BIG EXPERT – Českým trhem teď hýbe politika

České akcie

Jiří Zendulka, BH Securities

Borealis pražskou burzu nerozhýbe

Důvod je poměrně jednoduchý. V příštím týdnu nás totiž čekají valné hromady společností AAA, PEGAS a především ČEZ. Právě u energetické společnosti by akcionáři měli posvětit navrhovanou dividendu 40 Kč/akcii, bez které by se titul následně měl od pátku obchodovat. Očekávat tak lze další pokles, což opět bude, vzhledem k výrazné váze titulu, tlačit na index PX. Současná minima na cenách elektřiny společně s „darováním elektřiny a plynu“ zákazníkům postiženým povodněmi poslaly titul na 7letá minima. Svádět však pokles jen na tyto faktory asi nejde, když vůči konkurenčním titulům si totiž ČEZ vede hůře. Zřejmě možná některý z větších hráčů si svými prodeji připravoval půdu pro levnější nákupy, když již současný pokles proráží vlastně další rezistence a spouští nejspíše i řadu stop-lossů. Titul by však dle mého mohl letos předvést po dividendě obdobně rychlý návrat výše jako v předchozím roce. Důvodem by měl být výhled letošního hospodaření, resp. vidina obdobně vysoké dividendy v příštím roce. Zahýbat s titulem může i očekávané jednání/řešení ohledně emisních povolenek, což by mělo promluvit do cen elektřiny.

Další 3 hlavní emise působí na index vlastně také negativně, nicméně již ne tak výrazně. Vezmeme-li u nich navíc v úvahu právě vyplacenou dividendu, pohled se dále vylepšuje. Poslední emise s rozhodující vahou na index TELEFÓNICA O2 bude letos (s akciemi PEGAS) vlastně posledním mohykánem s nárokem na dividendu. Lze očekávat, že tento titul si právě v následujících měsících najde své příznivce a bude pozitivně ovlivňovat index. Rozhodující však také budou zprávy ohledně aukce LTE, kterých bychom se měli brzy dočkat.

Z technického pohledu index PX zřejmě neudrží důležitou hladinu 930 bodů a otevře si tak cestu směrem k 900 bodům. Vzhledem k výše zmíněnému by však dle mého měl následně předvést obrat.

Akciím AAA zbývají poslední 3 týdny na BCPP. I pokud se oprostíme od jejich zvýšené likvidity z poslední doby, příchozí akcie Borealis ani jejich předchozí nevýraznou likviditu nenahradí. Zahraniční titul je spíše jen určitou perlou na domácím trhu, jejíž hodnota se více ukáže až v budoucnu. Že by se zahraniční akcionáři Borealis navíc hrnuli prodávat akcie do Čech, příliš čekat asi nemůžeme. Dokazuje to i nulový obrat z prvních dní.

Zahraniční trhy

Jan Bureš, ERA Poštovní spořitelna

Německý ústavní soud má na mušce ECB

V Německu začalo na začátku týdne u ústavního soudu veřejné slyšení ve věci stížnosti na Evropskou centrální banku (ECB). Středobodem stížnosti jsou operace OMT (outright monetary transaction) – odhodlání neomezeně intervenovat ve prospěch periferních dluhopisových trhů v případě, že se jejich výnosy dostanou nad úroveň, na které se členský stát nemá šanci financovat. Nutnou podmínkou pro spuštění OMT je dohoda periferní vlády s Trojkou na pomoci z fondu ESM (tu musí schválit národní legislativci – v Německu Bundestag). Teoreticky tak má německý daňový poplatník poslední slovo v tom, jestli OMT rozjet nebo ne. Dotčená se ale cítí německá Bundesbanka – finální slovo by podle řady jejich členů měla mít ona, aby si uchovala svojí nezávislost na fiskální politice (ta je pod taktovkou Bundestagu).

Jak vše dopadne? Spolu s většinou analytiků věříme, že německý ústavní soud fungování OMT výrazně nezkomplikuje. Na druhou stranu úplně beze změny OMT asi nezůstanou. Šéf německého ústavního soudu včera otevřeně řekl, že při rozhodování vůbec nebudou brát v potaz účinnost spuštění OMT na trzích. Ta je zjevná od poloviny roku 2012. Díky představení tohoto nástroje jdou periferní výnosy vesměs dolů, a to aniž by ECB musela ve skutečnosti intervenovat na trzích. Naopak, její bilance se na rozdíl od bilance amerického Fedu začala od začátku tohoto roku rychle smrskávat (kvůli splátkám LTRO). Německý ministr financí Wofgang Schauble a člen bankovní rady ECB Jorg Asmussen včera před soudem hájili stanovisko, že dokud ECB jedná v rámci svého mandátu, zůstává nezávislá a nemůže být nařčená z přímého financování vlád. To je převládající argumentace, která poukazuje na to, že primárním cílem OMT není financovat národní vlády, ale obnovit transmisní mechanismus, který byl paralyzován sázkami na rozpad eura. Opačného názoru je šéf Bundesbanky Jens Wiedmann. Včera soudu řekl, že OMT podle něj stírají hranici mezi měnovou a fiskální politikou a mohou snížit disciplínu periferních vlád. Podle něj by bylo dobré, aby se vyjasnily pravomoci ECB dané článkem 123, který někdo interpretuje v širokém slova smyslu, zatímco on v úzkém slova smyslu. Před otevíráním článku 123 většina ekonomů a právníků ECB varuje – může to být otevření Pandořiny skříňky, které by do politiky ECB i na trhy vneslo výraznou nejistotu. Podle posledních zpráv z Německa lze verdikt očekávat spíše až po parlamentních volbách (22.9 2013).

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci:Michal Chrvala/Active Capital,Jiří Zendulka/BH Securities,Jiří Šimara,Tomáš Menčík/CYRRUS,Martin Pecka,Daniel Kukačka,Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost,Hana Hradilová,Jan Mach,Milan Nedbálek,Libor Buček/FINANCE Zlín,Karel Kabelka/GRANT CAPITAL,Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna,Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic,Jaroslav Brychta, Jiří Tyleček/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz