Děkujeme našim partnerům:
 |
 |
 |
 |
 |
Již více než dva roky slýcháme slovo krize ve spojení s několika přívlastky: hypotenční, kreditní, finanční, hospodářská. Jednotlivé přívlastky se objevovaly a mizely, tak jak se krize přetvářela a měnila. Co stálo na počátku současných potíží?
Po skončení tzv. dot-com bubble v roce 2001, přistoupila vláda Spojených států amerických k rapidnímu a rychlému snižování úrokových sazeb. Kromě nastartování spotřeby vedlo toto snižování úrokových sazeb i k rapidnímu poklesu cen hypoték, což vedlo k nárůstu počtu otevřených hypoték, jak ukazuje následující graf.
Graf 1: Vývoj počtu hypoték v USA
Zdroj: http://www.federalreserve.gov/releases/z1/Current/
Graf 2: Vývoj základní úrokové sazby FEDu
Zdroj: http://www.frbsf.org/banking/data/discount/index.html#star1
Výrazný podíl na počtu otevřených hypoték měly tzv. subprime hypotéky. Celková odhadovaná částka odpisů amerických finančních institucí se pohybuje okolo 300 miliard amerických dolarů, což představuje zhruba 2 % HDP Spojených států amerických a asi 20% základního kapitálu těchto institucí[1]. Jak je možné získat takové množství podředných hypoték a ještě mít možnost rozšířit je po světě?
Odpověď je jednoduchá - morální hazard. Morální hazard můžeme označit jako typ vědomé negativní externality. V realitě šlo o to, že bankovní domy vědomě uzavíraly hypotéky s vysokým rizikem nesplacení a na hodnotu převyšující hodnotu nemovitosti, na kterou byly uzavřeny. Je možné, že šlo z části i o podcenění rizika na základě předpodkladu neustáleho růstu ceny nemovitostí.
Ceny nemovitostí skutečně rostly od roku 2001, což bylo následkem snížení úrokových sazeb. Toto snížení vedlo k motivaci méně spořit a naopak žít více na dluh. Poměr čisté současné hodnoty naspořených úspor a čisté současné hodnoty částky věnované na umoření dluhu se snížil, což byla silná pobídka k životu na dluh. Zároveň k tomu přispěla i rychlost, s jakou probíhalo snižovaní úrokových sazeb.
Základní důvody k nákupu nemovitosti byly dva:
A) nízké ceny hypoték lákaly k nákupu nemovitosti za účelem bydlení,
B) iluze trvalého růstu cen nemovitostí lákaly k nákupu nemovitosti jako alternativní investice, která vykompenzuje snížení zhodnocení peněz uložených u bank v důsledku poklesu úrokových sazeb.
Nárůst poptávky po nemovitostech tak působil jako samonaplňovací faktor růstu cen nemovitostí.
Možnost sehnat na nemovitost hypotéku převyšující cenu nemovitosti samozřejme vede k možnosti získat víc peněz, než je adekvátní riziku. Toto riziko je přesunuto na banku, která ho buď nevnímá, nebo jej dokaže přesunout jinam. A přesně to se bankám povedlo.
Většina bank využila instrumentů sekuritizace a z hypoték vytvořila tzv. SIV (Structured Investment Vehicle). Šlo o balíčky hypoték se stejnými parametry - tzv. tranše. Výhodou sekuritizace je možnost prodat tyto balíčky na sekundárních trzích a udržovat tak likviditu a cash-flow banky. Nevýhodou je jejich informační nepřehlednost. Tranše obsahují tak obrovský počet hypoték, že ohodnocení jejich kvality je v prostředí dynamického trhu prakticky nemožné.
A právě v této chvíli nastupují ratingové agentury. Jejich primárním úkolem je kvalitně ohodnotit jednotlivé tranše. Bohužel v tomto ohledu ratingové agentury selhaly. Dovolte nyní malý exkurz do historie.:
V době Thajské krize ratingové agentury nekvalitně ocenily riziko thajských bank, respektive ještě několik dní před vypuknutím krize agentury nadhodnocovaly kvalitu thajských bank. V momentě vypuknutí krize agentury snížily rating. Následkem toho byl hromadný výprodej akcií postižených bank, jak se jich hromadně zbavovaly fondy, jež na základě doporučení ratingových agentur nakoupily podíly v těchto bankách do svých portfólií. Ratingové agentury tak vytvořily cenovou bublinu.
Vraťme se tedy zpět k počátkům současné krize. Ratingové agentury nadhodnocovaly tranše subprime hypoték na základě několika předpokladů:
C) iluze neustále rostoucího trhu nemovitostí,
D) oceňování zcela nových finančních instrumentů (SIV) na základě starých principů,
E) ratingové agentury jsou placeny právě těmi bankami, jež si nechaly udělat na jednotlivé tranše rating.
Takto se podařilo přesunout riziko ve formě negativní externality od bank uzavírajících jednotlivé hyptéky na jiné subjekty. Až do současnosti platící důvěra v samoregulaci trhu a bankovních subjektů při řízení rizika vedla k otevřené mezeře, která bez možnosti trestu vedla ke vzniku morálního hazardu jednotlivých bank.
Pavel Kohout: Čechům by pomohla dieta Petr Zámečník | 9.2.2009
Recese je užitečná Jan Traxler | 9.2.2009
Finanční krize: Malé měny pokládá, dolaru svědčí... Petr Hlaváč | 4.2.2009
Finanční krize - nejhorší je za námi Jan Traxler | 30.1.2009
Tomáš Sedláček: V roce 2009 se budeme mít lépe než loni Petr Zámečník | 12.1.2009
Řešení krize: Regulace a vládní pomoc nejsou na místě Daniel Kuchta | 10.12.2008
Tak trochu jiná krize než se čekalo Richard Koza | 10.12.2008
Evropská komise bankám: Jsme chytřejší než vy | 19.10.2009
Zkrachuje americká ekonomika? Čína se bojí! | 16.3.2009
Nejlepší recept pro Česko: Ať podporují jiní! | 9.3.2009
Microsoft: Očekávám výnos 22 - 38 % ročně během 5 let | 6.3.2009
Řešení krize a recese: Vládní zásahy USA a EU | 4.3.2009
Daląí odkazující články »1. Světová finanční krize: Co stálo na počátku?
Nedávno jsme na našich stránkách psali o deseti nejčastějších akciových mýtech, které jsou jak nesmrtelné, tak nebezpečné. Dnes se zase podíváme na deset nejčastějších chyb, kterých se mohou investoři dopustit při výběru investičních produktů. Celý článek »
Komentářů: 6 / 6 Poslední komentář: 9.9.2010 10:17Finanční zkušenosti předků jsou většinou zapomenuty. Dnešní svět vyměnil dlouhodobou perspektivu za „chvilkové“ pozlátko růstu. Nepromyšlené deficitní financování stahuje bilance států do nebezpečných hlubin. Současnost je určována minulostí a nyní rozhodujeme o své budoucnosti. Celý článek »
Komentářů: 0 / 0Nevesely, truchlivy jsou ty fondů kraje. Léto sice nebývá ideální sezóna investic, ale letos se k nepříznivé atmosféře na trzích přidala navíc ještě řada domácích jobovek – od úsporných opatření vlády po lokální záplavy. Tak či onak, z fondů po červencové stovce odešlo v srpnu dalších téměř 400 milionů korun. Celý článek »
Komentářů: 0 / 0Dluhopisy jako investiční nástroj sice neplní stránky novin tak jako akcie, protože nejsou na první pohled tak atraktivní, v poslední době je však o nich slyšet poměrně hodně. A většinou jde o varování v souvislosti s možným růstem inflace a poklesem jejich hodnoty v budoucnu. Podobně jako u akcií však mohou investoři zkusit spekulaci na pokles dluhopisů. Celý článek »
Komentářů: 5 / 5 Poslední komentář: 1.9.2010 16:36Investoři nepromítají dobré výsledky společností do cen akcií a negativní makroekonomické zprávy v nich vzbuzují neklid a pochyby o pozitivním scénáři vývoje. Měli by konečně otevřít oči, protože je zde spousta firem, které jsou schopné vydělávat. Celý článek »
Komentářů: 0 / 0 Další články »UniCredit Bank začala nově nabízet spořící produkt Program DUO, který kombinuje termínovaný vklad s garantovaným výnosem 2,5 % pro první šestiměsíční období a investicí do fondů Pioneer, nebo strukturuovaných dluhopisů UniCredit Bank. Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0Píšeme na Investujeme.sk: Finančné trhy často nedávajú zmysel, aspoň na prvý pohľad. Pre mnohých neskúsených obchodníkov je paradoxom, prečo zlé americké dáta často spôsobujú posilňovanie dolára, alebo prečo japonský jen posilňuje keď sa domácej ekonomike založenej na exporte nedarí. Aj napriek tomu, že existuje mnoho krátkodobých dôvodov pre posilňovanie alebo oslabovanie mien, v pozadí leží ten najdôležitejší dôvod, ktorý si zasluhuje skutočné pochopenie. Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0Za nízkých objemů si včerejší akciové trhy připsaly opatrné zisky. Evropskému obchodování pomohla úspěšná aukce portugalských dluhopisů v objemu 1,04 mld. euro, ale za cenu vyšších výnosů. Naopak řecká National Bank of Greece si odepsala 6,4%. (komentář Marie Kolovratové, Commerzbank) Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0 Další zprávy »Lepší čísla z trhu práce pomohla zámořským trhům navázat na včerejší růst. Hlavní indexy sice během seance mírně oslabily, přesto však končí s téměř 0,5% zisky. Nejlépe si vedou banky (+1,6%), které navíc podpořilo prohlášení Morgan Stanley, že… Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0ČR: Burza přerušila ztrátovou sérii, obrat na Telefonica 02 Burza přerušila ztrátovou sérii, obrat na Telefonica 02 USA: Nižší žádosti o podporu v nezaměstnanosti pomohly trhům výše GER: DAX znovu výše Pražska burza *Popis trhu Pražská burza… Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0Německé akcie zopakovaly včerejší vývoj a po slabší úvodní části seance zamířily vzhůru. Výrazný podíl na závěrečném růstu měl nižší počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA. Index DAX zakončil dnešní obchodování se ziskem 0,9% na 6 222… Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0Včerejší závěr na trzích v Americe byl pozitivní. Index SPX končil na hodnotě 1 099 bodů (0,64%). Béžová kniha Fedu však bohužel nepřinesla významné pozitivní zprávy. Dá se říci, že se jen potvrdily informace ke stavu americké ekonomiky,… Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0Americký energetický institut (EIA) zveřejnil týdenní data o velikosti komerčních zásob ropy a ropných produktů v týdnu do 3. září. Zásoby ropy klesly o 1,9 milionů barelů na 359,9 mil barelů, stav v loňském roce 337,5 mil barelů a změna oproti… Celá zpráva »
Komentářů: 0 / 0Nedávno jsme na našich stránkách psali o deseti nejčastějších akciových mýtech, které jsou jak nesmrtelné, tak nebezpečné. Dnes se zase podíváme na deset nejčastějších chyb, kterých se mohou investoři dopustit při výběru investičních produktů. Celý článek »
Komentářů: 6 / 6 Poslední komentář: 9.9.2010 10:17Finanční zkušenosti předků jsou většinou zapomenuty. Dnešní svět vyměnil dlouhodobou perspektivu za „chvilkové“ pozlátko růstu. Nepromyšlené deficitní financování stahuje bilance států do nebezpečných hlubin. Současnost je určována minulostí a nyní rozhodujeme o své budoucnosti. Celý článek »
Komentářů: 0 / 0Nevesely, truchlivy jsou ty fondů kraje. Léto sice nebývá ideální sezóna investic, ale letos se k nepříznivé atmosféře na trzích přidala navíc ještě řada domácích jobovek – od úsporných opatření vlády po lokální záplavy. Tak či onak, z fondů po červencové stovce odešlo v srpnu dalších téměř 400 milionů korun. Celý článek »
Komentářů: 0 / 0 Další články »Reklama | Podmínky užívání | RSS
