úspěch na burze? Jsou historická data, která potvrzují nějaké sezónně opakující se chování cen akcií argumentem pro výdělečný investiční model?

Leden jako měsíc, kdy ceny akcií (typicky) rostou

Kdysi dávno si někdo povšiml čehosi zajímavého ve výnosech akcií v měsíci lednu. Zdálo se, že ve Spojených státech často v lednu akcie rostly (Graf 1). Následné studie zjistily, že lednový efekt lze vysledovat na různých burzách a stal se předmětem mnoha diskusí, článků i knižních pojednání. Lednový efekt nemá vliv na všechny akcie stejně, převládá v případě menších a levnějších akcií.

Otázku lednového efektu v roce 1942 popularizovala dvojice autorů, Robert Haugen a Josef Lakonishok v knize „Neuvěřitelný lednový efekt: nevyřešené tajemství akciového trhu“. Recenze knihy uvádí, že autoři na základě historického výzkumu ukazují čtenářům, že některé druhy cenných papírů poskytují „nepochopitelně vysoké výnosy v průběhu prvního měsíce roku“. Kniha má ukázat, jak realizovat investiční strategii pro využití a zachycení lednového efektu.

Možná právě díky propagaci a očekávání účinku tohoto efektu, účinek v roce 1990 oslabil, ale v případě akcií malých společností je stále znatelný.

Graf 1: Návratnost amerických akcií v letech 1927 – 2001 podle měsíců

lednovy-efekt-01

Zdroj: Haugen, R., Lakonishok, J.: The Incredible January Effect

Pro vysvětlení fenoménu lednového bylo vysloveno několik argumentů. Jedním z nich je úvaha, že investoři na přelomu roku vyhodnocují výkonnost svého portfolia a poté přijímají nové strategie. Jiné vysvětlení se týká „prodeje daňové ztráty,“ kdy investoři prodávají ztráty, aby optimalizovali svou daňovou povinnost. Když příslušné akcie, které byly prodány v prosinci, jsou v lednu opět doplňovány do portfolií, zájem o ně popohání jejich ceny nahoru.

Podobný výklad popisuje praxi aranžování pomyslné třešničky na dortu. Vhodné aranžmá umožňuje správcům fondů, aby v portfoliích v době reportování pozic držely zejména akcie, které si vedly dobře. Dalším vysvětlením je, že správci fondů a analytici jsou na začátku nového roku iracionálně rozjaření, že ignorují špatné zprávy a přeceňují zprávy pozitivní.

V době dovolených ceny (typicky) padají

Podobně pozoruhodný fenomén sezónnosti je zachycen v Grafu 2. Zachycená historická průměrná návratnost na akciovém trhu Spojeného království ukazuje, že leden, duben a prosinec se ukazují jako silné měsíce a období od května do listopadu bývá slabé. Vypadá to, že se naplňuje přísloví „prodej v květnu a jdi pryč“. Jako by šlo celkem jednoduše vydělat na tom, že se akcie nakoupí na podzim, na jaře se prodají a další nákupy se odloží až na následující podzim.

A možné vysvětlení? Uveďme jedno, potřebu hotovosti pro blížící se dovolené, další objasnění ponechme neohraničeným akademickým diskusím.

Graf 2: Průměrná návratnost UK akcií podle měsíců od ledna 1963 do prosince 2011

lednovy-efekt-02

Zdroj: The Trustee Guide to Investment, Palgrave Macmillan

Teorie efektivního trhu, aneb univerzální poučky neplatí

Když už zjištění nějakého sezónně opakujícího se chování cen akcií spatřilo světlo světa, proč by neměli být manažeři fondů a další investoři natolik chytří, aby ho nevyužili? Proč třebas využít lednového efektu?

Je pravděpodobné, že se najdou hráči, kteří budou nakupovat akcie v prosinci v očekávání této události. A najdou se asi i chytřejší, kteří koupí už v listopadu před nárůstem v prosinci, ještě před příchodem diskutovaného lednového efektu. Pokud většina hráčů bude s lednovým efektem počítat, a bude se chovat racionálně, přizpůsobí tomu své nákupy a prodeje. Odhalená a veřejně známá informace se v souladu s teorií efektivního trhu promítne do cen, příležitost k výdělku vymizí. Na efektivním trhu, kde budou působit jen rozumné bytosti, nebudou předvídatelné, sezónní vzory v investičních výnosech trvat příliš dlouho, pokud vůbec.

Zastánce teorie efektivního trhu bude tvrdit, že se nevyplatí krátkodobě spekulovat na pokles nadhodnocených akcií nebo růst akcií podhodnocených sledováním strategie časování trhu.

Časování trhu, tedy například snaha akcie levně koupit a draze prodat, není tak jednoduché, jak by se při zpětném pohledu na vývoj kurzů mohlo zdát. Při pohledu do zpětného zrcátka je snadné říkat, kdybychom bývali toho koupili dvakrát tolik, mohli jsme být v balíku. Nikoliv však v realitě.

Respektování hypotézy efektivních trhů nutně vede k upřednostňování dlouhodobé strategie „kup a drž“, která v průběhu dlouhého období předpokládá růst vnitřní hodnoty vybraných akcií, odrážející se nutně i v růstu jejich tržního ocenění. Advokát teorie efektivních trhů předpokládá, že informace dostupné o určitém akciovém titulu se rychle šíří a jsou adekvátně interpretovány.

Teorie behaviorálních financí aneb Role tržní psychologie

Kritik teorie efektivního trhu bude naopak říkat, že interpretace všech souvisejících informací je ovlivněna subjektivním pohledem hráčů, jejich osobností, preferencemi a tržní psychologií. Vnitřní hodnota stejného titulu pak může být ve stejném čase různými hráči vyhodnocena a vnímána jinak.

Zformovaný tržní kurz potom odráží odhad budoucího vývoje tržní ceny a je výslednicí mnoha subjektivně přidělených vnitřních hodnot, souvisejících s představou budoucích peněžních toků, které akcie poskytne.

Převažují-li na trhu optimisté, kurz akcie díky převisu poptávky nad nabídkou poroste, při převaze pesimisticky uvažujících tomu bude spíše naopak. Zájem o zbohatnutí obchodováním na finančních trzích přitahuje zájem. Levně koupím, draze prodám, na růstu přece něco vydělám. Proč by to mělo právě teď začít klesat, když to dva roky roste? Jenže zákon schválnosti si žádá, že právě v době kdy koupíme nebo prodáme, cena poskočí tím špatným směrem.

I když jsme racionálně uvažující bytosti, černá kočka, která nám přeběhne přes cestu, nás vyleká více než kočka bílá. Mnoho z nás v pátek třináctého možná zaklepe do stolu a vyslovuje přání vyhnutí se všemu zlému.

I na kapitálových trzích dochází k věcem, které se vzpírají logice. Člověk není stroj, a mnohé chování člověka v oblasti zacházení s penězi nelze považovat za racionální. S vysvětlením, proč tomu tak je přichází teorie behaviorálních financí.

Teorie behaviorálních financí uznává, že investiční publikum se často nechává unést emocemi. Vysvětluje vznik neefektivního trhu a chování („behaviour“), vymykajícího se rozumu a logice a odrážejícího se v rozkolísaném tržním ocenění.

Když vládne býčí nálada, mnozí z investičního publika chtějí pod vlivem nenasytnosti nakupovat, aplaudují „výborně, ještě, ještě“. Nálada velí rychle koupit, pak nebude. Když se některé tituly hromadně nakupují, kurz šplhá vzhůru a hráči, kteří nastoupili, počítají virtuální zisky. Jenže kdesi za oponou nebo dál na cestě již číhá medvědí nálada. Když přijde na scénu medvěd, převládne strach, ledaskdo chce prodat a utéct. Kdo včas neprodá a nebude držet dlouhodobě, spláče nad výdělkem – zinkasuje ztráty.

Vliv psychologie na kapitálových trzích se prostě zdá být nepopiratelný, i když ho teorie efektivního trhu potlačuje do pozadí.

lednovy-efekt-03

Anketa

Časujete své investice?

Ano. (12)
 
Ne. (8)
 
Neinvestuji. (4)
 Celkem hlasovalo 24 čtenářů

Dvě poučky pro snadný výdělek na burze >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Poslední přidané komentáře (celkem 2 komentáře)

eToro Chap | 16.11.2013 20:55
proč Gekko | 27.03.2013 08:25

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Reklama

hypoindex-300-300-1

Články z Investice

Jana Zámečníková | 01.09.2016 00:00 Začátek školy vyluxuje peněženku skoro jako Vánoce

Začátek školního roku je pro rodinný rozpočet téměř stejně náročný jako Vánoce. Základní vybavení školáka na základní škole vyjde v průměru na 5 200 korun, na střední škole dokonce na 8 tisíc korun. Jak hluboko do kapsy musí rodiče sáhnout během celého školního roku? Kde na mimořádné výdaje berou? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Martin Viktora | 31.08.2016 15:00 Ertrag & Sicherheit (E&S) pod tlakem stovek žalob investorů vyhlašuje bankrot!

Ertrag & Sicherheit vyhlašuje insolvenci. Investiční zprostředkovatel sídlící v rakouském Štýrském Hradci není schopen dostát závazkům. Firma čelí stovkám žalob investorů, kteří byli poškozeni podvodnými investicemi do zlata a do fondů Shedlin. Do skupiny E&S patří i česká dcera E&S Investments. Ta je ve vztahu k bankrotující firmě sesterskou společnosti. Celá zpráva »

Komentářů: 5 / 5 Poslední komentář: 31.08.2016 17:55

Petr Zámečník | 31.08.2016 00:00 Akciové fondy: Srpen ukolébán k mírnému zisku

Akciové trhy vyčkávají na rozhodnutí Fedu o zvýšení úrokových sazeb a nikam se nehrnou. Index ICZ pravidelného investování do akciových podílových fondů tak povyrostl o 0,4 % na 1 011,5 bodu. Jakým fondům se dařilo nejvíce a které propadly? Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 31.08.2016 16:22

Monika Hrušová | 26.08.2016 00:00 Němci se připravují na krizi, a co vy?

Německá vláda vyzvala občany, aby se zabezpečili pro případ krize či války. Podle nové koncepce civilní obrany by se lidé měli zásobit jídlem, vodou, ale i palivem a dalšími praktickými věcmi. V případě konfliktu budou muset civilisté také pomáhat armádě na vnějších hranicích NATO.  Víte, co byste měli doma mít v případě napadení státu nebo jiné katastrofy? Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 31.08.2016 16:23

Radovan Novotný | 24.08.2016 00:00 Měna: Zlato, stříbro, nebo raději papír?

Zlatý standard vytlačil standard stříbrných měn, aby byl nakonec vytlačen standardem měny nekryté (fiat). Peníze nemusí mít žádnou vnitřní hodnotu a potvrzuje to i kupní síla virtuálních bitcoinů. Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 31.08.2016 22:57Další články »

Krátké zprávy z Investice

31.08.2016 17:17 Zaměstnanci Kovosvitu dostanou své výplaty

O problémy s financováním strojírenské firmy Kovosvit MAS se postará nový investor. Stala se jím firma Nordic Investor, která do firem s podobnými problémy investuje.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

31.08.2016 16:27 Proč dolar zaostává za výkony z roku 2015?

Americký dolar dál pomalu zpevňuje. Těžko se ale ubránit dojmu, že oproti konci roku 2015 (kdy se čekalo na první růst sazeb Fedu) nepředvádí žádné zázraky. Vyšší sázky na růst amerických sazeb v tomto roce po vystoupeních Yellenové a Fischera ho zatím nepouštějí ani do blízkosti 1,10 EUR/USD a oproti úrovním z konce roku 2015 je dolar o více než 5 % slabší. Proč? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

31.08.2016 14:47 Míra nezaměstnanosti je u nás stále velmi nízká

Česká republika patří stále mezi země s nejnižší nezaměstnaností z celé Evropské unie. V červenci se míra nezaměstnanosti meziročně snížila o 0,8 procentního bodu na 4,2 %. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

31.08.2016 13:28 Vláda se dohaduje, kdy půjdeme do důchodu

Vláda dnes bude opět projednávat strop odchodu do důchodu. Stane se tak poté, ministryně práce a sociálních věcí Michaela Marksová (ČSSD) se svým návrhem již několikrát letos neuspěla. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

31.08.2016 11:52 Za vernosťou Slovákov k poskytovateľom finančných služieb je často lenivosť

Píšeme na Investujeme.sk: Slováci ostávajú dlhodobo verní svojim poskytovateľom finančných služieb. Hoci sú často nespokojní s vysokou cenou, či so záujmom o zákazníka, nakoniec ku konkurencii odchádza približne len štvrtina z nich. Ostatní na to vraj nemajú čas alebo takúto zmenu považujú za komplikovanú. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (226)
 
Aktivní. (239)
 
Žádnou. (1139)
 Celkem hlasovalo 1604 čtenářů

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Radovan Novotný | 24.08.2016 00:00 Měna: Zlato, stříbro, nebo raději papír?

Zlatý standard vytlačil standard stříbrných měn, aby byl nakonec vytlačen standardem měny nekryté (fiat). Peníze nemusí mít žádnou vnitřní hodnotu a potvrzuje to i kupní síla virtuálních bitcoinů. Celá zpráva »

Komentářů: 2 / 2 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Monika Hrušová | 26.08.2016 00:00 Němci se připravují na krizi, a co vy?

Německá vláda vyzvala občany, aby se zabezpečili pro případ krize či války. Podle nové koncepce civilní obrany by se lidé měli zásobit jídlem, vodou, ale i palivem a dalšími praktickými věcmi. V případě konfliktu budou muset civilisté také pomáhat armádě na vnějších hranicích NATO.  Víte, co byste měli doma mít v případě napadení státu nebo jiné katastrofy? Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Jan Traxler | 22.08.2016 00:00 Akcie v USA jsou fundamentálně drahé

Poslední dva roky tržby amerických firem v průměru stagnují a zisky v průměru poklesly. Přesto ceny akcií v USA trhají nové rekordy. Akcie v USA jsou tak z fundamentálního pohledu dražší a dražší. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Radovan Novotný | 18.08.2016 00:00 Příprava na deflaci: Co udělat s penězi, kam investovat?

Se svými úvahami o tom, jak bychom měli investovat, když nastoupí deflace, se v knize „Deflace utajené nebezpečí“, svěřil německý publicista Günter Hannich. Je nutné začít se připravovat již před samotnou deflací, v průběhu deflace se pak chovat s ohledem na možný budoucí vývoj a v okamžiku propadu cen investičních aktiv zaujmout správné investiční pozice. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 23.08.2016 00:00 Oxytree aneb Pochybná investice pod rouškou ekologie

Ekologie je silným tématem zejména v Evropské unii. Využívají toho i pochybné společnosti nabízející podezřelé investiční příležitosti. Jednou z nich je Oxytree. Co slibuje a proč to nemůže fungovat? Celá zpráva »

Komentářů: 4 / 4 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »