Christian Blaabjerg: Medvěd usne v polovině roku

Česká koruna posílí na 22 Kč/EUR, zato HDP klesne až o 1 %. To jsou předpovědi Christiana Blaabjerga, hlavního stratéga Saxo Bank, který doporučuje vsadit na pokles akcií a průmyslových komodit a naopak na růst norské koruny. A na kolik klesne ropa?

Vaše předpověď pro rok 2009 hovoří o revoluci v Íránu. Proč?

Je to proto, že rozpočet íránské vlády počítá s příjmy při určité ceně ropy - kolem 70 USD za barel. Problém je, že íránská vláda nevytvářela rezervy, když byla cena vyšší, ale utratila je. Nyní tedy nemá úspory na „špatné časy”. A když lidem dál nebudou dotovat to, na co si zvykli, vyvolá to sociální nepokoje, které mohou vyústit v revoluci.

Cena ropy by se podle vaší predikce měla snížit na 25 USD za barel. Co hovoří pro až tak nízkou cenu?

V prvé řadě došlo k destrukci globální poptávky. Globální ekonomika zpomaluje a s ní i poptávka po ropě. Druhým bodem je, že na trh bude posíláno přibližně stejné množství ropy, protože lidé chtějí hotovost místo ropy.

Jste poměrně pesimistický k indexu S &P 500 a k akciím obecně. Hovořil jste o tom, že index S &P 500  může klesnout o 40 % na hodnotu 500 bodů. Proč až tak nízko?

500 bodů je opravdu extrém. Když si vezmeme předpoklad, že nás čeká globální negativní růst a nulová inflace, je zřejmé, že příjmy společností se sníží a očekávání příjmů jsou příliš vysoká. Společnosti budou mít nižší příjmy, sníží dividendy, a když jsou dividendy sníženy, investiční domy a banky sníží ohodnocení akcií, ceny akcií klesnou a s nimi i index.

Jak dlouho by mohl trvat medvědí trh?

Vidíme obrat medvědího trhu kolem poloviny roku, možná ve třetím čtvrtletí, jakmile bude zřejmé, že se zlepšuje americká ekonomika. Ale je obtížné přesně definovat časové období, kdy se to stane.

Tvrdíte, že Itálie neudrží fiskální disciplínu. Povede to k opuštění eura v Itálii?

Problém Itálie je, že nemá fiskální disciplínu jak Německo. Itálie byla historicky zvyklá při problémech devalvovat svou měnu. Nyní je nucena dodržovat fiskální disciplínu. Když přistoupila k euru, nemůže již devalvovat. Když Itálie přistoupila k euru, byla její cenová hladina přivázána k ostatním zemím Eurozóny a nemá další možnost volby.

Takže myslíte, že Itálie opustí euro?

Možná ne právě v tomto roce, ale existuje určitá pravděpodobnost, že se tak v nejbližším období stane.

Jsou další země, které by mohly opustit euro?

Neříkám, že by měly opustit euro. Jsou ale země, které mají problémy s ekonomikou. Je to Řecko, Španělsko, Itálie a Portugalsko.

Slovensko přistoupilo k euru v letošním roce. Někteří ekonomové se vyjadřují ve smyslu, že euro pomáhá Slovensku snižovat dopad světové krize.

Ano, s tím souhlasím.

Euro pomáhá Slovensku snižovat ztráty spojené s krizí, protože když přijalo euro, získalo také evropské úrokové sazby. A úrokové sazby Eurozóny jsou nižší než v okolí, protože se jedná o fundamentálně silný ekonomický celek, kterému investoři důvěřují. Proto si i slovenská vláda může na mezinárodním trhu půjčit levněji, když jsou součástí Eurozóny, než kdyby stáli mimo.

Jaká očekávání máte ohledně české koruny?

U české koruny očekávám hlubší posilování vůči euru. Očekáváme, že kurz koruny vůči euru bude 26 Kč/EUR ve tříměsíčním, 24 Kč/EUR v šestiměsíčním a 22 Kč/EUR v ročním horizontu.

Česko není součástí Eurozóny, ale česká ekonomika je malá a velmi otevřená ekonomika. Velká část HDP pochází z exportu a Eurozóna je hlavním cílem exportu.

České HDP je založeno na exportu. Jaký růst HDP v Česku očekáváte vzhledem k současné krizi?

Očekáváme záporný růst HDP v rozmezí od -0,5 % do -1 %. To rozmezí bude možná o něco vyšší, neboť české domácnosti mají velké úspory, v bankách a hotovosti je uloženo finančních prostředků ve výši přibližně 30 % HDP.

Jste více pesimistický než střední očekávání. Nikoli jen ve výhledu České republiky, ale také co se týče čínské ekonomiky. Odhadujete, že Čína zcela zastaví svůj růst.

Ano. Je to proto, že američtí spotřebitelé zastavili výdaje. Americký úvěrový systém dospěl k závěru, že není možné více vydávat než vydělat. A čínská ekonomika je založena na exportu do Spojených států. A když američtí spotřebitelé začnou „odpákovávat“ spotřebu, budou si méně půjčovat a méně spotřebovávat, tak uvidíme, že čínská ekonomika neporoste tempem 10 %, jak bylo zvykem, ale bude mnohem nižší.

Je nějaká možnost dalších státních bankrotů, jaký postihl v nedávné době Island?

V prvé řadě nedošlo ke státnímu bankrotu na Islandu. Island byl zachráněn MMF. Nemyslím si, že by některé státy zbankrotovaly. Co možná uvidíme, je, že některé státy, jako například baltské ekonomiky - Rumunsko, Bulharsko, Maďarsko, Srbsko, na tom budou velmi špatně, ale budou zachráněny vstupem Mezinárodního měnového fondu, který jim pomůže financovat další provoz státu. Ale státní bankroty neuvidíme.

Jaká jsou vaše investiční doporučení?

K investicím hodně věříme FOREXu. Zajímavá by mohla být norská koruna, která oslabila velmi významně, k čemuž se přidává skutečnost, že norská nezaměstnanost ještě nezačala růst a, což je velmi důležité, Norsko spořilo v dobrých časech „ropné přebytky“ do fondů a nyní je může využít ve špatných časech. Myslíme si, že norská koruna je jednou z nejvíce podhodnocených měn na světě.

Negativně vidíme akcie. Věříme, že akcie budou dále klesat v roce 2009, a doporučujeme shortovat americký technologický Nasdaq, a jakmile se S&P přiblíží k úrovni 500 bodů, doporučujeme koupit. Ale obecně jsem k akciím negativní.

U komodit očekáváme, že se ponoří hlouběji. Konkrétněji doporučujeme shortovat měď a průmyslové materiály, protože vidíme zpomalení průmyslu, růstu a HDP. A v souvislosti s tím budou ceny komodit klesat.

Děkuji za rozhovor.