Fincentrum a.s.
Hypoindex.cz Hypoindex.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

fincentrum-mensi-nove

logo-fctr-real-hypoindex

logo

fecif


Dvě poučky pro snadný výdělek na burze

Dvě poučky pro snadný výdělek na burze

Lednový efekt je jednou z univerzálních pouček na cestu k výdělku na burze. Může se tato poučka a využití přísloví „prodej v květnu a jdi pryč“ stát receptem pro úspěch na burze? Jsou historická data, která potvrzují nějaké sezónně opakující se chování cen akcií argumentem pro výdělečný investiční model?

Leden jako měsíc, kdy ceny akcií (typicky) rostou

Kdysi dávno si někdo povšiml čehosi zajímavého ve výnosech akcií v měsíci lednu. Zdálo se, že ve Spojených státech často v lednu akcie rostly (Graf 1). Následné studie zjistily, že lednový efekt lze vysledovat na různých burzách a stal se předmětem mnoha diskusí, článků i knižních pojednání. Lednový efekt nemá vliv na všechny akcie stejně, převládá v případě menších a levnějších akcií.

Otázku lednového efektu v roce 1942 popularizovala dvojice autorů, Robert Haugen a Josef Lakonishok v knize „Neuvěřitelný lednový efekt: nevyřešené tajemství akciového trhu“. Recenze knihy uvádí, že autoři na základě historického výzkumu ukazují čtenářům, že některé druhy cenných papírů poskytují „nepochopitelně vysoké výnosy v průběhu prvního měsíce roku“. Kniha má ukázat, jak realizovat investiční strategii pro využití a zachycení lednového efektu.

Možná právě díky propagaci a očekávání účinku tohoto efektu, účinek v roce 1990 oslabil, ale v případě akcií malých společností je stále znatelný.

Graf 1: Návratnost amerických akcií v letech 1927 – 2001 podle měsíců

lednovy-efekt-01

Zdroj: Haugen, R., Lakonishok, J.: The Incredible January Effect

Pro vysvětlení fenoménu lednového bylo vysloveno několik argumentů. Jedním z nich je úvaha, že investoři na přelomu roku vyhodnocují výkonnost svého portfolia a poté přijímají nové strategie. Jiné vysvětlení se týká „prodeje daňové ztráty,“ kdy investoři prodávají ztráty, aby optimalizovali svou daňovou povinnost. Když příslušné akcie, které byly prodány v prosinci, jsou v lednu opět doplňovány do portfolií, zájem o ně popohání jejich ceny nahoru.

Podobný výklad popisuje praxi aranžování pomyslné třešničky na dortu. Vhodné aranžmá umožňuje správcům fondů, aby v portfoliích v době reportování pozic držely zejména akcie, které si vedly dobře. Dalším vysvětlením je, že správci fondů a analytici jsou na začátku nového roku iracionálně rozjaření, že ignorují špatné zprávy a přeceňují zprávy pozitivní.

V době dovolených ceny (typicky) padají

Podobně pozoruhodný fenomén sezónnosti je zachycen v Grafu 2. Zachycená historická průměrná návratnost na akciovém trhu Spojeného království ukazuje, že leden, duben a prosinec se ukazují jako silné měsíce a období od května do listopadu bývá slabé. Vypadá to, že se naplňuje přísloví „prodej v květnu a jdi pryč“. Jako by šlo celkem jednoduše vydělat na tom, že se akcie nakoupí na podzim, na jaře se prodají a další nákupy se odloží až na následující podzim.

A možné vysvětlení? Uveďme jedno, potřebu hotovosti pro blížící se dovolené, další objasnění ponechme neohraničeným akademickým diskusím.

Graf 2: Průměrná návratnost UK akcií podle měsíců od ledna 1963 do prosince 2011

lednovy-efekt-02

Zdroj: The Trustee Guide to Investment, Palgrave Macmillan

Teorie efektivního trhu, aneb univerzální poučky neplatí

Když už zjištění nějakého sezónně opakujícího se chování cen akcií spatřilo světlo světa, proč by neměli být manažeři fondů a další investoři natolik chytří, aby ho nevyužili? Proč třebas využít lednového efektu?

Je pravděpodobné, že se najdou hráči, kteří budou nakupovat akcie v prosinci v očekávání této události. A najdou se asi i chytřejší, kteří koupí už v listopadu před nárůstem v prosinci, ještě před příchodem diskutovaného lednového efektu. Pokud většina hráčů bude s lednovým efektem počítat, a bude se chovat racionálně, přizpůsobí tomu své nákupy a prodeje. Odhalená a veřejně známá informace se v souladu s teorií efektivního trhu promítne do cen, příležitost k výdělku vymizí. Na efektivním trhu, kde budou působit jen rozumné bytosti, nebudou předvídatelné, sezónní vzory v investičních výnosech trvat příliš dlouho, pokud vůbec.

Zastánce teorie efektivního trhu bude tvrdit, že se nevyplatí krátkodobě spekulovat na pokles nadhodnocených akcií nebo růst akcií podhodnocených sledováním strategie časování trhu.

Časování trhu, tedy například snaha akcie levně koupit a draze prodat, není tak jednoduché, jak by se při zpětném pohledu na vývoj kurzů mohlo zdát. Při pohledu do zpětného zrcátka je snadné říkat, kdybychom bývali toho koupili dvakrát tolik, mohli jsme být v balíku. Nikoliv však v realitě.

Respektování hypotézy efektivních trhů nutně vede k upřednostňování dlouhodobé strategie „kup a drž“, která v průběhu dlouhého období předpokládá růst vnitřní hodnoty vybraných akcií, odrážející se nutně i v růstu jejich tržního ocenění. Advokát teorie efektivních trhů předpokládá, že informace dostupné o určitém akciovém titulu se rychle šíří a jsou adekvátně interpretovány.

Teorie behaviorálních financí aneb Role tržní psychologie

Kritik teorie efektivního trhu bude naopak říkat, že interpretace všech souvisejících informací je ovlivněna subjektivním pohledem hráčů, jejich osobností, preferencemi a tržní psychologií. Vnitřní hodnota stejného titulu pak může být ve stejném čase různými hráči vyhodnocena a vnímána jinak.

Zformovaný tržní kurz potom odráží odhad budoucího vývoje tržní ceny a je výslednicí mnoha subjektivně přidělených vnitřních hodnot, souvisejících s představou budoucích peněžních toků, které akcie poskytne.

Převažují-li na trhu optimisté, kurz akcie díky převisu poptávky nad nabídkou poroste, při převaze pesimisticky uvažujících tomu bude spíše naopak. Zájem o zbohatnutí obchodováním na finančních trzích přitahuje zájem. Levně koupím, draze prodám, na růstu přece něco vydělám. Proč by to mělo právě teď začít klesat, když to dva roky roste? Jenže zákon schválnosti si žádá, že právě v době kdy koupíme nebo prodáme, cena poskočí tím špatným směrem.

I když jsme racionálně uvažující bytosti, černá kočka, která nám přeběhne přes cestu, nás vyleká více než kočka bílá. Mnoho z nás v pátek třináctého možná zaklepe do stolu a vyslovuje přání vyhnutí se všemu zlému.

I na kapitálových trzích dochází k věcem, které se vzpírají logice. Člověk není stroj, a mnohé chování člověka v oblasti zacházení s penězi nelze považovat za racionální. S vysvětlením, proč tomu tak je přichází teorie behaviorálních financí.

Teorie behaviorálních financí uznává, že investiční publikum se často nechává unést emocemi. Vysvětluje vznik neefektivního trhu a chování („behaviour“), vymykajícího se rozumu a logice a odrážejícího se v rozkolísaném tržním ocenění.

Když vládne býčí nálada, mnozí z investičního publika chtějí pod vlivem nenasytnosti nakupovat, aplaudují „výborně, ještě, ještě“. Nálada velí rychle koupit, pak nebude. Když se některé tituly hromadně nakupují, kurz šplhá vzhůru a hráči, kteří nastoupili, počítají virtuální zisky. Jenže kdesi za oponou nebo dál na cestě již číhá medvědí nálada. Když přijde na scénu medvěd, převládne strach, ledaskdo chce prodat a utéct. Kdo včas neprodá a nebude držet dlouhodobě, spláče nad výdělkem – zinkasuje ztráty.

Vliv psychologie na kapitálových trzích se prostě zdá být nepopiratelný, i když ho teorie efektivního trhu potlačuje do pozadí.

lednovy-efekt-03

Anketa

Časujete své investice?

Ano. (12)
 
Ne. (8)
 
Neinvestuji. (4)
 Celkem hlasovalo 24 čtenářů

Dvě poučky pro snadný výdělek na burze >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Poslední přidané komentáře (celkem 2 komentáře)

eToro Chap | 16.11.2013 20:55
proč Gekko | 27.03.2013 08:25

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Reklama

banner-investujeme-ceskych100

Články z Investice

Radovan Novotný | 28.06.2016 00:00 Zvítězí stříbro a zlato i tentokrát?

Je-li nekrytých peněz příliš mnoho, ztrácejí hodnotu, a to může být prý důvodem k návratu k drahým kovům. Napříč historií se uplatňuje model, ve kterém vlády znehodnocují a ředí peněžní zásobu, dochází ke ztrátě kupní síly peněz. Jak se stát rozvíjí, bere na sebe postupně větší zátěž. Obyvatelstvo je skrytě zdaňováno zvyšováním množství peněz. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 24.06.2016 09:35 Britové volí Brexit. Co můžeme čekat?

Navzdory předběžným výsledkům a očekáváním finančních trhů se Britové rozhodli opustit Evropskou unii. Jak rozhodnutí dopadne na finanční trhy? Přinášíme přehled prvních odhadů analytiků. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 27.06.2016 11:57

Radovan Novotný | 24.06.2016 00:00 Poplatky: Jak jim lépe porozumět?

Chcete lépe porozumět poplatkům? Prohlédněte si z internetu shromážděné obrázky týkající se poplatků. Jaké poplatky existují, proč existují a jak ovlivňují výsledek investice? Jak poplatky ovlivňuje regulace? A jak řešit střet zájmů a etické minové pole? Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 24.06.2016 23:03

Petr Zámečník | 22.06.2016 00:00 Jsou předplacené poplatky nové IŽP?

Investiční životní pojištění (IŽP) je provizní terno. Finanční zprostředkovatelé za jeho prodej inkasují nejvyšší provize ze všech srovnatelných produktů. Jeho éra ale pomalu končí. Zneužívání IŽP k vysávání klientských účtů nepoctivými zprostředkovateli je čím dál obtížnější. Nyní se objevuje nový fenomén – předplácení poplatků investic na desítky let. Celá zpráva »

Komentářů: 31 / 31 Poslední komentář: 25.06.2016 07:31

Petr Zámečník | 21.06.2016 00:00 Chystá se červená karta pro WSM?

Společnost World Systems Market (WSM) prodává automatizované obchodní systémy (roboty) k obchodování na forexu a s komoditami. To vše bez řádné licence. ČNB před nimi několikrát varovala. A nyní nejspíš WSM dostane červenou kartu. Celá zpráva »

Komentářů: 7 / 7 Poslední komentář: 25.06.2016 06:45Další články »

Krátké zprávy z Investice

28.06.2016 16:40 Brexit byl jen zahřívacím kolem před dalšími zvraty na globálních trzích

Velká Británie se jasně vyslovila pro odchod z EU, což přineslo trhům šok, který byl ještě zvýrazněn předchozím očekáváním, že volba dopadne ve prospěch setrvání v Unii. Výsledné zemětřesení kurzu libry ihned překonalo i tu nejhorší fázi globální finanční krize v roce 1992, kdy o Černé středě libra vypadla z Evropského mechanismu směnných kurzů (ERM). Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

28.06.2016 13:23 Vzniká první český fond kvalifikovaných investorů řízený robotem

Ekonomové Pavel Kohout a Aleš Michl společně s investiční skupinou Amista zakládají fond kvalifikovaných investorů Quant. Od investorů chtějí získat alespoň jednu miliardu korun. První český fond, který řídí robot, bude investovat do amerických akcií a dluhopisů skrze ETF fondy. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

28.06.2016 11:55 Referendum - čo prinieslo, a čo vzalo

Píšeme na Investujeme.sk: Referendum rozdalo nové karty, na ktoré nebol nikto pripravený. Libra prudko prepadla. Akcie britských bánk padajú takmer voľným pádom. Dôvodom je neistota, ktorú výsledok hlasovania vyvolal. D. Cameron sa rozhodol rezignovať a potenciálni noví lídri zatiaľ nepredstavili ucelenú koncepciu budúcnosti krajiny. Niektorí občania berú moc do vlastných rúk a útočia na poľských prisťahovalcov. Aká budúcnosť čaká Britániu a aká zvyšok Európy rozoberáme v komentári. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

28.06.2016 10:19 Británie přišla o špičkový rating AAA

Ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) jako poslední ze tří hlavních ratingových agentur odebrala Velké Británii špičkový rating AAA. Hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie snížila z nejvyššího možného ratingu o dva stupně na úroveň AA. Důvodem je výsledek čtvrtečního referenda o brexitu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

27.06.2016 17:18 Koruna proti euru letos nejslabší

Na středoevropských devizových trzích byl ještě dnes cítit dozvuk čtvrtečního britského referenda. Protože i dnes pokračoval výprodej na akciových trzích a celkově byl patrný růst averze investorů k riziku, přetrvával i na středoevropských měnách tlak na znehodnocování místních měn. Polský zlotý během dne odepisoval vůči euru až půl procenta, o něco menší ztráty zaznamenal maďarský forint. Prodejní tlaky byly patrné i na koruně, kde se kurz krátce dostal až téměř ke 27,17 CZK/EUR. Takto slabá česká koruna ještě letos nebyla. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0Další krátké zprávy »

Anketa

Jakou správu portfolia upřednostňujete?

Pasivní. (154)
 
Aktivní. (153)
 
Žádnou. (757)
 Celkem hlasovalo 1064 čtenářů

Nejčtenější články z Investice za posledních 14 dní

Radovan Novotný | 24.06.2016 00:00 Poplatky: Jak jim lépe porozumět?

Chcete lépe porozumět poplatkům? Prohlédněte si z internetu shromážděné obrázky týkající se poplatků. Jaké poplatky existují, proč existují a jak ovlivňují výsledek investice? Jak poplatky ovlivňuje regulace? A jak řešit střet zájmů a etické minové pole? Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 24.06.2016 09:35 Britové volí Brexit. Co můžeme čekat?

Navzdory předběžným výsledkům a očekáváním finančních trhů se Britové rozhodli opustit Evropskou unii. Jak rozhodnutí dopadne na finanční trhy? Přinášíme přehled prvních odhadů analytiků. Celá zpráva »

Komentářů: 3 / 3 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 22.06.2016 00:00 Jsou předplacené poplatky nové IŽP?

Investiční životní pojištění (IŽP) je provizní terno. Finanční zprostředkovatelé za jeho prodej inkasují nejvyšší provize ze všech srovnatelných produktů. Jeho éra ale pomalu končí. Zneužívání IŽP k vysávání klientských účtů nepoctivými zprostředkovateli je čím dál obtížnější. Nyní se objevuje nový fenomén – předplácení poplatků investic na desítky let. Celá zpráva »

Komentářů: 31 / 31 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Petr Zámečník | 21.06.2016 00:00 Chystá se červená karta pro WSM?

Společnost World Systems Market (WSM) prodává automatizované obchodní systémy (roboty) k obchodování na forexu a s komoditami. To vše bez řádné licence. ČNB před nimi několikrát varovala. A nyní nejspíš WSM dostane červenou kartu. Celá zpráva »

Komentářů: 7 / 7 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00Další články »